天量信贷之后，货币政策路往何方

　　7月8日，央行提前公布6月份信贷数据。尽管市场普遍预期6月份新增信贷将会超过5月份，但是央行公布的1.53万亿元巨额数字，还是出乎了大家的预料。有人认为如此井喷的信贷量将会有利于提振经济复苏的信心，也有人认为信贷量的激增可能会诱发通货膨胀。

　　流向和结构才是问题核心

　　6月信贷达1.53万亿元，让很多经济学家和研究机构都大跌眼镜。《今日观察》特邀评论员张鸿分析了以下几种原因：一是中小银行在半年和第二季度结束的时候，出现了大规模的放贷，大多流向了地方政府的融资平台；二是有部分企业，包括银行，担心货币政策可能会收紧，抢在上半年宽松环境中先把贷款规模拿下来，以后用的时候再使用。

　　《今日观察》特邀评论员向松祚认为，天量信贷增长有其合理性，但信贷流向和结构才是问题核心。他认为合理性在于，一是过去长时间“双防”政策抑制了信贷需求；二是4万亿元财政刺激方案需要信贷配套；三是地方政府上马了一些保增长，保就业的项目，主要也是希望从信贷渠道来获得资金。另外，银行盈利压力和盈利冲动，也迫使它希望能够多放贷款。

　　下半年不会调整

　　短短半年时间，新增信贷就达到了7.3万亿元。天量信贷在提振经济同时，或许也带来了通货膨胀。下半年的货币政策将何去何从？众多专家表示，立刻调整货币政策的可能性不大。

　　张鸿认为，经济有了一些复苏的迹象，但很难说它已经回暖了，而且即便回暖了，那中国经济现在回暖到什么程度了，是不是已经足以让我们来调整政策，现在很难判断。向松祚也认为，适度宽松的货币政策短期内不会改变。他分析，从实体经济部门的数据来看，尽管现在经济开始有复苏的迹象，但复苏的基础非常脆弱，在外需萎缩，内需不振的情况下，保增长、保就业、保GDP增长8%的压力是非常大的。如果马上收紧信贷，改变现有适度宽松的货币政策，经济复苏迹象或会立即终止。

　　可问题是，信贷如此增长下去，肯定会引发一系列问题。中欧国际工商学院教授许小年担心天量贷款变成坏账，投资效益和风险堪忧。他表示，很多银行都是在压力下放款，而不是根据投资项目的收益和风险的平衡来放款，应该让商业银行，根据商业上收益和风险平衡的原则，让它自主地选择贷款项目和贷款额度。

　　但中金公司首席经济学家哈继铭博士却认为，贷款叫停很难，因为很多贷款是给中长期项目提供融资，所以说，这辆列车的惯性是很大的，即使踩闸，它也得再往前滑一阵。哈继铭预计，全年贷款总额将过10万亿元。