近日，因危机而衰退的全球经济体，纷纷将目光都聚集到强劲反弹的中国GDP身上。信贷增速带来超预料的GDP增长，市场也出现了对资产泡沫风险的担忧。业内专家普遍表示，中国宏观经济将持续复苏，出现二次探底的概率较小；但他们同时指出，随着股市、楼市等资产价格今年持续上涨，对资产价格飙升带来的风险必须高度关注。

　　近日，因危机而衰退的全球经济体，纷纷将目光都聚集到强劲反弹的中国GDP身上。信贷增速带来超预料的GDP增长，在令支持“中国经济已进入快速回升期”的乐观判断越来越多。但同时，市场也出现了对资产泡沫风险的担忧。

　　虽然业内专家在接受本报记者采访时普遍表示，中国宏观经济将持续复苏，出现二次探底的概率较小；但他们同时指出，随着股市、楼市等资产价格今年持续上涨，对资产价格飙升带来的风险必须高度关注。

　　事实上，这一担忧也为中国监管高层高度重视。针对银行贷款规模迅速扩张，中国银监会主席刘明康最近在银监会2009年第三次经济金融形势通报会上就特别指出，当前要特别防范项目资本金不实或不足风险、票据融资风险、贷款集中度风险和房地产市场风险等新的风险点。

　　与美国实体经济和虚拟经济相背离不同，尽管上半年外需（净出口）对中国经济增长贡献率为负41%，下拉GDP负增长2.9个百分点；但与天量信贷遥相呼应，投资（固定资产投资和库存）对经济增长的贡献率高达87.6%，强力拉动GDP增长6.2个百分点，使我国上半年GDP增幅超预期达到7.1%。

　　虽然上半年消费对经济增长的贡献率为53.4%，拉动GDP增长3.8个百分点，但投资增长显然更快。这表明，流动性迅速复苏是中国经济的最大优势。

　　对此，业内专家分析，尽管这在短期内对于刺激经济效果明显，但投资率偏高，加之居民消费潜力若不能得到真正释放，很可能加重产能过剩，为下一轮经济过热和危机埋下隐患；而上半年生产者价格指数（PPI）的深度下滑，除去年的翘尾因素外，也与当前的产能过剩不无关系。

　　工行投资银行部研究中心高级分析师史晨昱认为，按流动性的分布，可以分为金融流动性和实体流动性。前者进入虚拟经济，通过金融市场进而影响实体经济。后者进入实体经济循环，通过价格因素的传导，对投资消费产生影响。由于金融资本的交易偏好，流动性在整个经济体系中的分布并不均衡。而金融资本偏好进入交易性强的市场，即证券市场、被金融化的大宗商品交易市场及房地产市场。

　　事实上，上半年股市、楼市接力赛跑，一路高歌猛进——令人叹为观止的资产价格通胀速度已经作出了证明。最典型的例子莫过于上月底中化方兴地产公司以40.6亿元拿下广渠路15号地，一举刷新了总价和单价纪录，不仅成为北京今年名副其实的“双料地王”，而且超过此前重庆鸿恩寺地块38.1亿元的成交价格，成为新的全国“地王”。

　　据统计，仅4月至6月短短两个月间，全国土地市场已经产生了10个地王。中国指数研究院数据显示，5月全国60个重点城市成交土地553宗，同比增加73%；成交土地面积2686万平方米，同比增加89%。超过三分之一住宅用地超出底价成交，平均溢价达56%。

　　“新增信贷的快速增长对中国的企业和资本市场产生了巨大影响，有效支撑了内需。”据美国银行－美林最新研究报告分析，银行在6月末扩充了信贷，其中最大波动因素为新增短期贷款。此外，住房抵押贷款成为新的信贷增长点。以住房抵押贷款为主的中长期消费贷款6月激增至1880亿元人民币，大幅高于5月的990亿元，与火爆的房市销售保持一致。

　　摩根大通研究报告称，银行贷款的充溢支撑了本来压力沉重的开发商。近期土地拍卖中，一些非房地产行业、现金充裕的公司中标，表明了流动性泛滥。

　　事实上，各地涌现的“地王”被视为通胀的提前热身。安信证券首席经济学家高善文称，新一轮房地产泡沫是大概率事件，虽然短期能支持经济复苏和繁荣，但泡沫破灭将给经济增长带来严重伤害。

　　而“如果国际‘热钱’加速流入股市和楼市，也将进一步吹大资产泡沫。一旦这种情景出现，无论对于政府还是企业和居民，都将是一次严峻的挑战。”业内专家表示，考虑到政策效力的滞后性，宏观经济管理当局如何谨慎都不过分。

　　一方面，由于中国投资型经济增长方式更易受大宗商品价格传导，加之硬大宗商品价格上涨会推高国际农产品等软大宗商品价格，粮价上涨对于CPI中食品份额较大的中国造成的影响显著高于发达国家，因而全球过剩的流动性仍对大宗商品价格形成上涨压力。

　　另一方面，全球金融危机先于经济危机见底，金融机构的主要压力已经由披露亏损变为重新逐利，中国必将成为国际资本角逐的理想国。而上半年外汇储备突破2万亿美元，预示着短期资本流入加快。

　　热钱卷土重来，一为分享中国经济一枝独秀的增长率，二为中国通胀爆发引致资产价格高企。通胀预期引致的被动流动性输入，成为推动通胀的一个隐藏“炸弹”，将使外汇占款渠道重新成为央行发放基础货币的主要渠道。而外汇占款的迅速增长，无疑将加剧中国国内流动性过剩局面，重新形成对物价与资产价格的重要推手，并再度给央行带来冲销压力。

　　为此，一些专家预测，下半年货币政策的数量型工具逐步微调的可能性将加大。不过，史晨昱认为，货币政策基调至少未来两个季度仍大体保持不变，即存贷款基准利率和存款准备金率仍会保持不变；人民币汇率也将保持相对稳定。

　　业内专家认为，在运用多种货币工具，强化市场化手段进行调控的同时，亦应考虑其他的宏观和微观经济政策，如打通和拓宽流动性由金融部门向实体部门流动的渠道、刺激中小企业信贷市场活跃、改善银行过度依赖企业贷款的收入结构、严格控制国有资金流入股市的规模和渠道等，这或许是治理资产价格过快膨胀的更有效做法。