国信证券今日发表研究报告，认为超储率水平的变化折现出银行体系流动性大不如前，预期下半年的货币政策的主基调是信贷明松暗紧。

　　报告指出，最新公布的超储率来看，所有存款类金融机构的超储率均跌至历史低位，大型存款类金融机构超储率为1.15%，股份制商业银行为0.95%，折现了银行体系流动性已非去年年底可比，银行体系的资金并不如新增贷款额显示的那么宽裕。另外，央票的发行利率不断上升，目前已为1.44%。利率的上升，一部分是对去年年底过剩资金所导致的过低利率的修正，一部分也反映了目前银行体系资金开始逐渐趋于一定的紧张。

　　国信证券分析师林松立认为，虽然央行和政府多次重复货币政策仍要维持适度宽松，但真实情况应该是明松暗紧，约束商业银行的非理性行为。上半年投放的票据融资将为商业银行置换成中长期贷款，以追求在总量上满足货币当局的要求下，增强其资产的盈利性。而票据融资的减少，将略微减少市场流动性。

　　他还指出，无论是银行体系还是宏观层面，下半年市场流动性都难以重现上半年极度宽松的局面。银行体系的流动性充裕度会有所降低，而宏观层面的流动性仍处于充裕状态。