监管新规祭出外资行衍生品欲“去繁就简”

　　徐瑾

　　在美国监管当局为衍生品场内场外的监管争论不休之际，中国亦悄然开始收紧衍生品监管。

　　8月5日，银监会发布《关于进一步加强银行业金融机构与机构客户交易衍生产品风险管理的通知》（以下简称《通知》），反对没有限度的高杠杆交易，过分复杂化、没有透明度产品，以及严重脱离实体经济需要的银行衍生品交易。

　　而在监管加强与企业需求变化的态势下，衍生品“简约化”已经成为外资银行的共识。“金融危机之后，衍生品的一个趋势是客户往往会要求产品更简单。”渣打银行金融市场部全球销售总监DAVID CARR如是表示。

　　监管收紧

　　《通知》规定，银行业金融机构与机构客户交易衍生产品应遵循实需原则、简单产品原则，要求银行业金融机构在符合机构客户真实需求背景的前提下设计和销售产品，帮助机构客户积极参与市场竞争、有效规避风险，而不得销售脱离实体经济需求，交易过于复杂化、缺乏透明度的衍生产品。

　　金融危机中，不少企业由于选择了结构过于复杂、大大超出企业风险敞口的衍生品而造成巨额经济损失。《通知》的出台令境外投行则陷入尴尬境地。某外资机构分析师表示，这意味着中国对冲业务减少。

　　 2008年，衍生品让不少企业付出沉重代价，仅国资委旗下28家参与衍生品交易的企业中有23家亏损，合计超过百亿元，仅东航一家就高达62亿元。一时之间，产品设计过于复杂成为众矢之的，市场对金融衍生工具的偏好也随之改变。今年7月，国资委要求央企投资金融衍生品必须提交季度报告，并对央企投资衍生品情况全面摸底。

　　“原油从150美元/桶跌到30多美元/桶，大大出乎市场预料。某些航空公司并没有把握好原油需求变化，也许在做套期保值的时候对他们很匹配，但一旦原油价格大跌或者经济突然下滑，那么就出现过度对冲。”渣打东北亚金融市场销售联合总监曾继志强调，套期保值除了准确判断把握大环境走势之外，还应该意识到，无论简单还是复杂的金融衍生产品，金融衍生产品都只是一种避险工具，其目的和效果是为了帮助企业在市场价格波动的背景下锁定财务成本，“企业不应当利用衍生产品来谋取盈利或套取利润，企业在选择产品时应当以适合企业的风险敞口为出发点，不要过度对冲。”

　　追求简约

　　“从我们跟客户的接触情况来看，现在更多客户倾向于选择结构较为简单、透明度更高以及期限上更为短期的衍生产品来对冲风险。”曾继志认为，这也将是未来金融衍生品市场的发展方向。

　　在中国，急需进口大量原材料、商品的中国企业不得不通过大量衍生品来套期保值交易，另一方面，出售设计复杂的衍生品对于国际投行来说亦是利润不菲，通常来说，越复杂的产品意味着专业度越高，同时佣金也水涨船高。

　　 期限变短也是中国企业新需求。曾继志说，由于人民币增值空间预期增加以及市场不确定因素加大，不少企业客户提出产品结构设计要简单而且投资期限趋于短期，“过去衍生品投资期限是半年，目前市场更青睐三个月或者更短的产品。”

　　“虽然简单化将会成为衍生品主要趋势，但是复杂衍生品仍旧有其市场。” 渣打银行金融市场部全球销售总监DAVID CARR认为衍生品仍有市场，而且根据不同企业的需要，复杂衍生产品未来将更多由高端、专业的客户所持有，比如银行、保险等机构客户。