回想1700点、1800点、2000点时的情况，多数投资者对调整“很担心”，但现在大家对待调整“很坦然”，已经可以“从容”对待调整。我们认为，对调整的“麻木”，或许预示幅度较大的中期调整已经临近。

　　最近十个交易日，沪深两市每日成交金额几乎都在3300亿元以上，但各大指数已经很难创出新的反弹高点。我们注意到，从两周前开始，已经出现资金兑现离场的迹象，7月29日的大幅震荡，反映出一些资金离场开始加速。虽然本周上证综指走势“平静”，但越来越多的个股却开始走势疲弱，一批个股跌幅超过20%，这也说明中期调整已经来临或即将来临。

　　资金面趋紧。我们曾提出，要“倾听政策的声音”。近期我们注意到，央行表示：坚定不移地实施适度宽松的货币政策，灵活运用货币政策工具，引导货币信贷适度增长；还表示将用市场手段动态微调货币政策。7月中旬以来，银监会相继发布《固定资产贷款管理暂行办法》、《项目融资业务指引》、《流动资金贷款管理暂行办法》等文件，拟加强贷款流向管理，确保银行信贷资金真正进入实体经济，减少贷款挪用的风险。种种迹象表明，下半年国内信贷增量将收紧。

　　工商银行和建设银行将2009年新增贷款控制目标确定为1万亿元左右和9000亿元左右，而上述两家银行上半年的新增贷款规模分别为8255亿元和7090亿元。如果严格执行，下半年工商银行和建设银行新增贷款规模将只有1745亿元左右和1910亿元左右。值得注意的是，上半年国内银行新增贷款7.37万亿，对此究竟应该理解为“适度宽松”还是“极度宽松”，显得非常重要。如果是“适度宽松”，那么下半年还将延续；如果理解为“极度宽松”，则要重新回到“适度宽松的货币政策”，那么就意味着下半年国内信贷要收紧。我们认为，后者的可能性更大。

　　随着A股市场的火爆、融资功能的恢复，一些红筹公司纷纷酝酿回归，中国移动、中海油、中国电信等酝酿在今年底或明年初回归A股；证监会正式受理105家创业板企业上市申请，创业板的推出已进入倒计时，而国际板的推出也面临加速；此外，中冶集团已提交上市方案，计划9月底前完成A股和H股的上市计划；同时，每周IPO发行的家数也在增加。面对A股市场持续的上涨，A股潜在的扩容速度明显加快，政策似乎想通过加大新股供给，来给过热的A股市场降温。再加上大小非加快减持的速度，A股市场因此面临巨大的供给压力。

　　获利难度提高。虽然我国宏观经济逐渐向好，上市公司未来盈利能力不断增强，但股价已经充分反映了经济回暖的预期。而A股市场持续的单边上涨，实际上是风险不断聚集的过程。

　　截至8月6日，全部A股（未剔除亏损股）的静态市盈率已达35.04倍，A股整体估值已经偏高。6月底，国内居民存款余额为24.93万亿元；8月4日，A股流通市值为118380亿元，相当于国内居民存款余额的47.47%。从历史角度看，一旦该比值超过50%，A股市场都将面临大的震荡。同时，当日A股市净率为4.05倍，4倍在A股市场历史上也是非常敏感的数值。

　　8月5日，隔夜交易的伦敦镍、铝、铜、铅、锌都创出反弹新高。但8月6日，有色金属股却出现全线大幅下跌，反映出A股市场对外界刺激已不敏感。我们认为，近期有色金属股的涨跌，是判断A股市场强弱的风向标。如果有色金属股没有作为，那么A股市场也不会有好的表现。目前已有一批个股出现破位走势，开始进入中期调整，随着时间的推移，这种现象将越来越多，也就是说日后走势活跃、能创出新的反弹高点的个股数量将越来越少，A股市场已进入赚钱“艰难期”，或盈利的“回吐期”，投资者的操作难度将大大提高。