随着又一项资本市场乐见的数据新鲜出炉，人们期待着“储蓄搬家”推涨股指的历史再度上演。统计显示，8月居民户存款负增长额进一步增加至800亿元，连续两个月来减少的居民户存款合计近千亿元。研究人士指出，此轮“储蓄搬家”或呈阶段性表现逐步助推资本市场，但健康的市场应建立在经济拥有持续增长动力的基础上，管理层应对市场预期施以正确引导。

　　居民存款两月锐减千亿

　　上海市民王静是个典型的保守派投资者，经历了2008年A股大跌后，除了保留一点基金定投，她已将自己所剩的资金全存成了定期存款。然而，眼睁睁错过了2009年阶段性牛市，又亲历了上海楼市的新一轮疯涨，2009年9月，王静却又将自己的全部存款转入股票账号开始买起了新股。“我去听了很多投资报告会，可依然看不懂大势，而且承受能力有限，所以先加入打新大军吧。”

　　这一次王静的动作总算跟上了“大部队”—有着良好储蓄习惯的中国投资者正在进行新一轮“储蓄搬家”。数据显示，7月份居民户存款减少192亿元，近两年来首度出现负增长。8月，居民户存款负增长额进一步增加至800亿元。来自人民银行上海总部发布的一份报告称，新股发行使上海市储蓄存款加速分流。8月，在中资金融机构同业存款中，证券公司存放客户保证金存款增加309.2亿元。

　　另据机构测算，8月，新基金发行总份额493.7亿元，创2007年11月以来单月发行规模新高，显示居民申购基金意愿上升。

　　显然，这是一个令资本市场欢欣鼓舞的变化—历史上几次“储蓄搬家”都成为股市创新高的前兆。虽然前期以天量信贷为主的流动性扩张力度正在减弱，但A股强劲反弹和通胀预期引发的“储蓄搬家”现象如果持续，或将成为A股市场补充流动性的一个重要因素。

　　第三次储蓄搬家助推股市

　　“储蓄搬家”的路径与A股市场涨跌路线基本一致：历史上曾发生过二次较大规模的“储蓄搬家”，分别是1999-2000年度及2006-2007年度；2001-2005年度，居民户储蓄保持稳定的高速增长。与之相对应的是，1999-2000年度以及2006-2007年度，上证综指均出现相当程度的涨幅；2001-2005年度，上证综指的表现则比较糟糕。

　　“作为A股市场资金的主要供给来源，我们正密切关注‘储蓄搬家’的进程。”中原证券研究所研究员李俊在接受时代周报记者采访时指出，在强烈的通胀预期下，本轮“储蓄搬家”已不可避免。

　　9月份以来，A股IPO节奏明显加快，募资规模也迅速膨胀。随着二级市场企稳反弹，新股“破发”风险骤然下降，“打新”资金开始蜂拥进入。同时，创业板开户数的大增，也将促使储蓄资金加快流向股市。国泰君安银行业研究员伍永刚指出，“储蓄搬家”的趋势很有可能在9月份得以延续，甚至环比来看速度还会加快。

　　李俊则认为，此轮“储蓄搬家”的路径可能分为三个阶段，第一阶段资金流向主要集中在房地产市场与A股的一级市场；第二阶段“储蓄搬家”的速度将会放缓。“第二阶段自9月份开始，我们预计可能需要1-2个月的时间。”李俊表示，到了第三阶段，储蓄向二级市场加速“搬家”将成为现实，或成为A股市场在震荡一段时间后继续向上的原动力。

　　投资见旺加快政策退出

　　“储蓄搬家”的实质是防御性的货币正在转作投机性的货币。与此同时，外汇占款的增长和人民币升值预期又显示出外生性流动性动能。这些资本市场的“好消息”和显而易见的猪肉涨价房子涨价一样昭示了通胀的可能性。此时，作为危机消退的回应，政府干预能否平滑退出，则更显得格外重要。

　　“我认为‘储蓄搬家’与股市推涨之间更多的是一种意愿的反映，”建设银行金融市场部张涛博士在接受时代周报专访时说，“目前的经济好转究竟是可持续的趋势性增长，还是政府经济刺激之下的短期效应，仍存争议，市场预期也就伴随经济数据的反复处于不断调整状态。”

　　张涛认为，如果资本市场作为经济晴雨表的逻辑存在，那么此轮金融危机中国经济的率先复苏和A股率先反弹，以及随后美国经济和美国股市的表现，可能形成危机过后全球经济运行的一个新现象：中国股市领先美国股市4个月，相应的中国GDP增速也领先美国一个季度。“当管理层层面刚刚发出微调信号之后，市场随即就以单月下跌22%的表现来表示了不理解和不同意，而完全忽视了政策微调始于经济复苏确立的初衷。”

　　“无论是在危机解救过程，还是在政策退出阶段，中国都表现出了独特的特质，”张涛指出，对于后期市场而言，应当承认在过度充裕的资金和强力的政策推动下的增长，其持续性是不具备的，“健康正常的市场一定是以经济基本面拥有持续增长动力为基础，这就要求宏观层面要尽量撇掉经济噪音的干扰，对于市场预期施以积极引导，并将此形成正反馈。”