美国经济超预期反弹及对中国的影响
德意志银行大中华区首席经济学家 马骏
虽然美国经济的长期走势还面临许多不确定和结构性挑战,但在今后一年的这个时段,美国经济很可能超预期反弹,从而导致中国出口的超预期反弹。
这些因素表明,美国GDP的年化的增长率很可能从今年上半年负的3%左右迅速上升到明年上半年正的3%左右,也可能会比3%高很多。根据中国出口与美国经济的历史相关性,我们估计中国出口的增速会从今年低谷的(五月份-26%的同比增长)上升到今年年底的正增长,和明年年中的同比15%左右。
对中国的政策含义包括:(1)如果出口超预期反弹,中国的积极货币和财政政策就有空间可以提早淡出,否则就可能加剧通胀压力。(2)如果出口超预期反弹,也将为政策对应房地产泡沫提供了回旋的余地。换句话说,如果出口开始重新成为就业和增长的一个动力,就不应该过度担心抑制地产泡沫的措施会导致经济再次下行。(3)出口的超预期反弹会导致贸易盈余和外汇储备的加速增长,从而加大国内流动性继续扩张的压力或央行提高存款准备金的压力。要给市场一个心理准备,防止准备金突然上调对金融市场造成不必要的恐慌。 (4)出口同比增长可能在年底以前就开始转正,此后人民币的升值压力会重新抬头。在此环境下,一方面要继续从监管方面严格控制热钱的流入,另一方面不应继续实行“事实上”盯住美元的政策,而应该允许人民币重新恢复升值趋势和更大的弹性。否则,在亚洲货币可能普遍对美元升值的背景下,人民币又将面临有效汇率的贬值,重新陷入因为“人民币低估”而过度刺激出口的政策困境。
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