资金汹涌，背后的力量来自何处？

　　最近,香港金融管理局在不断注资，平抑港元强势，捍卫联系汇率制度。至8月5日，金管局已经连续14日向市场注资，总共注入646.5亿港元，使香港银行体系总结余在8月7日将增至2329.96亿港元。

　　“资金流入港元，可能会影响货币稳定；但我们有方法应付。”8月6日，香港金融管理局总裁任志刚在自己的专栏中称，近月有大量资金流入港元，由于港美息差并不显著，投资者沽港元买美元的套息活动意欲减退，因此港元汇率持续贴近强方兑换保证汇率7.75的水平。“金管局一直强化货币发行局制度，有能力确保货币状况作出有序调整，以及维持汇率稳定。”

　　热钱的野心

　　最近港汇强势，金管局频繁注资，《华尔街日报》报道称，传闻有外汇交易员押注港元未来升值，赌未来港元可能与美元脱钩，甚至预期1年后，1美元只可兑换到7.726港元，到2019年港元更将升值9%。目前，香港联系汇率制度规定，美元兑港元的浮动空间为7.75至7.85港元。

　　8月6日，香港辉立证券期货部经理郝继伟对本报记者表示，他在外汇期货市场上并没有发现传闻中的赌局。联系汇率制度做了很多年，目的就是希望货币稳定。在这个制度下，一旦有热钱流入，金管局就会注资，使美元兑港元始终在既定的浮动空间之内。美元兑港元的浮动空间不会放宽，目前也看不到有这样做的需要。

　　郝继伟认为，最近大量热钱流入香港，有两方面的因素起作用。一是近期IPO的吸引力，二是美国经济似乎已经见底，而亚太区内，最好的投资机会在香港，因为香港的资金来去自如速度快，内地经济总体趋势又向上，所以香港是投资的热点。

　　任志刚称，金管局从市场了解到，近期流入的资金大部分是来自投资者的“实质资金”，并不涉及港元投机活动，而投资者多是被香港的投资机遇所吸引，并希望透过投资港元资产来受惠于内地与香港较佳的经济前景。

　　花旗集团在8月5日发表研究报告认为，港元与美元的挂钩制度仍会继续。花旗预期，港元与美元兑换保证范围不需要再扩大，因任何的改动都会引致更多的投机炒作。

　　郝继伟预计，下半年随着美元继续走弱，美元兑港元的压力会继续存在。

　　连续14日注资

　　任志刚以不变应万变，他的方法就是连续注资。截至8月5日，金管局已经连续14日向市场注资。

　　任志刚说，由于资金流入港元，多次触发强方兑换保证，货币基础因此于2009年7月底增加至7710亿港元，相比一年前的3240亿港元高出一倍以上。

　　过度宽松的信贷会引发资产市场的投机活动，一旦资产价格泡沫形成，可能会对金融稳定，特别是银行体系的稳定带来负面影响。任志刚说，在香港货币发行局制度下，香港的货币状况取决于美国的利率及资金流向，金管局将运用审慎监管措施来确保银行不会轻率地扩张对资产市场的贷款。

　　8月6日，麦格理证券研究部在发表资金追踪报告中指出，亚洲及环球新兴市场的流通量维持强劲。最新的资金流动数据显示，截至7月29日止一周的资金流入为年内最高，亚洲(日本除外)录得一周净流入15﹒65亿美元。

　　“大量资金流入港元，可能会带来两方面的影响。第一，如果有关情况持续，可能会造成资产及消费物价通胀，而持续的通胀则可能会威胁到宏观经济及金融体系的稳定。第二，资金流向有可能突然逆转，改变目前宽松的货币环境。”任志刚说。

　　国信证券分析师戴志锋对本报记者表示，“今年4月和5月份大量资金流入香港市场时，可以看到资金明显偏向于投资中资银行股和地产股，推动了5月和6月初的内地银行股大幅上涨，大银行的A-H股溢价趋近于零，对当时的A股市场银行股的大幅上涨起到了支撑作用。而此次再有大量热钱流入，到目前为止还没看到明显的投资偏向。”

　　国信证券的研究报告指出，近期中资股成交活跃，显示外来资金主要看好内地资产。因为内地二季度经济数据强劲超出市场预期，其宏观经济背景对国外投资者构成很强的吸引力，而盈利预期稳定的中资银行股是重要的投资标的。近期，A-H银行股溢价有减少的趋势，特别是工商银行和建设银行。