再融资受机构追捧，引发市场争议

　　停牌４个交易日的云南铜业于７月２３日抛出了６０亿元的增发计划。当日，股票复牌后开盘即牢牢封于涨停板；２４日，再次以涨停报收。

　　云铜增发预案一出，即获多家券商的“推荐”评级，也受到了机构资金的追捧。

　　增发方案获机构好评

　　根据增发预案，云南铜业计划以２０．５９元／股的价格增发不超过３亿股，募资超过６０亿元。除偿还银行贷款为１０亿元外，此次所募资金的５／６都计划用于增加上市公司的资源储备。

　　其中，云南铜业计划向其全资子公司玉溪矿业增资１４亿元，主要用于投资大红山铜矿深部开发项目；另有２３．７亿元募集资金将用于收购云铜集团持有的楚雄思远１００％股权、云南达亚１００％股权、星焰公司１００％股权、景谷矿冶７４．７８％股权以及西科工贸１００％五家公司股权。前四家被收购公司的主营都包括生产销售铜精矿及电解铜，西科工贸则主要生产铅及硫酸镍。这五家公司去年与云南铜业关联交易达１３．５亿元。

　　云南铜业的增发方案一公布，即获得国内多家券商好评。

　　中信证券分析师李追阳对云南铜业给予了“增持”评级。他认为，云铜此次增发有利于减少关联交易，提高资源自给能力，还有望将公司的资产负债率从２００８年底的８０％下降至７０％，改善现金流状况。

　　联合证券分析师叶洮也表示，云南铜业此举将进一步提升公司资源储量，提高资源自给率，扩大冶炼能力，为公司长期可持续发展提供资源保障，增强行业地位。

　　研究人士也对此方案的风险进行了提示。李追阳指出，增发涉及的一些企业部分股权还没有转让给云铜集团。据了解，云南铜业虽然计划从云铜集团手中收购楚雄思远、云南达亚、星焰公司３家公司１００％的股权，但目前云铜集团仅分别持有上述３家公司分别５２％、８４．８５％和８５％的股权。另外，云南铜业拟收购云铜集团所持景谷矿业７４．７８％股权，但该公司另外２５．２２％的股权为云南有色资源集团有限公司所持有。

　　同时，此次增发还需监管机构的核准，这也存在一定不确定性。而铜价出现大幅下滑，也是风险之一。

　　机构推高股价受质疑

　　一些机构也在用“真金白银”推高云铜的股价。

　　截至２７日收盘，云南铜业连续三个交易日收于涨停。深交所披露的交易公开信息显示，２４日买入云南铜业前五位的都是机构投资者，并且都是单边买入，没有卖出一股；买入的金额都在６１６０万元以上，买入最多的达到了１亿元。而在卖出方面，前五位中并没有出现机构的身影，相反是游资非常活跃。其中，东吴证券杭州文晖路营业部一家就卖出了１．８１亿元的云南铜业。

　　机构资金对云南铜业的追捧遭到了不少市场人士的非议。

　　“云南铜业这样一个明显‘缺乏诚信’的巨亏公司股价都被不断推高，其实是一些机构对市场公正的践踏。”上海一家投资顾问公司的有色金属行业研究人士在接受中国经济时报记者采访时表示。在该人士看来，云南铜业唯一的优势是其股本极大，有利于主力机构快进快出，通过联手推高股价获利。

　　据该人士分析，２００７年２月，云南铜业通过非公开发行股票方式收购控股股东云铜集团旗下的“四矿一厂和其他相关资产”时，曾向机构承诺当年每股收益１块多钱，但是四季度却出现巨亏。虽然公司对业绩下降做出了解释，行业周期等原因也在情理之中，但是从其“高管腐败窝案”就不难看出，公司管理混乱、大股东占款等内部原因也是导致巨亏的原因。

　　“２００７年初，云铜集团曾承诺在两年内将所拥有的铜矿山资产及其股权以适当的方式全部注入上市公司。可时至今日，公司再次通过非公开发行方式注入部分相关资产，云铜集团旗下的很多优质资产依然没有注入到上市公司。”安信证券有色金属行业分析师衡昆在接受本报记者采访时说。但衡昆同时认为，云铜集团资产会陆续注入，只是时间问题。

　　“另一个”云铜？

　　其实，在去年底和今年一季度，基金大举“抄底”云南铜业就曾受到市场的质疑。

　　公开信息显示，截至去年底，中邮核心成长、大成创新成长、易方达价值成长等基金大举建仓云南铜业，持股数量分别为１９９３万股、１２０３万股、６８６万股。其中，中邮核心成长在去年三季度末的持股量为７３５万股，去年四季度的增持数量为１２５８万股。

　　当时就有市场人士指出，云南铜业去年每股大幅亏损２．２２元，一季度又预亏２．６０亿元，高举价值投资大旗的基金对云南铜业这只巨亏股的偏爱令人费解。

　　目前云南铜业尚未发布今年中报，但其已经再次预亏１．２６亿元。中国经济时报记者查阅今年二季度基金重仓股数据发现，云南铜业已几乎被基金悉数抛尽，只有友邦增利Ａ基金还持有其３０万股，仅占其流通股比例为０．０３％。基金在二季度集体减持４６７５．１３万股，占到了一季末基金持有云南铜业的９９．３６％。在沪深两市二季度全部基金重仓股中，云南铜业的排名为３６７位。而江西铜业、铜陵有色则排在１３３位和２６０位。

　　云南铜业董秘高立东在接受本报记者电话采访时表示，从公司存续性上看，现在云南铜业和之前是同一个公司，但是从实际控制人和管理层的变更情况看，如今的云铜和以前已经不一样了。

　　“我们现在做的资产注入，也是在兑现‘把符合条件的矿山全部注入上市公司’的承诺，超出了原定的时间，我们也很着急，但我们一直在推进。”高立东说。

　　对于公司的管理问题，高立东告诉本报记者，自从云南铜业进入中铝集团后，云铜的管理都是按照中铝的管理进行的，也和以前不一样了。

　　叶洮在研究报告中也指出，与同行相比，云铜的成本高、费用高、效率低、利润率低等明显不足此前为市场所共识，但相信经历２００７年和２００８年的整顿后，公司可望“浴火重生”。换种角度看，起点越低，则潜力越大。