曾经死咬“套期保值”不放松的西部矿业(601168.SH)，看来这回知道自己错了。

　　在8月25日发布的2009年半年度报告上，针对约1.06亿元的非经常性损益(详见本报8月10日B4版《西部矿业套期保值亏损调查》)，西部矿业给出的解释是“公司的生产保值平仓损失”。至于为什么亏损，原因则是“因未能严格符合会计上关于套期保值有效性的条件”，故而这笔过亿元亏损正式被西部矿业确认为投资损益，而不再是套期保值。

　　此前，公司证券事务代表胡寒冬、副总裁范建明等人曾对《中国经营报》记者表示，公司将在中报上详细披露“套期保值”亏损细节的内容，但这些内容并未在中报中出现。西矿套期保值的秘密，至今仍是一宗悬案。

　　知情权遭遇潜规则

　　“在原来的计划中，我们确实打算针对套期保值业务出现上亿元的问题进行详细说明。”参与了西部矿业中报撰写的一位知情人士透露，为了更加透明和有效地说明套期保值亏损原因，该公司曾专门组织人力向上海期货交易所及部分期货行业专家进行请教。但期货行业专家认为，西部矿业的这一美好初衷，可能会把问题越描越黑。

　　这位人士称，在请教过程中他们发现，大多数期货行业专家以及参与套期保值的大型企业，都对如何严格执行套期保值交易程序有着大致相同、但却细节迥异的判断和表述。“所有在期货市场参与套期保值交易的企业，都在表述和信息披露方式上从简处理。比如紫金矿业(601899.SH)，仅仅表述某某品种赚了多少，某某品种亏了多少，谁都没有详细披露过具体是操作什么品种，执行什么样的方向而发生的亏损，更遑论披露是在国内还是国际市场产生的亏损。”她说。

　　记者就以上内容向西部矿业证券事务代表胡寒冬进行求证时，他表示予以认可：“所有上市公司在表示套期保值损益方面都基本一笔带过，西部矿业不可能特立独行。”胡寒冬称，针对是否应该细节化套期保值亏损原因及具体操盘路径事宜上，公司董事会曾专门研究，结论是：随大流，不出格。

　　记者试图与西部矿业现任代董事长孙永贵取得联系，但被中间人士婉拒，理由是希望套期保值这点事“到此为止”，且公司目前针对生产保值的套期保值交易业务已经暂时中止，故不便公开接受媒体采访。

　　前述西矿内部人士称，证监会对涉及套期保值业务企业的报告披露行为中，并没有强制要求对套期保值进行完全披露。而另一方面，即便是披露了，证监会也没有施行统一的披露标准，这也是公司有理由扼要披露的主要原因。

　　争辩“套保”路径

　　8月初接受《中国经营报》记者采访时坚称上亿元平仓损失是因为参与套期保值交易而导致的西部矿业，为何又在中报中不再坚持自己是在做套期保值？

　　西部矿业中报信息显示：2009年上半年，公司毛利率较上年同期下降13.46%；公司主要利润贡献点以有色金属采选冶炼业务为主，而有色金属产品价格大跌直接导致公司净利润减少。另一方面，铜精矿产量下降以及生产保值的平仓损失，也是导致净利润减少的重要原因。中报称：去年四季度及2009年一季度，公司在相对较低的价位建立了一定的期货保值头寸，进入二季度，有色金属期货价格出现一定幅度上涨，公司虽即时对期货保值头寸予以平仓，仍产生过亿元亏损。

　　胡寒冬解释说，在西部矿业看来，生产保值、贸易保值等路径是套期保值交易中主要方式，而西部矿业正是分别参与了生产保值与贸易保值的交易，但不幸出现亏损。而据本报记者独家获知，西矿执行保值过程中，只针对部分生产或贸易的现货头寸进行保值的事实，也成为会计师事务所后来审计西部矿业中报时，认定西部矿业上述保值行为并非套期保值交易的主要指标。

　　一位不愿具名的注册会计师告诉记者，2006年版新修订的会计准则中，专门有一部分描述套期保值的定义。从具体定义看，会计师一般会将套期保值交易行为界定为严格执行套期保值、高度接近套期保值、一般意义非完全套期保值三大类。显然，西部矿业的生产保值与贸易保值行为，被会计师认定为非完全套期保值。故在中报描述中，西部矿业将过亿元损失界定为投资损益。

　　事实上，作为国内第二大铅金属生产企业和主要的铜矿生产者，西部矿业目前还是我国31家具有境外开展套期保值业务的资格拥有者之一。本报记者从可靠渠道获知，该公司参与境外套期保值交易主要是参与了伦敦铅期货业务，但规模仍较小，故本期出现的过亿平仓损失中，缘于境外的亏损总额也只有数百万美元。

　　大陆期货分析师孙智胤认为，西部矿业利用套期保值手段开展的“类套保”业务，是众多国内企业共同面临的问题。具体操作中，套期保值交易需要设定严格操盘路径，实际操作中的任何偏离，都可能导致最终的套期保值结果与会计准则上规定的严格意义上的套期保值有效性大打折扣。因此孙智胤认为，交易所应当专门针对此类问题对企业进行合理引导，帮助企业切实提高开展套期保值交易业务的有效性。《中国经营报》记者独家获知，2009年6月，上海期货交易所曾在青海省西宁市专门为五矿有色、江西铜业(600362.SH)、中国铝业(601600.SH)、西部矿业等大规模开展境内外套期保值业务的企业，就套期保值交易的细节进行了专门沟通。但从各家企业套期保值业务表述各异的中报看来，套期保值对中国企业而言仍是一门新功课。