“我们正在做的一个项目就有创投退出了，”某保荐人告诉记者，“这家创投只持有拟上市公司几百万股权，正好是上市后要划转的数额，不提前转让将一无所得，转让了还可以有点收益。”

　　“创投在转持中要承担的责任太大，我不得不让企业上市先停下来，选择在IPO前转让给其他非国有性质的企业或个人。”一家创投总经理也如此表示。

　　利益分配不均

　　“国有股转持根据上市公司IPO数量的10%划转，这个转持义务由所在上市公司的国有股东承担，上市公司国有股东的持股多寡导致利益不均衡，影响最大的就是国有创投或国有混合创投。”一创投老总告诉记者。

　　他给记者举了一个例子：比如国有控股的大型企业上市，如果是规模超过4亿元的，IPO发行占总股本的15%，国有大股东占85%的股份，那么该大股东承担的转持股数就占其持有股份的1.275%；如果上市公司规模在4亿元以下的，至少要发行25%，国有大股东承担份额也会相应增加，但与以投资为主业的创投比，承担转持的比例还是很低——创投企业一般投资的都是中小企业，投资份额少，由于大股东系民营，这样国有创投就要承担转持IPO10%的责任。此外不利的是，中小企业公开发行份额都要在25%以上，这就更增大了转持的比例。该创投投资了一家公司，持有400万股，是这家公司中唯一的一家国有股东，现IPO发行确定为2500万股，那么按规定就要转持250万股，占该创投持有股份的六成多。

　　“理论上还会出现小国有股东持有股数不够转持的情况。”某保荐人告诉记者，因而在转持政策中专门规定——国有股东持有股数不够转持的，按实际持有划转。

　　先卖了再说

　　“很多都开始动了，可以预期准IPO市场转让会更加火爆。”另一保荐人告诉记者，“早卖早收益啊，很多公司担心细则出台会规定得更严，或许还不让卖了呢。”

　　根据公司法的相关规定，发起人股东可以在持有股权一年后转让，有公司担心细则出台会将发起人持有时间延长。

　　那么，创投在企业IPO前转让股权是否会影响企业上市进程？甚至创业板公司的上市是否会因此受到影响？

　　“股东之间的股权转让不会影响企业的上市进程。”一保荐人对记者说，只要不违反发起人持有一年的规定，并且转让股权的创投不是拟上市企业的第一大股东就行。“一般创投持有的时间都有3、5年。况且新的IPO上市发行中，如果企业有国有股东的，必须要取得国资机构的批复才准予发行，一旦国有股东提前退出，拟IPO企业所准备的材料还会减少，这样工作量反倒有所减轻。”他说。

　　根据转持政策，新IPO中如果有国有股东的，符合直接转持条件的将直接转持，混合所有制的要取得所有股东的承诺。

　　现在国有创投中最为苦恼的是项目负责人。有项目经理很无奈地表示，培育了几年的企业即将上市，原来企业承诺的奖励也会兑现，但现在看来都不保了。深圳创投公会常务副会长王守仁说，为了更好地与民营、海外创投竞争，国有创投一般会采用委托管理方式，与基金签署委托管理的协议，以项目净收益的20%奖励管理团队。如果划拨社保的比例过大，将无法对团队进行奖励。

　　国有控股也在博弈

　　与投资企业的创投不同，下属企业上市的国有控股企业承担转持义务则要轻松得多，但也存在政策博弈。

　　部分国有控股企业前几大股东股权比例相差不大，这样就存在上市转持后原第一大股东失去控股地位的情况。“转持政策其实对此也有规定，就是确实要保持国有股控股地位的，可以用其他方式，如分红、现金等代为履行义务，但第一、第二大股东由于利益不一致，关系因此变得很微妙。”一券商项目人员说，“除非是国家垄断行业的企业，作为一般竞争性行业的企业，要取得特别资格，即以其他方式代缴并不容易。”

　　“未来不排除国有控股上市企业通过减少发行份额来降低大股东转持比例的可能。”有券商人员说，“这要取决于企业测算的转持比例，这同时也会减少企业的的融资额，对企业的发展不利。因为在市场化发行下，发行份额少了，发行价格则由当时的市场说了算。”但他同时也表示，这一点现在还较难操作，目前30多家过会企业已经等待太久了，不会因为要减少份额而要求重新上会。 (来源：证券时报·时报在线)