上证综指站上3000点之后，对政策和流动性的关注成为主要的市场情绪因素。

　　昨日，在中国人民银行（下称“央行”）发布二季度货币政策执行报告后，提出“动态微调”的政策影响，国内股市再度出现宽幅震荡，沪指低开后一度下探接近3300点，最终收跌2.11%，深成指也跌逾2%。

　　“动态微调”现分歧

　　8月5日，央行发布《中国货币政策执行报告（2009　年第二季度）》报告，重申“未来将坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策，以保持政策的连续性和稳定性”。但亦明确表示要“根据国内外经济走势和价格变化，注重运用市场化手段进行动态微调，把握好适度宽松货币政策的重点、力度和节奏，及时发现和解决苗头性问题”。

　　对于此报告，市场普遍理解为预计三季度宏观政策将保持不变，但对于“动态微调”的方式和程度，机构出现了不同解读和猜测。

　　国海证券宏观分析师邹璐认为，如果未来出现超预期事项，如宏观经济超预期回升，内生性经济增长快速好转，信贷继续超预期增长，或者CPI　超预期快速上行，都可能引起微调力度的加大，包括加强对银行的窗口指导，加大央票发行量以及1　年期央票利率提高到2%以上，对银行控制风险能力的提高等。

　　邹璐认为，为防控房地产价格上升过快以及炒房行为，政策也可能会对房地产市场这块的部分政策进行调整。但是，如果宏观经济及CPI　回升低于预期，则微调动作的力度也可能相应减小。

　　联合证券也认为，“动态微调”意味着人民银行未来将逐步从前期的深度刺激政策中逐步退出，但这个过程将是结构性的，也将是循序渐进的。近年来人民银行在量化工具上的运用可谓炉火纯青，公开市场将是未来货币政策的主战场，而下半年也不排除法定存款准备金率上调的可能性。

　　中金公司则表示，央行对于通胀的看法略有改变，从上一季度的“产能过剩及需求不足构成下一阶段价格下行的主要压力”变为　“未来价格走势尚有不确定性：需求不足仍可能构成价格下行的压力，但也存在价格上行压力”。中金公司预计，近期猪肉价格的上涨，蔬菜价格的反季节上涨，以及全球原材料价格的上涨和我国公用事业价格的调整都体现了未来出现价格上涨的压力，而明年CPI可能会达到或超过3.5%。

　　流动性暂无忧

　　虽然股市对于货币政策的消息越发敏感，但定调后的央行政策似乎并未影响到目前市场的流动性。

　　华富基金研究部昨日发布报告认为，央行报告中提及的“微调”，并不意味着货币政策的转向，而即使是货币政策的转向，也不能在短期内改变已经形成的市场趋势。

　　央行“把握适度宽松的货币政策”而使用的政策手段，也许会以改善结构的形式出现，将流动性从泡沫较大的资产逐步转移到其他方面，而不会是简单的直接收缩的形式，那至少在短期内，对市场流动性不会有明显的影响。

　　华富基金研究部称，在中国经济复苏的整体局势下，基本面预期不断改善，流动性环境相对仍较宽松，出口情况持续好转三个因素并无明显变化，继续支撑着市场。但今年以来超级宽松的流动性只是解决金融危机的权宜之计，延续性上是不能过于乐观的。投资者依然要对市场保持一份警惕，需要持续关注货币政策的动向，在中长期的时间段内，关注货币政策对市场流动性影响的累积效应。