专家建议，中国创业板不能照搬英国零门槛、低门槛的模式；退出机制必须果断,不能允许买壳卖壳的情况发生

　　 □　本报记者 袁 元 马玉荣 于 南

　　“中国创业板不能照搬英国零门槛、低门槛的模式；退出机制必须果断,不能允许买壳卖壳的情况发生。

　　作为伦敦国际金融中心的一个极为重要的组成部分，伦敦证券交易所一直是各国优秀成长企业融资上市的一个选择要地，中国企业也不例外。截至2009年8月3日，有57家中国公司在伦敦证交所上市，其中在二板市场（AIM）上市的有51家。

　　不过，由于对伦交所上市融资情况的不了解，很多国内企业费尽千辛万苦花了很多冤枉钱，最终上了市还不如不上市。无奈之下，很多企业只能是挥泪告别AIM。据悉，2009年以来，伦交所二板市场AIM已有57家公司退市，其中包括9家中国公司。

　　退市缘由一：融资额太低

　　用业内人士的话来说，伦交所AIM最诱人的就是：“AIM门槛很低，AIM没有门槛。”当企业真正成为AIM一员时，发现在AIM低门槛的背后，掩盖着的是融资额偏低，甚至是无资可融。

　　2005年7月18日，佳尔华在伦交所上市挂牌，佳尔华上市融资125万英镑，看上去似乎并不少，但是在扣除接近100万英镑的上市费用和其他支出费用之后，企业所剩无几。紧随其后的是每年必付的维持上市所需的成本费用，而企业急需的融资却渺无踪影。不得已之下，2008年9月1日，佳尔华发表公告于9月底从AIM退市。

　　退市缘由二：股价活跃度太低

　　企业上市的目的一方面是为了融资，一方面是为了提升企业形象和企业品牌。如果企业挂牌上市之后股价活跃度太低，缺乏投资者的青睐，自然而然就会失去这两大目的。而伦交所AIM由于其偏低的上市门槛，使得其在吸引投资者关注方面一直是乏善可陈，导致企业上市之后股价缺乏个人投资者或机构投资者的追捧，丧失了企业上市的本意。

　　还是以佳尔华为例。佳尔华的首日开盘价是每股30便士，股价最高达到过每股38.5便士，其后一路走低。2008年1月1日，佳尔华股价报收每股11便士，而在9月1日佳尔华发布退市公告后，股价更是跌至每股1.34 便士，公司市值仅为31万英镑。面对这种股价和公司市值，已经上市的企业怕是只能是向隅而泣，尚未上市的企业也只好打退堂鼓，这也是今年没有内地企业去伦交所AIM上市挂牌的一个重要缘故。

　　退市缘由三：没谈好恋爱就结婚

　　没谈好恋爱就结婚，这句话指的是企业尚未了解清楚要去挂牌上市的交易所状况，不知道这个交易所的投资者的投资偏好，自己的企业是不是适合去这个交易所挂牌，会不会“货不对板”就冒冒失失地去挂牌了，结果就闹出了“所答非所问”的大笑话。特别是在国际资本市场上，每一个证券交易所都有其独特的一面，这个企业在这个证券交易所不受欢迎，但是到了另外一个证券交易所却可能大放异彩。因此，每一个内地企业在海外上市之前，一定要好好评估拟挂牌上市交易所的特色，谈好恋爱再结婚。

　　以伦交所为例，尽管在这里挂牌上市的像佳尔华这样的企业遭遇到了不得已退市的危机，但主要还是这些企业没有搞清伦交所AIM的特色，这个特色便是这个市场的投资者偏爱新能源企业和矿产公司。

　　据统计结果显示，截止2008年2月15日，在伦敦证交所首次公开募股的清洁能源公司已经从2001年的1家上升到了79家，上市平均融资额达到4400万美元。伦交所北京前首席代表姜楠对《证券日报》记者说：“昱辉太阳能2006年8月8日上市，当时成立仅9个月，没有历史业绩，募集资金5000万美元，每股发行价格为0.79英镑（约1.5美元），上市以来股价较发行价一度上涨超700%。2008年1月29日，昱辉又在纽约证券交易所正式挂牌，融资1.3亿美元。纽交所上市后不到半年时间，2008年6月19日，昱辉再度增发2亿美元，而当时昱辉年初在纽交所融到的资金根本还没开始用，这在资本市场上是匪夷所思的。”由此来看，仔细分析海外证券交易所的特色，慎重选择上市地点，是每个要去海外上市融资的内地企业必须要做的功课。

　　伦敦证券交易所是一个国际化的资本证券市场，有超过600家海外公司在伦敦上市。对于这样一个国际化的市场，企业上市和退市的速度都很快。但对于急切盼望融资的内地企业来说，伦交所AIM市场可能并不是一个好的上市场所，除非你的企业是从事新能源和矿产行业，否则上市没几年就会面临象佳尔华这样的“鸡肋”局面，最终下场只能是退市。

　　准备去海外挂牌上市的企业，还是慎重选择上市交易所啊，别光听了别人的忽悠，耽误了企业的发展。