上市三险企估值：太保平安偏低 国寿偏高

　　分析师认为，三大上市险企股价尚有较大上涨空间

　　□ 本报记者 高铁牛

　　保监会近日公布今年前8月保险业经营数据，其中的三项数据引人关注。截至8月底，保险投资余额为23419.6亿元，环比上月减少4.33%；保险业银行存款为0.98万亿元，较上月的1.03万亿元减少了500亿元，环比减少4.85%；前8月保险业资产总额为36806.7亿元，环比上月缩水达4.1%。

　　支出上升资产缩水

　　保监会数据显示，前8月原保险赔付支出2088.85亿元，环比增加12.1%；前8月保险业资产总额为36806.7亿元，环比上月缩水达4.1%。业内人士认为，今年8月大盘跌幅超过20%的宽幅震荡以及保费满期给付，成为保险投资额和保险业总资产大幅缩水的重要原因。另有分析人士认为，预计四季度寿险结构调整仍将继续，在经济复苏进一步得以确立的条件下，随着新业务价值的较快增长，全年保费增速有望达到6%以上。

　　政策引导 继续调整

　　保监会数据显示，三家内地保险上市公司保费收入增长情况大异。前8月中国人寿、中国太保寿险保费收入持续负增长,分别同比下降6.42%和9.9%。而中国平安寿险保费则同比大增34%。中国平安前8月寿险保费收入总额为930亿元，中国人寿为2107亿元，太保寿险为445亿元。

　　渤海证券研究所江艳分析认为，预计中国人寿和中国太保下半年仍将面临保费零增长甚至负增长，但结构调整将带来较大的新业务价值增量，因此在政策引导和低收益率环境的压力下，两家公司必然选择继续调整。而中国平安业务结构调整压力最小，上半年银保业务同比增长 138%，保费收入占比提升至22%，寿险市场份额则提升至16.8%，预计平安将利用人寿、太保结构调整的时机进一步扩大寿险市场份额。

　　收益期望提高

　　由于保险公司的投资风格不同，各公司在股票领域的操作频率不尽相同。所以投资的行业不好判断，但资产配置均会在法规的要求范围内波动。国海证券的分析师则表示，从行业看，虽然新保险法对于投资渠道的拓宽给予了法律保障，但各保险公司也不会在短时期内拥入不动产投资领域，相反，对于基础设施建设类的投资占比或会提高。同时，基于长债收益率有望上升的判断，他分析，各公司或将在债券方面的配置略有提高。具体到三大上市险企的投资占比，他认为，目前中国人寿在股票方面的投资占比较另两家公司要高。

　　估值偏低 看好后市

　　针对保险业资产总额缩水，业内分析人士表示，市场的波动属于瞬时行为，短期内保险公司的资产值会因市场波动而产生影响，但这并不能影响对于公司的长期价值判断，而随着中国经济复苏的基础得以巩固，资本市场逐步向好的形式也趋于明朗，在保险业结构调整的自主动作完成之后，保险业仍有巨大的成长空间。对于保险公司的估值判断，国海证券分析师认为，中国平安与中国太保估值仍在正常范围且略被市场低估，中国人寿则偏高。

　　东方证券分析师王小罡则表示，目前平安和太保的隐含2009年新业务倍数为18.5倍和19.2倍，而沪深300指数2009PE为21.6倍，根据保险股相对估值关系，“20倍是分水岭”，保险估值略有偏低。目前保险股最大下跌空间仅13％，机会大于风险，维持看好评级。

　　根据瑞士再保险的统计，2008年底中国的寿险深度仅为2.2%，寿险密度为71.7美元，远低于世界和亚洲的平均水平。业内分析人士认为，从以上数据可以看出，我国保险行业尚有巨大的成长空间。

　　全年收益或倍增

　　结合前八个月保险公司的经营业绩以及基于对国内保险行业美好前景的预期，很多机构均对三家上市险企作出了业绩将实现倍增的判断。据wind资讯统计结果显示，共有25家机构预测中国人寿2009年度业绩将较上年实现大幅增长，平均预测摊薄每股收益为0.7913元(最高1.2805元，最低0.487元)；有27家机构预测中国平安2009年度摊薄每股收益平均为1.2397元(最高2.3054元，最低0.4033元)；有22家机构预测中国太保2009年度摊薄每股收益平均为0.5715元(最高0.7658元，最低0.0943元)。

　　国海证券分析师关于保险股的定价表示，市场往往徘徊在长期价值和当期盈利之间，价值与盈利之间的矛盾又往往使市场陷入争议，保险定价显得零乱无序。展望四季度，价值与趋势将出现一定的重合区域：既满足内含价值法下的估值要求，同时又符合业绩增长的价格上升。东方证券分析师王小罡在其关于保险股市盈率的报告中，乐观地判断三大上市险企的股价较目前尚有较大的上涨空间。