GDP增速将逐季走高 年末M2增速将达25%

　　1.下半年GDP增速将逐季走高，全年“保八”问题不大。维持今年中国GDP增长7.5％～8％的预测，增速接近预测区间的上限。

　　2.固定资产投资将持续高增长。

　　3.消费可望继续平稳较快增长，但短期内大幅提升的可能性不大。前期出台的和新出台的促消费政策以及房市的回暖行情将带动“住”、“行”类消费继续增长。但消费的稳定性较强，扩大消费是一个短期因素和长期战略相协调的结果，下半年消费增速大幅度提高的可能性亦不大。维持全年消费同比增长16.5%的判断。

　　4．出口形势短期内难有大幅改观，但最坏时期已经过去。全球经济复苏之路的缓慢曲折、美国失业率的攀升和消费习惯的改变及全球范围内贸易摩擦和贸易保护主义加剧，都使得我国面临的外贸形势难以在短期内大幅改观。但发达经济体最坏的时期毕竟已经过去，需求正在缓慢恢复，今年6月，我国PMI之出口订单指数已连续两个月处于50％的扩张、收缩线以上，预示下半年外需有好转迹象。综合看来，我们预计全年出口增速为-15%。

　　5.固定资产投资对工业生产的拉动将进一步增强，同时，出口下滑对工业生产的拖累将减弱，下半年工业生产增速有望持续回升。维持全年工业增加值同比增长8%～11%的预测。

　　6.全年物价还会在低位徘徊，今年出现真实通胀的可能性很小。预计CPI同比增速将在6、7月见底，8、9月有望同比上涨，维持全年涨幅约1%的判断。鉴于去年第四季度工业品价格的急剧下挫，预计PPI将在今年第四季度出现同比上涨，维持全年涨幅约-1％至0的预测。

　　7. 贷款投放短期内难以大幅压降。下调项目资本金比例将推动信贷继续较快增长，房地产市场全面复苏增加中长期贷款需求，基建项目贷款期限较长，需要后续贷款资金的补充，这些因素决定下半年贷款虽然不可能延续上半年投放力度，但难以大幅压降。我们预计，年末M2增速将达25%(见表)。

　　下半年宏观经济金融政策展望

　　1．积极财政政策和适度宽松货币政策的大方向不会改变。我们判断近期政府的首要任务仍是保持经济平稳较快发展，维护好来之不易的经济回暖局面。因此，在中国经济企稳回升的关键时刻，中国将“坚定不移地继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。目前谈宽松政策的退出为时尚早，因此下半年利率和存款准备金率可能维持现状，人民币对美元汇率也将稳中微升，持续大幅升值的可能性较小。

　　2.货币政策可能进行结构性微调，防止资产泡沫堆积。近期货币政策已在宽松基础上进行了微调，包括恢复发行 1年期央票、定向票据及提高正回购利率和央票发行利率。预计下半年央行将灵活使用公开市场操作以调节银行体系流动性，并协同窗口指导来控制贷款的过快增长，同时严守二套房贷款政策，抑制房价过快上涨势头，并严控房地产贷款风险。此外，加强对流动性变化状况的监测，不排除年底适度提高存款准备金率的可能。

　　3.“调结构”可望成为下半年宏观经济政策的关键词。包括：逐步放开对民营企业投资的部分行业限制，降低民间投资门槛；适当扩大企业的直接融资规模；优化信贷结构，将信贷资金更多地投向“三农”、中西部地区和改善民生方面，尤其是切实加大对中小企业的信贷支持力度；利用当前调整要素价格的好时机，加大要素价格形成机制的改革，资源税改革步伐加快；财政支出将进一步向社会保障、医疗及教育等改善民生领域倾斜。

　　（作者系高级宏观分析师）

　　2009年中国经济金融主要指标预测