国家电网牵手平高电气一事尚未尘埃落定，8月3日又传出“重组涉嫌泄露，8机构紧急撤离平高”的风波。无论是否真有其事，平高的股价一路下跌是不争的事实。专家称，平顶山国资委愿意无偿划转，可能是因为平高出了问题。

　　无偿划转的背后

　　7月18日，平高电气发布公告称：平顶山国资委将平高集团100%股权无偿划转给国家电网国际技术装备有限公司。此次股权划转如果成功，国家电网将间接拥有平高电气27.71%的股权，成为平高电气的实际控制人。

　　“无偿划转无异于拱手相送，从某种程度上来说，国网等于是捡了一个便宜。”某证券公司分析师这样告诉《中国会计报》记者。

　　的确，对于收购方来说，无偿划转的收购成本接近于零。但是和股权一起捆绑销售的，还有公司的债务以及一些隐性的东西。

　　就在今年4月1日，平高电气发布公告称，同意为河南银鸽实业投资股份有限公司(以下简称“银鸽投资”)提供1亿元一年期流动资金贷款的连带责任担保。本次担保后，平高为银鸽投资累计担保的金额为2.03亿元，占本公司最近一期经审计的净资产14.89亿元的13.63%。

　　7月20日，有媒体披露，需求低迷使银鸽投资中期业绩大幅下降。

　　银鸽投资的经营状况是否影响到平高，我们无从得知。但高达2.03亿元的连带责任担保，始终是一个定时炸弹。如果不慎，将会使企业蒙受巨大损失，甚至一蹶不振。

　　“平顶山国资委同意将平高无偿划转，但在得到稳定税收的同时却失去了利润。如此不合算的买卖也愿意，比较合理的解释是平高的利润已经没了或者是很低。”清华大学经管学院副教授石永恒谨慎揣测，平高内部可能出现了问题。

　　7月28日，中原证券分析师称，平高公司本部短期业绩不佳，上半年收入较差。

　　“当前平高尚处于传统行业之列，既面临着激烈的国际竞争，又要防范被掌握了高端技术的民营企业赶超。”石永恒进一步表示。

　　饱受内外夹击之苦的平高想要坐稳国内高压开关排头兵的位置，就必须寻求资金，进行产业升级。而不差钱的国网，无疑充当了救命稻草的角色。

　　开启一场“特高压盛宴”？

　　没有人会做赔钱的买卖，国网即使富得流油，也不会白白为他人做嫁衣。

　　“虽然当前国网貌似充当了冤大头的角色，但从长远来看，还是有利可图的。”一位接近国网的人士指出。

　　“国网的策略是放长线钓大鱼，收购平高可以使国网向上游产业拓展，同时也可加强国网在全球电网建设领域的话语权。”石永恒表示，“当然，前提条件是平高能够借此完善体制、提升产能。”

　　“国网收购平高，将实现三赢的局面。平高产品销路有了保证；平顶山市政府有了稳定的税收来源；国网可以利用平高的技术进入上游产业，加快实施"走出去"战略的进程。”上述证券分析师表示。

　　今年年初，平高征地400多亩打造“新平高”，投资10亿元兴建新的生产基地。据悉，新基地建成后将可以提升隔离开关近50%的产能，但工程进度受到资金制约。现在国网注资，无疑送来了东风。

　　“如果平高能够把握住这次机遇，利用国网的资金积极地研发高新技术，向高端发展，无疑将会开启一场特高压的盛宴。”石永恒进一步补充。

　　证券之星的分析师也称，国网入主将为平高带来更多的国内和海外订单，将在平高2010年扩产之后显现其优势效应。

　　或将引发纵向市场圈定效应

　　而任教于复旦大学管理学院的管锡展博士则对于这场声势浩大的并购行动表示忧心。“电力行业是到目前为止中国公用事业部门改革最缓慢的部门之一，而来自电网的阻力无疑是其中很关键的因素。”

　　近来，推进电力体制改革的呼声高涨，按照既定的电力体制改革方案，电网企业作为受规制的公用事业部门，其任务本来应该是逐渐明确自己的主业，进行主辅分离。但电网似乎在走回头路。

　　“我觉得在中国电力体制改革将进一步深化的背景下，国家电网进行这样的并购是不明智的，即使从建设智能电网的战略入手，也不需要通过并购方式来加以推进，而完全可以通过市场化方式进行。”管锡展表示。

　　这似乎是一个仁者见仁、智者见智的问题。石永恒和上述证券分析师却都认为，国网收购平高，从整个行业来说，是一件好事。但是三人都不约而同地表示，对于与平高存在竞争关系的企业来说，这绝对是一个不小的冲击。

　　“国网的经营区域覆盖88%的国土面积，是国内电气设备制造行业最大的客户。收购平高，难保不会在今后的招投标中优先考虑自己的子公司。”该证券分析师表示。

　　而管锡展则认为形势远比想象中的更为严峻。“国家电网对上游设备制造业的收购行为是一种后向一体化，将形成纵向市场圈定效应。并购后的企业可能会通过内部交易来排挤设备市场中的竞争对手，导致的结果是对竞争对手的采购量降低，甚至将对手完全挤出市场。”

　　“同时，相比于纵向分离的竞争性市场结构，这种后向一体化还可能会导致电力设备采购价格提高，从而带来电网输送成本的不必要的提高。不论采用何种电价规制方式，弥补电网成本都是必需的，这种电网输送成本的提高就可能会造成最终电力零售价格的提高。这些潜在的反竞争效应是反垄断规制需要关注的核心问题。”管锡展进一步补充说。

　　也就是说，老百姓将成为这场并购案的最终买单者。

　　国资委和商务部，该谁一锤定音？

　　虽然“国网收购平高”一事早已在行业内炸开了锅，但能否最终成功，还得看国务院国资委的态度。有报道称，中国机械工业联合会继通过内参向国务院研究室、工信部反映情况后，正准备再次上书有关部委乃至中央高层，进一步表达自己的反对呼声。

　　“国网收购平高，能够形成规模效应，降低成本，是市场化改革的大趋势。因此，其十有八九会通过国务院国资委审批。”石永恒表示。

　　管锡展没有对此发表明确的看法，但他指出，这次并购案如果不考虑电力体制改革因素的话，是个典型的反垄断案例。按照美国和欧盟的反垄断法或竞争法，对这样规模的并购，并购方必须向反垄断部门提出申请，由这些部门进行反垄断审查。“我国的反垄断法也有类似的规定，商务部等反垄断部门能否在这次并购案中执行自己的权力才是关键。”

　　而上述证券行业的分析师则表示：“国网能否如愿牵手平高，牵涉到多方的利益。无论最终能否成功，都将是一个漫长的过程。”(覃士娟） (来源：中国会计报)