“新三板”改革后首现成交自然人可以借道进入

　　“新三板”经过改革后正式运行首日零成交的尴尬，第二天即打破。7日，“新三板”成交3笔，总金额约220万元，总股数588200股。

　　根据记者的粗略统计，在“新三板”挂牌的56家公司当中，2家公司有成交，3家公司有报买记录。

　　博晖创新(430012)成交两笔，成交均价3.60元，成交金额2009520.00元，成交股数558200股；达通通信(430055)成交一笔，成交均价6.50元，成交金额195000.00元，成交股数30000股。

　　合纵科技(430018)有一笔报买，报买股数30000股，报买价格5.00元；安控科技(430030)有一笔报买，报买股数30000股，报买价格3.3元；世纪瑞尔(430001)有一笔报买，报买股数30000股，报买价格8.00元。

　　6日“新三板”市场零成交，共有指南针(430011)、北京时代(430003)、世纪瑞尔(430001)、合纵科技(430018)4家公司有报买报卖记录。

　　6日“新三板”12笔报价中，有10笔是一位黄先生委托银河证券代卖的。黄先生接受记者采访时表示，这样的市场存在制度缺陷。根据修订后的“新三板”试点办法，一般只有机构投资者能参与交易，每笔委托的股份数量不低于3万股。机构持有的股票没有散户接盘，市场将不够活跃。

　　申银万国股份报价转让业务部交易员李华甬则认为，总的来说，“新三板”交易一直不是很活跃，零成交经常有，以后还会有。修订后的“新三板”试点办法限制自然人投资者进入，可能影响市场活跃度，但关系不大，有兴趣的自然人还是可以借道进入。

　　6月12日，经中国证监会批准，中国证券业协会发布了修订后的《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法(暂行)》及相关配套规则，7月6日正式实施。

　　此次调整试点制度，主要包括五项内容：一是试行投资者适当性制度。参与试点的投资者将仅限于机构投资者，包括法人、信托、合伙制企业等。二是调整公司挂牌条件。将挂牌企业需要具有三年连续经营的记录调整为公司存续期满两年。三是完善转让结算制度，提高股份转让效率。四是完善信息披露制度。五是改进股份限售安排。

　　“新三板”要成为创业板的孵化器？

　　经过3年多的试点和不断完善，“新三板”正在逐步成为科技企业上市的孵化器。与此同时，创业板的推出也已经箭在弦上，预计年内推出的可能性较大。不少权威人士指出，从“新三板”公司的数量以及特点来看，“新三板”市场未来可能会成为创业板的孵化器。

　　深圳证券交易所副总经理陈鸿桥表示，深交所将会同市场各方，为“新三板”挂牌企业提供增值服务。“我们将努力推动‘新三板’成为非上市股份公司股权顺畅流转的平台、创投与私募股权基金聚集的中心、多层次资本市场上市资源的孵化器与蓄水池。”陈鸿桥说。

　　根据新的制度规定，挂牌企业的条件从需要3年的存续期调整为2年，这将使更多的企业满足挂牌条件。

　　中国证券业协会副会长邓映翎说，“长期来看，中关村代办系统试点着眼于建立一个全国性的场外市场，特别在创业板即将启动的背景下，试点工作主要考虑从差异性、合法性、统一性三个方面对代办系统试点制度进行完善。”

　　来自中证协的消息显示，目前，共有85家企业参与试点，其中已挂牌和通过备案企业57家，正在备案企业10家，涵盖了软件、生物制药、新材料、文化传媒等新兴行业，累计9家挂牌公司完成了共10次定向增发，融资4.66亿元，平均市盈率16.38倍。

　　“我们始终认为，三板的定位就是创新板，将是中国的纳斯达克(NASDAQ)。”西部证券投资银行总部创新业务部总经理程晓明向记者表示。

　　这里涉及一个如何理解多层次资本市场的问题。程晓明说，我们认为应该将“多层次资本市场”理解为“全方位资本市场”。将资本市场进行划分无疑是必要的，但问题是，以层次的高低来描述各个板块之间的关系不妥。

　　目前的三板包括老三板和“新三板”，老三板为退市公司服务，可以归于OTCBB(天津的OTC市场将来可以发展为中国的OTCBB)；而“新三板”完全可能成为中国的NASDAQ，为中国的创新型企业服务。

