前期旅游板块整体跑赢大盘，估值虽大幅提升，但从历史对比来看，仍处于合理区间。预计国庆长假旅游收入有望超过1000亿元，同比增长25％，但“十一”黄金周过后，甲流疫情存在一定不确定性，有可能对二级市场投资者情绪造成影响。不过展望明年，旅游板块价值与题材兼备，如果出现调整，中投证券（以下简称中投）认为恰好给投资者带来建仓机会。

　　市盈率处于合理区间

　　去年底以来，旅游板块上涨约120%，上证综指上涨约60%，旅游板块涨幅位列20多个一级子行业的前10位。1998年1月1日至去年12月31日的11年间，中投跟踪的旅游板块8个重点公司的动态PE（市盈率）为48倍，以今年9月25日为基准，上述8家公司今年动态PE为41倍，明年动态PE为25倍，仍处合理区间。

　　此外，2000年～2007年旅游年行业复合增长率为14.4%，去年增速降至5.8%，今年预期为8%，2008年～2009年存在两年的增速缺口。即使以过去的14.4%作为内在平均增长率，明年行业全面复苏后的增速也可达29.4%。2003年以来，旅游板块上市公司总营收与行业增速基本相同，而旅游板块重点公司净利润总额增速则能向营收总额增速看齐甚至还会更高。因此重点旅游股明年净利润增长有望达到30%，业绩高增长还将能进一步有效化解估值压力。

　　黄金周虽好 甲流需注意

　　刚过去的2009年“十一”黄金周旅游行业大丰收预计问题不大。此前预测，今年“十一”黄金周国内旅游人数将超过2亿人次，同比增长13%；人均旅游消费500元左右，同比增长12％（假期变长导致）；旅游收入有望超过1000亿元人民币，同比增长25％。

　　但是中投认为，黄金周过后，甲流疫情第二波有可能爆发。今年上半年，甲流已超越国际金融危机成为抑制旅游消费主要因素。虽四季度属于传统淡季，但主要是投资者情绪必将受到影响。不过，旅游板块如果出现调整，中投认为恰好给投资者带来建仓机会，给予行业短期“中性”，长期“看好”投资评级。

　　兼具价值与题材投资机会

　　展望2010年，中投认为旅游板块价值与题材兼备，具备系统性投资机会，未来在把握基本面情况下沿着主题投资主线精选个股将是理想之选。

　　建议投资者可沿着以下主题投资的主线精选个股：一是世博会及迪斯尼直接受益股锦江股份（600754，收盘价17.73元），间接受益股中青旅（600138，收盘价11.23元）、黄山旅游（600054，收盘价14.32元）。二是政策扶持的海南国际旅游岛概念股中国国旅（预期10月中旬上市）、首旅股份（600258，收盘价15.99元）、三特索道（002159，收盘价7.58元）。三为资产整合类重点把握峨眉山A（000888，收盘价8.64元）、首旅股份，积极关注壳资源价值明显的西安旅游（000610，收盘价6.10元）、世博股份（002059，收盘价8.00元）、国旅联合（600358，收盘价4.80元）。

　　中投证券

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