不久前，安琪酵母（600298)公布了通过定向增发收购公司管理层参股公司资产的增发预案。公司拟以18.8元/股的价格，向湖北日升科技有限公司（由安琪管理层与技术骨干控股）发行3823万股，收购其持有的安琪（伊犁）30%股权、安琪（赤峰）10.5%股权，以及宜昌宏裕塑业65%的股权。

　　招商证券首席分析师朱卫华认为，安琪酵母此次定向增发收购的资产质地优良，根据测算，收购完成后每年给公司每股收益增厚0.1-0.15元。实施该方案，既可以更有效激励公司管理层、科技骨干，同时可增厚原有股东每股收益，是个多赢的方案。另外，此次拟收购资产的定价为动态市盈率10.14倍，从市场相对估值来看，目前A股食品饮料行业上市公司2008年静态市盈率达到40倍以上，按2009年的动态市盈率来估计也远高于10.14倍的水平，因此，从标的资产的估值水平来看，本次拟购资产的定价是合理的。

　　中信证券食品行业首席研究员毛长青认为，上市公司的道德风险对于机构投资者而言永远是最大的风险之一，而规避道德风险除了依靠严格的监管外，最有效的手段还是要使管理层的利益与全体股东利益一致。安琪酵母此次向管理层持股企业定向增发很好地解决了这个问题。首先，通过收购日升公司资产，基本解决了安琪（伊犁）、安琪（赤峰）的少数股东权益问题，同时在合并报表口径上消除了公司与宜昌宏裕塑业的关联交易风险。其次，从日升公司的股东构成来看，其股东覆盖了安琪酵母全体13名高管及367名中层干部与技术骨干，与许多其他公司的股权激励方案相比，安琪的激励对象更广、股权分配更公平。另外，日升公司为本次交易认购的股份设定了3年的锁定期，这种制度安排体现了安琪酵母管理层长期持股，与安琪共同成长的决心与信心。