中国股市从8月4日的最高点3487.01点到8月12日的最低点3104.56点，其下跌持续时间之长和幅度之大再次考验了投资者的神经。

　　在剩下不到4个月的时间里，市场合理的估值点位在哪里？还有哪些因素会影响资本市场的走势？

　　《点击年关键》特邀请三位经济学家和三位市场人士对下半年资本市场进行了讨论。

　　年关股市不会低于3500点

　　对于市场关心的点位走势，各位嘉宾都给了不同的意见。

　　著名财经博主凯恩斯表示，今年股市的点位应该在3800~4000点左右，按照其箱体理论，股指从1664点反弹至3800点正好是反弹12个箱体，这之后会出现一次回调，3846点将是箱体的强阻力位。

　　而另两位财经博主冯矿伟和启明的看高点位分别是3700~4300点以及3950点。

　　相比较三位市场人士，经济学家对市场点位的预测相对保守。

　　国金证券首席经济学家金岩石认为，市场今年底之前的合理点位应该在3600-3800点，一旦超过3600点，容易引发政策的过度关注。

　　“但从资金和市场情绪面看，市场跌破3000点的可能性非常小，确切来说，未来4个月的市场，将是资金和政策的博弈。”金岩石指出，需要警惕的是政策的突发性逆转，导致资金断流而出现市场报复性的变化。

　　摩根大通中国投资银行副主席龚方雄也比较认同金岩石的看法，认为年底之前的市场点位大概在3600~3800点。

　　中国政法大学经济研究中心主任刘纪鹏教授称，虽然前段时间市场涨幅较大，但是中国的资本市场刚刚恢复其正常的功能，即融资和定价功能，但资源配置功能还没有完全发挥。在这种背景下，管理层需要注意不要照抄西方资本市场，去和美国股市相比，因为二者完全不同。

　　“如果想让市场走稳，我希望点位应该是4000点以上，这是中国资本市场在未来发挥作用的基本点。”刘纪鹏说。

　　下半年企业盈利向好

　　资本市场从来不是一个孤立的整体，下半年会有哪些国际或国内因素影响市场表现？

　　刘纪鹏认为，从国际因素看，美国经济的复苏、通胀和美元汇率变化以及大宗商品、国际油价、金价的上涨，都需要关注。从国内因素看，政策依然是决定资本市场走势的最重要因素，其次是管理层对市场的认识，即建立股市文化，消除赌场论，这个问题始终没有解决。对管理层的教育和认识论，将是资本市场影响中国大国崛起地位的关键。

　　在龚方雄看来，美国经济、美元和国际油价是三个重要的国际因素。如果国际油价过度攀升，将让全球经济复苏的过程半路夭折，甚至全球会出现一种滞胀现象，而油价大涨的原因是美元的走弱，这时全球经济面临的风险将会很大。

　　国内因素方面，企业盈利、消费(内需)和政策将影响下半年的资本市场。“其中的关键是企业盈利能否继续增长，上半年股市从底部反弹将近80%，这需要基本面支持。其次是企业的成本，上半年企业生产消化的原材料基本是去年买的，今年很多中国企业在全球商品资源价格很低时购买了很多廉价的原材料，因此下半年企业成本将会更低，分析师还应继续调高对企业的盈利预期。”龚方雄说。

　　“房地产是拉动目前国内经济复苏的一个关键。房地产的产业链将对中国经济的复苏产生很大影响。”启明说。

　　冯矿伟认为，今年股市反弹的推动根源是资金流动性过剩上演了一波行情，其隐患将是通货膨胀的预期。这可能会对2009年行情造成致命打击。

　　凯恩斯称，整个资本市场货币的流动性将是影响下半年市场的关键因素。

　　政策依旧是关键

　　在红火的上半年A股市场背后，投资者还需要关注哪些关键词？

　　“对国内股市影响最大的还是能不能维持目前的流动性。如果不能维持目前的流动性或者流动性一旦出现某种政策的一种转型，宽松的货币政策出现一个调头，将会造成股市下跌。”凯恩斯说。

　　冯矿伟认为，流动性过剩所覆盖的隐患是通胀会在某时某地出现强压，这个强压一旦出现，将会影响市场走势。目前来看，已经出现了一些通胀的端倪或迹象，所以目前股市点位的上涨压力也比较大。

　　启明认为最应该关注的是企业盈利能不能持续，有了企业盈利就会有机构资金的介入，普通投资家不会如经济学家一样去预测经济发展走势，但是机构资金会判断这种趋势，对于投资者来说，只要跟踪这一变化就可以了。

　　龚方雄表示，房地产是中国整个内需能否持续复苏的一个关键。在外需还没有完全恢复，而且外需恢复力度还严重不确定的情况下，内需的持续复苏非常关键。

　　房地产是产销率非常长的一个板块，其对内需的拉动作用毋庸置疑。但是现在由于房地产市场成交量很大，房价也开始上涨，在通胀预期上升的前提下，如何对待房地产板块和执行房地产政策，将是政策的关键点。

　　金岩石并完全不认同龚方雄的观点，他认为，房地产价格上涨是开发商捂盘造成的，这与下半年股市走势关系不大。在他看来，惟一影响企业利润的是油价，因为油价会带动大宗商品价格上涨，会影响中国的企业成本结构。

　　中国企业目前大多是“两头在外”，一方面是外需，一方面是进口原料。“所以进口原料价格将决定企业利润，但最关键的还是政策稳定性和持续性，因为政策关注的是市场的流动性和经济的成长性。”金岩石说。