吴晓求：货币政策无需调整 股市运行趋势不变

　　□ 本报记者 秦 炜 夏 青

　　目前的货币政策找不到需要调整的理由，下半年股市的整体运行趋势不会发生根本性逆转。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求在接《证券日报》记者采访时如是说。

　　吴晓求认为，最近市场的几次大跌都是受货币政策会调整的谣传影响。现在人们总是将上半年的贷款额7.37万亿作为下半年货币政策会调整的依据。这种想法是错误的。上半年的贷款是货币政策实施的目标，本来就应该是这样。如果把它看成是调整的依据，这就等于表示上半年的政策就是不适合的，但从现在的结果来看，上半年的政策是对的。因此很多人将7.37万亿的贷款作为货币政策会调整的依据，在理论上是完全没有逻辑的。另外，无论是从经济增长还是CPI数据等方面来说，都看不到政策需要调整的依据。

　　可忍通胀不可忍经济衰退

　　吴晓求表示，货币政策的调整应该是为了经济增长。他说，CPI增长过快才是货币政策调整的依据，还有经济增长，资产价值等标准，这些才是货币政策调整的依据，但是现在无论是CPI、经济增长，还有资产价格的变动，都看不出来货币政策需要调整的依据。

　　首先，7月份的数据显示，CPI还是负的，同比是负的，环比也仅是持平。这表明经济增长还处在一个缓慢的爬升之中，还有一个人民币的汇率变动也不存在问题，所以现在就是找不到一个货币政策需要调整的依据。

　　目前，国内一些人士担忧上半年信贷井喷将引发通胀预期。对此，吴晓求表示，这种想法的确可以理解，但是目前最重要的是，通胀还只是停留在预期阶段，不能够成为货币政策调整的依据。他说，如果CPI数据现在是正的3%以上，那么可能要开始防范进入通货膨胀的预期，但7月份的统计数据显示这个指标仍然是负的。

　　其次，中国经济目前最重要的任务还是要保增长，这是最重要的，吴晓求指出。中国经济现在所处的情况就像是一辆车在爬坡，刚刚爬到三分之二的高度，这个时候如果没有足够的动力（财政政策和货币政策就是支撑这辆车继续向上的动力），车轮就会向后退。因此，在现在这样的关键时期，货币政策和财政政策不能动，否则就是前功尽弃。就中国经济当前的面临的最重要的任务来看，我们会得出一个结论，仍然要执行适度宽松的货币政策。

　　第三，从经济增长和通货膨胀来说，无论是中期还是短期，经济增长都会胜于通货膨胀。因为，在某种意义上中国可以忍受3-5%通胀，但不能忍受经济的衰退，更不能忍受大量的失业。

　　经济政策要激活内需

　　吴晓求还提出，中国目前的经济需要激活内需。中国过去的经济增长是靠外部需求拉动的，尤其是在2001年加入WTO以后，外部需求得到了充分的释放。而在这种情况下，内部需求却在不断压抑。所以在金融危机发生以后，中国的外部需求急剧下降，经济增长也随之下降。当前，全球经济危机后，外需需求状况将在很长一段时间内得不到改变，因此现在国家出台的经济政策必须激活内部需求。

　　吴晓求认为，经济政策要激活内需，就要通过转移支付、建立社会保障制度。而所谓的积极的财政政策就是扩张性的财政政策，换句话说就是赤字财政政策、扩大支出的财政政策。扩大支出除了刺激经济以外，很大一个是要扩大保障性的支出及转移支出，包括对穷人的支付。另外，还有一个更重要的就是货币政策也要激活内需，这其中包括社会投资。从去年下半年开始的“四万亿”是属于政府投资，它只能起到带动社会投资的作用。社会投资另外一个重要的推动力就是要通过货币政策来铺垫，所以通过货币政策也能激活内需。从改变经济增长的模式来看，现在也还是需要执行积极的财政政策或宽松的货币政策。

　　他表示，只要把这些问题理清楚，市场就会有正常的预期。

　　流动性宽松非常必要

　　吴晓求说，在当前的情况下，流动性宽松非常好，而且也是必要的，这有利于实体经济的增长。流动性刚好或者稍紧，资金就会流入那些盈利空间大的领域，这样就会使得进入实体经济的资金量会减少。而宽松会留下一定的余地，这样就可以平衡虚拟经济和实体经济的关系。

　　吴晓求称，至于市场本身，涨跌是很正常的，而且跌是暂时的，涨才是永恒的。现在市场这样的大幅下跌的确有谣言影响的因素，这种政策不透明带来的谣传对人们的信心是一个极大的打击，造成市场震荡。

　　但现在市场面临的一个更重要的问题是市场结构，市场的大幅度波动，涨的时候缓慢、持续，跌的时候是大幅下跌，都与市场的资金结构有关，吴晓求指出。他说，市场资金结构的核心问题就是中国的私募基金已经足够大，虽然他们没有法律的空间，但他们却是市场大幅度波动的根源之一。因为，对于私募来说，安全是最重要的，只要看到市场势头不对，就根本不顾忌自己的行动会对市场造成多大的影响，自行其是。对于私募来说，能够忍受10%的亏损，但是不能够忍受没有预期的未来，市场结构本身也因此变得更加的脆弱。

　　此外，吴晓求还提出对于市场，应该把供给政策作为重点，抛弃需求政策。他解释，需求就是收缩对资本市场的需求，比如提高印花税就是一种，这是典型的收缩需求的政策，现价段任何提高印花税的设想都是不正确的。

　　　 吴晓求表示，下半年股市会出现结构性调整，宽幅震荡是基本特征。震荡有市场的因素，也有言论的因素，但震荡主要以结构调整为主，整体趋势不会发生根本性逆转。