作为美国黑石集团旗下首只地区性的人民币私募基金，“百仕通中华发展投资基金”日前落户浦东，再次吸引了人们对外资人民币私募股权基金(以下简称PE)的关注。笔者认为，黑石与上海浦东政府携手合作，要真正实现双赢，对于政府而言，如何构建有效机制促使外资PE发挥促进企业和产业升级作用是一个现实紧迫的问题。

　　对于黑石而言，上海市的优惠政策以及市场的潜力是最大的诱惑。对于浦东新区而言，引进国际PE机构可以解决本土中小企业的融资需求；可以学习国际PE机构成熟的运作机制，规范本土PE机构；能够促进区域经济转型，提升产业能力。其中，促进区域经济转型和产业升级，已经成为包括上海在内的不少地方政府引进外资PE的主要目的。可以说，引进外资PE初衷是美好的，但能否变为现实呢？需要进一步观察。

　　从私募股权基金的运作来看，通常有三个特点，一是非公开性，资金来源和投资对象主要是非公开市场，不公开披露相关信息；二是基金管理人的双重性，既是投资人的代理人又是企业的委托人，理论上讲，由于信息不对称，在委托代理关系中容易发生道德风险问题；三是以信任为基础，投资主要是“投人”。就PE本质而言，是一种纯粹的商业资本，其目的就是资本增值，由于PE最后要通过转让企业股权才能实现价值增值，因此，从投资到退出这一阶段道德风险比较容易发生。最可能的道德风险是在对企业进行投资后，发现该企业并不会有何提升，为了收回前期投资，继续投资，联合企业作假，包装上市，各家套现走人，把问题公司交给二级市场。而与本土PE相比，外资PE更不会存在把培育优质企业当做社会责任的可能性，其套利动机更为强烈。因此，要严格防范这种道德风险。

　　对于外资PE，除了要防范上述道德风险外，还要防范另外两种特殊风险，即产业垄断风险和系统性风险。与本土PE机构相比，国际PE机构通常并不只是一个纯粹的管理公司，通常是作为企业或集团的PE部门和其他产业部门并行，相互补充构成集团利益的主要来源。由于PE是一种提供货币流的资本，根据范里安的定义，可以将PE定性为金融资本，而金融资本最大特色是能够衍生出多种金融资产。因此，对于外资PE而言，抢滩中国市场并不可怕，要警惕的是如果外资将PE和产业资本合二为一时，PE会作为产业资本扩张的金融工具。一旦该工具失控，尤其是杠杆风险很容易传导到产业资本中去，从而引发系统性风险。

　　如前所述，由于存在道德风险以及产业资本和PE资本结合的可能，外资PE或非但不能起到培育可持续发展的优质企业的作用，反而存在挤垮我国本土企业的威胁，更不用说发挥产业升级的作用了。因此，对于政府而言，如何构建有效机制促使外资PE发挥促进企业和产业的升级作用是一个现实紧迫的问题。笔者认为可以考虑从以下几点着手：一是建立外资PE投资跟踪体系，对其所投项目进行定期或不定期的财务审计和合规考核，对虚假问题提出质询；二是建立外资PE声誉考核机制，对外资PE所投项目建档；三是重点防范外资并购基金，注意控制外资PE的杠杆率。（作者系南开大学、渤海证券研究所联合培养博士后）