　　在“新三板”的定位问题上，长江证券高级分析师叶俊指出，从发展目标来看，未来我国资本市场架构的设计应分为主板市场、中小企业板市场、创业板市场、三板市场、大区域的产权市场以及地方性的产权交易市场等六个层次。三板在其中的定位，是为非上市的高新技术公众公司提供高效、便捷股权转让和投、融资平台。

　　三板市场发展寻求三重突破

　　在我国多层次资本市场体系当中，“新三板”市场的功能和定位正在变得越来越清晰。至于三板市场未来的发展问题，业内人士普遍预期，今后三板市场的发展将面临三个方面的尝试与突破。

　　转板机制建立呼声渐起

　　随着创业板推出步伐的日益临近，在主板、创业板和三板市场之间搭建转板通道的呼声也越来越高。具体思路是，在“新三板”挂牌的公司，一旦达到主板或创业板上市条件，便可直接申请到主板或创业板上市，不再需要通过发审委审核，这将大大加强“新三板”市场的魅力。

　　在近日召开的“中关村代办系统股份报价转让试点工作会”上，中国证券业协会副会长邓映翎表示，今后应当积极推动建立代办转让系统挂牌企业赴创业板和主板上市的绿色通道和转板机制。

　　转板机制规则出台的预期日渐浓烈，市场此前就有猜测，首批创业板企业可能由“新三板”转板而来。从较长时间来看，“新三板”挂牌企业的业绩并不亚于主板上市公司。

　　中证协数据显示，“新三板”53家挂牌企业2008年实现营业收入51.77亿元，较2007年增长18%；平均摊薄每股收益为0.26元；有34家公司净利润实现同比增长；18家报价公司提出现金分红预案，约占挂牌企业的1/3。业绩增长的挂牌企业中，有28家公司连续两年保持业绩增长，其中有16家公司2008年净利润同比增长超过50%，其中金和软件、东宝亿通、双杰电气、大地股份、圣博润、国学时代等6家公司2008年净利润增幅均超过150%。

　　6日“新三板”市场和深交所账户合并，也为未来三板与主板和创业板之间的企业转板打开遐想空间。但是，邓映翎指出，受诸多条件的限制，“新三板”市场向创业板和主板转板机制的建立和完善，还需要相当长的一段时间。

　　做市商制度有望引入

　　在三板市场的一系列制度改革中，探索和引入做市商制度也为市场寄予了很多期待。

　　按目前的交易规则，三板市场的股份转让是在投资者之间进行，即买卖双方在主办券商提供的平台进行撮合交易。今后，这一方式将发生变化，由券商做市，买卖双方均以主办券商为对手。

　　长江证券分析师吴志团认为，做市商为交易提供了资金，在交易中做市商先要用自己的资金买进股票，然后再卖出。这些做法使得市场的流通性大大增强，增加了交易的深度和广度。

　　具体而言，在“新三板”市场引入做市商制度，能够实现以下几方面的功能：一是，实现创新企业的估值。“新三板”市场的核心功能是通过解决创新企业的估值问题来解决其股份流通、融资问题，判断其成功与否的惟一标志就是其估值效率，即股票价格是否反映公司的价值、反映公司的信息。要科学合理地解决创新科技企业的估值问题，必须采取做市商制度。

　　二是，提高股票的流动性，增强市场对投资者和证券公司的吸引力。“新三板”市场上的企业一般规模较小，风险却较高，投资者和证券公司参与的积极性有限。如果实行做市商制度，由做市商承担做市所需的资金，就可以随时买卖，活跃市场。买卖双方不必等到对方出现，只要由做市商出面，承担另一方的责任，交易就可以进行。三是，有效稳定市场，促进市场平衡运行。

　　专家建议扩大试点范围

　　挂牌公司试点范围的狭窄，是“新三板”的先天不足。目前全国有54个国家高新区，中关村科技园则是“新三板”市场的惟一试点。逐步把其他高新园区纳入“新三板”选秀范围，从而吸引更多优质企业来此挂牌，是“新三板”扩容的重要一步。

　　目前，从各个渠道得到的信息看，这一步的实现已为时不远。信息显示，目前全国50多家高科技园区都有加入“新三板”市场的强烈需求，成都、西安、武汉、广州、杭州、天津、无锡、浦东张江、重庆等高科技园区都在积极争取试点，建立地区性的场外交易市场。

　　不少专家指出，中央政府应加快“新三板”市场扩容步伐，扩大试点范围，将国内高科技园区分批引入“新三板”市场，借鉴发达国家经验，将“新三板”市场发展成全国性的场外交易市场，实现全国范围内联网运行，集中报价、分散成交、统一核算。