陈东海

　　美国最近公布的生产者物价指数（PPI）和消费者物价指数（CPI），全部环比上升，而且数据都较预期为高。尽管同比仍然是负数，但是物价已经开始隐然抬头。欧元区、英国的CPI已经连续5个月环比上升。

　　通货膨胀这匹狼，可能真的快来了。

　　历史上，通货膨胀通常发生在经济过热时期，由于供需矛盾所产生的现象。只有极少数发生在生产停滞状态之下，被称为“滞胀”，而发生滞胀的原因通常是由于经济失衡造成的。但是，现在全球经济遭遇百年罕见的危机，需求不振、国际贸易萎缩、经济长期内都难以恢复到危机前的水平，没有通货膨胀的基础。因此，这次通货膨胀的威胁，是各国央行和政府有意的、人为制造出来的，其中尤其以美财政部、美联储采取的通货再膨胀手段为典型。采取通货再膨胀政策，通常可以理解为政府通过信贷、财政等手段向金融和经济领域注入超过常规的资金、货币等，以求造成正的物价、防止通货紧缩等。

　　危机爆发以后，美国布什政府和奥巴马政府开出的药方都是通货再膨胀手段，而不是调整结构、扩大就业、提高人们收入的政策措施。这其中尤其以美联储走得最远。美联储主席伯南克以研究美国上世纪30年代的大萧条著名，号称找到了对付一切危机的办法，就是在危机后不限量地向金融系统和经济体系中注入流动性，因此获得了“直升机大奔”的称号。美联储在危机爆发以后，通过给金融机构提供宽松信贷、购买机构债券和国债、与其他央行货币互换等手段，使得美联储的资产负债表规模从危机前的9000亿美元扩大到高峰时期的2万多亿美元。其他发达经济体和亚洲新兴经济体与美国类似，发达国家普遍采取的是量化宽松的货币政策，而新兴经济体采取的是扩大投资和膨胀信贷双管齐下的办法，也是实行通货再膨胀手段来挽救危机。

　　全球经济体采取的通货再膨胀手段在实体经济中的效果并不明显，但是在虚拟经济中的后果却非常强烈。如今发达经济体的消费没有什么起色，生产状况不佳，失业率节节走高，但是股票市场和大宗商品市场却飞速上涨。新兴经济体实体经济仍然处于麻木状态，失业率走高，大学生毕业就业率很低，但股票市场非常红火，楼市火爆。一冷一热的反差对比，说明世界各经济体通货再膨胀政策的失败。

　　通货再膨胀政策在实体经济中并没有多大效果，但是投入的资金许多都流入了虚拟经济和楼市。火爆的虚拟经济和楼市，对于整个经济造成了挤压效应，如同重病人吃了兴奋剂导致虚火一样。

　　这次大危机中采取的通货再膨胀政策，目前直接后果虽然表现为实体经济失血和虚拟经济及楼市出现虚火，但是紧接着可能会出现历史上罕见的现象：“衰胀”，就是经济衰退与通货膨胀并存。

　　目前从世界范围看，GDP处于继续衰退过程之中，但是原油、有色金属等大宗商品处于火爆状态，个别新兴经济体的楼市等处于疯狂状态，就是“衰胀”初期阶段的现象。

　　现在，不少人士以产出缺口等来否认未来出现通货膨胀的可能性，实际上过于迂执。因为，通货膨胀既可以是供求失衡导致的，也可以是货币膨胀导致的。经济虽然仍然在衰退，但是经济体系中的货币量极度膨胀，完全可能导致通货膨胀。

　　在已经造成了虚拟经济和楼市出现虚火，但是实体经济仍然处于衰退或者没有复苏的情况下，目前全球各经济体的通货再膨胀政策面临尴尬的处境。因为实体经济并没有复苏，目前的一些复苏迹象，主要是由于人们畏惧通货膨胀而寻求资金保值所导致的；个别新兴经济体所谓的经济“复苏”，只是投资的短暂效应而已。

　　如果继续加大通货再膨胀政策的力度，资金可能会继续进军虚拟经济和楼市，实体经济会继续失血，经济中的冷热不均现象会更突出，届时“衰胀”现象就会成为现实。

　　在经济体制和经济增长方式没有发生根本改变的情况下，浮躁、急功近利的通货再膨胀政策，很可能造成“衰胀”的结局。大危机发生后，要忍得住相当一段时间的衰退，把工作的着重点放在改善经济增长方式上，放在改变经济发展模式上，而不是要企图通过向经济中注入巨大流动性，在短时间内使经济重新走上繁荣。

　　世界各国的通货再膨胀政策，应该停止和退出了。（作者单位：东航国际金融公司）