国家发改委7月28日晚公布了降低航空燃油出厂价格的通知。根据近期国际市场油价变化情况，将国内航油出厂价由5050元每吨降低到4770元每吨，降幅为5.54%，自2009年7月29日零时起执行。

　　相比一个月前上调的幅度25.6%而言，此次下降的幅度不算大，但是意义重大。此前市场普遍担心油价在3季度有继续上涨的可能，会吞噬航空公司旺季的利润，因此几大航空公司的股价在近2-3个月中几乎没有表现，严重滞后于大盘。而此次油价下调打消了投资者的顾虑，最后一道紧箍咒松开，对投资者信心具有重大的提振作用。

　　价：旺季已经来临，3季度票价将一直维持高位。根据我们最新跟踪的航空综合需求指数来看，行业整体需求维持在高位，票价较6月上升了10%-15%。我们认为，整个3季度票价折扣将维持在较高水平。

　　量：去年基数低，今年3季度运营指标将出现井喷式增长。2008年3季度受到奥运会的影响，行业需求出现了较大幅度的负增长，并到达谷底。从今年上半年的增长来看，行业有明显的复苏迹象，国内同比增速已经达到20%以上。如果考虑去年同期的低基数，3季度的周转量增速可能会达到30%-40%，个别航空公司可能会达到50%-60%。

　　供给：运力投放大幅减缓，供需改善预期明确，行业向好趋势确立。截至7月共引进飞机109架，淘汰22架，净运力投放为87架。按此估算，全年净运力大约增长7-8%。而上半年旅客运输量同比增长15%，远高于运力增速。3季度同比又将会有较大幅度的增长，因此全年供需关系改善的预期比较明确，行业向好的趋势已经确立。

　　盈利：上半年航空业盈利48.6亿元，创近三年的新高，对市场信心具有重大的正面作用。我们认为2009年全行业盈利已成定局，2010年随着行业趋势的向好，主营业绩不断提高将成为必然趋势。

　　股价：大幅滞后于大盘，补涨需求十分迫切。我们认为，在旺季量价齐升、成本下降等多项利好刺激下，航空行业的补涨需求十分迫切。

　　投资策略：行业“推荐”评级。航空行业在长期向好趋势已经确立，短期内量价齐升+成本下降+盈利创新高+3个月滞涨等因素共同刺激下，我们认为股价将会有良好的表现，重申对行业的“推荐”评级。根据我们测算，南方航空（600029）对油价波动的敏感性最大，因此燃油价格下调，南方航空受益最大。