中国建筑高市盈率发行 Ａ股波澜不惊

　　业界预期“打新”收益可观将吸引更多资金参加申购

　　 作为ＩＰＯ重启后的首只大盘股，中国建筑于２２日正式开始发行，并有望于月内登陆上海证券交易所挂牌交易。

　　 巨额募资：Ａ股市场波澜不惊

　　 在此前的招股说明书（申报稿）中，中国建筑曾以４２６亿元的拟募资规模而牵动市场的神经。如今，随着发行价格区间的确定，最初的４２６亿元上升为５００亿元左右。

　　 根据中国建筑的公告，该公司首次公开发行Ａ股价格区间最终确定为每股３．９６元至４．１８元。按发行１２０亿股、每股４．１８元计算，中国建筑将融资５０１．６亿元。

　　 自６月份ＩＰＯ重启以来，已经上市的企业都是小盘股，募资大都在１０亿元以下。中国建筑如此庞大的规模让市场颇受考验。有趣的是，从中国建筑ＩＰＯ的消息传出到２２日开始申购，Ａ股市场基本保持了上行态势。

　　 这似乎印证了中国建筑董事长孙文杰的话：“中国建筑几百亿元的集资额，除了在心理上对一些投资者有些影响外，根本撼动不了Ａ股市场目前不断向好的趋势。”不过，值得注意的是，伴随着中国建筑的发行，货币市场价格呈上涨之势。在本周初短短两个交易日内，七天回购加权平均利率水平飙升３５％，至２．１１３７％，超出一年央票的收益率近５０个基点。针对这一情况，央行对２１日到期的１０００亿元正回购仅回笼了３００亿元资金，相当于有７００亿元资金流入了银行体系。

　　 分析人士认为，受高收益率的驱使，新股申购前，机构蜂拥拆借资金打新股，推高货币市场利率，这在发行体制改革前已是常态，目前未见改善。

　　 高市盈率：引发市场争议

　　 根据公告，每股３．９６元至４．１８元的发行价格对应２００８年盈利水平的市盈率为４８．５９倍至５１．２９倍。发行体制改革后ＩＰＯ的几只中小板股票市盈率都保持在３０倍上下，而中国建筑这只大盘股定价却如此之高，这一定价是否合理在业界引发了争议。

　　 此前，中国建筑的主承销商中金公司给出的建议发行价为每股３．３９元至４．２５元。中国建筑的最终定价在此建议价的上限，与大部分券商给出的建议询价区间相比也稍高。

　　 值得注意的是，证监会已经对上述定价予以关注，要求发行人和主承销商进一步对定价做出说明，充分披露定价信息，增加定价信息透明度。

　　 对此，中国建筑解释说，按２００８年扣除非经常性损益后的净利润计算，价格区间的市盈率水平较可比公司有一定溢价，主要是由于２００８年其利润受国际金融危机、雪灾、地震和奥运会期间停工等特殊因素影响较大；随着２００９年以来宏观经济形势和发行人各项业务环境的回暖，其营业收入和净利润均恢复正常增长，更能反映发行人未来的发展态势。

　　 业界预期：“打新”收益率不低

　　 尽管市盈率偏高，但业界预期，中国建筑“打新”收益仍然不低。而且与此前的几只小盘股相比，中国建筑的中签率有望提高，这将吸引更多资金参加申购。

　　 银河证券的报告认为，一方面，中国建筑单户可最高使用２９２６万元的资金进行申购，明显高于前几只新股，这将吸引大量机构投资者进行网上申购。从ＩＰＯ开闸后发行的四只新股来看，最高的四川成渝网上单户申购资金上限为１２６万，使资金雄厚的机构投资者受到限制。另一方面，超级大盘股的中签率相对较高，对一般投资者网上申购的吸引力也不可小视。

　　 据此，银河证券预计，中国建筑网上定价发行冻结资金在１万亿元至１．２万亿元，中签率范围在２．４％至３％之间，上市首日涨幅为２０％至４０％，对应首日价格区间为５．０２－５．８５元，对应２００９年动态市盈率为２９．５３至３４．４１倍。据此推算，年化收益率为３４．５６％至８６．４％，远远高于货币型基金的同期年化收益率。

　　 不过，中国建筑也在其投资风险特别公告中提醒，由于目前新的发行体制改革刚刚实施，市场约束机制不太健全，买方约束力仍旧较弱，本次发行有可能出现发行价格偏高导致上市后即跌破发行价的风险。投资者应当充分关注定价市场化蕴含的风险因素，了解股票上市后可能跌破发行价，切实提高风险意识，强化价值投资理念，避免盲目炒作。