21世纪经济报道记者 曹元 深圳报道

　　8月7日，吴华(匿名)撤出了全部贷款资金，当日沪指下跌2.85%。

　　当市场一直怀疑社保、保险、私募和游资中，谁是此番做空A股的力量时，吴华跟记者的交流证实，市场存在另一股撤退暗流——信贷资金。

　　吴华是浙江杭州萧山区某民营纺织厂公司的老板。在杭州萧山，登记在册的纺织业生产企业数量达400余家。而纺织产业链上的企业更为众多，从PTA到化纤；从织造到印染；从服装到纺织品贸易。

　　去年，这条产业链为萧山创造了1350.58亿元的工业产值，占萧山全区工业产值的四成多。这些生产企业绝大多数是民营企业。

　　据吴华介绍，先后从股市中撤离的还有其他同行们，但具体从股市中撤离的资金则不可考。

　　今年以来，剧增的信贷资金中有部分流入A股的质疑不绝于耳。仅上半年，信贷资金进入股市的预计资金量，从3000亿元到1万亿元不等。也有分析认为，近期调整有信贷资金撤离的因素。

　　吴华的介绍提供了一个样本。

　　“胆小”的信贷资金

　　春节刚过完，吴华就接见了某国有大型银行萧山支行信贷员的登门拜访。信贷员此行目的是让吴华贷款，同时答应给予利率折扣。作为民营企业，尤其是做纺织的民营企业，很少能享受此优待。

　　过去，纺织企业的抵押物无非是厂房和生产设备，可在银行那里，其抵押值很低，一般不超过评估值的四成，多数是两三成。因此，纺织业企业的贷款并不容易。

　　但今年，宽松的货币政策让银行对企业的贷款标准放松。据广东某银行分行内部人士介绍，年初，该行对信贷部门调整了考核要求，去年是控制贷款规模，但今年要求市场占有率提高，跑赢大市。因此银行公司业务部门纷纷在客户中寻找可贷款对象。

　　吴华称，他的企业经营情况一直良好，现金流较为充裕是银行主动找上门的原因。

　　3月份，吴华获得两三千万元的第一期贷款。具体金额他不愿意多说。但对吴华而言，最头痛的是这笔贷款如何处置。

　　其实，上半年，萧山区纺织企业日子并不好过。出口订单年初曾回暖，但去库存化之后又冷了下来。萧山区出入境检验检疫局的数据是，1-5月，萧山区经检验检疫出口服装共10030批，货值29111.7万美元，与去年同期相比，分别下降16.4%和6.6%。这是2006年以来，该区纺织服装出口首次呈现明显下降趋势。

　　“当然，贷款投入购置生产设备，钱很容易就能花出去，但开工率已经不足，如加大设备的购置可能造成亏损。”吴华告诉记者。

　　此时，吴华认识的一些做投资的朋友建议他投资股票。深圳一位私募对他说，市场回暖，风险不大。而吴本人也一直参与市场。

　　吴华决定冒一冒风险，于是拿出30%的贷款资金投资股市，“我不敢全部投进去，而且进去的资金如果亏10%，就立即止损，确保能够偿还银行贷款。”

　　半年的实战中，吴华选择投资的并非活跃题材股。“我就投资大盘股，涨得虽慢，但风险低。”对他而言，风险至关重要。

　　7月29日，沪指大跌5%惊动了吴华。至8月7日，他果断撤出所有信贷资金。吴称，他将信贷资金撤离股市有三方面考虑：首先，已获取理想的收益，据他介绍，此番入市总计约赚取30%的收益；其次，他接到银行信贷员的电话，询问贷款资金去向，“这表明银行确实在调查贷款资金流向”；最后，他看到市场出现大幅调整，风险加大。

　　即便只有30%的收益，也足够吴华偿还全部借款利息。他借款期限是1年，贷款利率为央行规定的下限，只有4.779%。记者假设吴华贷款3000万元，一年利息则为143.37万元。而他投资股市的资金约900万元，收益270万元，偿还银行贷款利息后，还盈余126万元。

　　押房入市

　　据吴华介绍，虽然许多同行也将贷款投入股市，但跟他一样，多数是谨慎投资，不会将资金全部押注股市。“借来的钱，保证它的安全最重要”。

　　跟吴华的类型不同，另一种利用银行贷款炒股的资金，更喜欢全仓进入。

　　去年10月22日，央行出台一系列刺激房市的政策，规定自当年10月27日起，首套房可首付两成，利率打7折，5年期以上贷款利率打折后只有4.158%。如此低利率，给许多有房族巨大的套利空间。

　　深圳某私募公司投资总监介绍，他们有些客户将房屋抵押贷款，然后购买他旗下的结构化产品。而该公司结构化产品的年收益率至少10%。这意味着，没有重大投资差错的情况下，这些客户可以获得至少5.852%的无风险收益率。

　　上述投资总监称，他有好多朋友愿意冒更大风险，将贷款全部投资股市，其中，也有这家私募公司的专户客户。据他了解，这波调整中，他们没有出货。

　　和吴华的行为对比，虽然都是贷款炒股，但吴华是企业管理者，更注重防范风险。

　　市场传言，许多国企贷款资金入市。记者采访的上海某国企财务管理公司证券市场投资负责人介绍，该公司没有这种现象。他称，首先该公司在产业投资中需要资金；其次，公司也没有从股市中赚钱的动力。

　　瑞银经济学家汪涛认为，流动性过剩的环境中，资金的确会进入资本市场，但数量不会很大。以股市为例，根据已公布数据，上半年，市场净流入资金约4600亿元，其中很多是基金经理提高他们自有股票的权重——但即便所有新流入资金都来自银行借贷，与同期新增的7.4万亿元贷款规模相比，也很小。

　　下半年，银行贷款政策进行收缩已成为市场共识。广州某基金公司研究员认为，逻辑上分析，贷款收紧，贷款资金要抽离股市回到生产。这对股市短期有冲击，但有助于实体经济的复苏，长期看则是利好。

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