来源：中国经济时报
作者：王丽娟
招行折价配股 剑指资本充足率
■本报记者 王丽娟
信贷高增背后，银行资本充足率的集体下滑，引发了上市银行的融资冲动。招商银行配股融资的传闻也在８月１４日得到了证实。招商银行公告，公司董事会审议并通过了公司Ａ股和Ｈ股配股方案的议案，拟融资１５０亿至１８０亿元人民币补充资本充足率。
受再融资方案正式出台影响，招商银行当日早盘报１７．３５元，低开１．８７％，是低开最多的银行股。
一路下滑的资本充足率
截至２００８年末，招商银行总资本充足率为１１．３４％，核心资本充足率为６．５６％，较２００７年底的８．７８％已有较大下降。
从一季报的数据来看，招行的资本充足率为１０．９５％，核心资本充足率为６．５４％，保持了进一步下滑的趋势。
目前，银监会加强了对资本充足率的监控力度，并提高中小银行的标准到１０％以上，这使得招行目前的资本充足率出现了较大的压力。
不止招商银行一家，其他银行业也面临着资本充足率滑坡的现状。目前，１４家上市银行中已有１２家明确将通过发行次级债、金融债、定向增发等方式融资。
国元证券研究中心副总经理刘勘在接受本报记者电话采访时指出，银行发行金融次级债的收入不能计入核心资本，只有提倡引导银行通过资本市场融资才能充实核心资本。从资本形成来看，股权融资形成的钱是计入长期核心资本金的，对银行的发展非常有力。
招行也表示，配股募集的资金将全部用于补充公司的资本金，提高核心资本充足率，支持公司未来业务发展，有助于招行拓展新业务、开设网点和增强竞争力。
据招行公告显示，本次配股按每１０股配售不超过两股的比例向全体股东配售，Ａ股和Ｈ股配股比例相同，最终配股比例由董事会根据股东大会的授权，自行或授权他人在发行前根据市场情况与保荐人或主承销商协商确定。Ａ股配股采用代销的方式，Ｈ股配股采用包销的方式。
短期效果不明显
上半年，招行由于较高的个人住房按揭比重和较多的票据贴现，息差降幅在上市银行中居于前列。一季度公司并不重视政府相关项目的争取，导致规模增速略低于同业，二季度后，管理层调整了经营策略，使得招行规模增速加快。
这样一来，扩充资本充足率不仅要弥补短期放贷冲动下的充足率不足问题，也为将来长期发展打下基础。
８月１４日，在２００９全国股份制商业银行行长联席会议上，招商银行行长马蔚华指出：“当前银监会和各地银监局对资本的管理也越来越严格，我们从长远发展看，还是要补充资本。”
根据Ａ股上市公司历史上的配股案例来看，从配股预案公告到股权登记日往往有半年左右的间隔。由此，招行的配股方案可能要到明年一季度才能实施，资金到位以及对业绩的影响需要到２０１０年才有体现。
海通证券的研究报告也指出，配股募集资金对招行２０１０年和２０１１年核心资本充足率的补充可能不超过１个百分点左右，提高效果并不明显。
而据国信证券银行业分析师邱志承测算，在配股后，招行２００９年的核心资本充足率将接近８％，２０１０年也将在７％以上。而资本充足率在不考虑进一步发行次级债、混合资本债等手段补充附属资本的情况下，也将在１０％以上。而且未来通过发行资本性债券，招行可以把充足率提高到１４％左右，完全可以达到银监会的要求。
折价配售有吸引力
招行公告显示，配股价格将在不低于发行前每股净资产值的原则下，采用市价折扣法确定。
邱志承向本报记者分析指出，即使配股价较目前市价对折，也可以完成１８０亿元的融资规模，这可能会对市场心理带来短期的正面影响，甚至出现抢权的行情。
与此同时，折价配售对于招商银行原有股东的价值没有影响。国信证券的研究报告也指出，假设此次招商银行所有股东都参加配股，以１８０亿元的融资上限计算，每持一股需要付出０．９４元配股。支付后，原有股东对于招商银行的持股比例都没有任何变化。不管配股价和配股比例是多少，都不会改变上述事实。仅有在相当部分股东不参加配股时，配股价的高低才会影响参加配股股东的价值。
截至８月１０日，招行总股本约为１９１亿股，按照１０配２的配股比例将配售不超过３８．２亿股，其中Ａ股不超过３１．３亿股无限售期，Ｈ股不超过６．９亿股。
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