编者的话

　　“十一”长假期间，受美元再度走弱及澳大利亚加息等因素影响，投资者通胀预期明显上升，原油、铜、镍等大宗商品价格高位震荡；国际金价近五个交易日最大涨幅达7.3%，且10月8日盘中创出1059.6美元的历史新高。受此刺激，节后第一天，A股市场的黄金股、白银股等资源股大幅涨升，并创下八大黄金股集体涨停的奇观！

　　值得肯定的是，虽然黄金等资源股占指数权重不大，但该板块拥有极强的人气效应，所以其崛起极有可能聚集市场人气，从而成为长假过后A股持续反弹的强劲引擎。

　　进入四季度，投资者选股思路应发生转变，做好中线和长线的布局准备。随着市场对通胀担忧的加剧，资源价格未来还将继续上涨；另一方面，如果世界经济真正走上复苏之路，对资源的需求会进一步上升，从实质需求来讲，也会导致其价格上涨。

　　鉴于A股市场的资源股唯国际市场大宗商品价格走势马首是瞻，本期价值选股将目标锁定在资源股尤其是黄金股身上。所选股票，最新估值合理，股价具有强者恒强的特征，且众多机构目前给予积极的投资评级。

　　有色金属冶炼——黄金股，今年中报每股收益为0.68元，预测今年每股收益平均值为1.2815元。

　　有色金属概念、高价概念、沪深300概念、QFII持股概念、稀缺资源概念、定向增发概念、黄金股概念。

　　美元贬升等相关性：黄金具有金属和金融的双重属性，并具备避险保值功能。

　　黄金储量：2007年公司非公开发行股票募集资金(2008年1月公告，本次非公开发行数量为1788.4万股，发行价格：110.93元/股。

　　新城金矿：公司生产经营主体新城金矿是一座具有采、选、冶综合生产能力的大型二档矿山，已探明的保有地质储量按年开采矿石量41.25万吨计算，服务期逾16年，年产黄金10万两，拥有“中国黄金第一矿”美称。

　　收购金矿：公司资源扩展的方式有了新的开拓，不光以集团注入方式，适时收购非集团金矿资源也是公司未来资源扩张的一种方式。2008年12月，公司以26174万元收购赤峰柴胡栏子黄金矿业公司73.5229%股权。

　　行业前景：在“十一五”期间，我国的黄金行业将继续坚持深化改革、扩大开放的政策。

　　股东实力强：山东黄金集团以山东为主体，辅以海南、内蒙古、河南，南北中三大矿业基地的格局已现端倪。目前，山东黄金集团拥有探矿权近70个，勘探面积800余平方公里；从2006年到2008年新获金资源量近400吨，资源价值近800亿元；非金资源量1亿吨以上，资源价值近850亿元。

　　金价波动影响：公司业绩对金价敏感度非常高，按20吨自产黄金计算，金价每上升1元/克(4.5美元/盎司)，公司将增加2000万利润，相当于每股收益提升0.056元。2008-2010年黄金增长主要来自于：焦家矿扩产项目计划在2009年6月试生产，2010年达产，达产后产量将达到12-13万两，折合为7.5-8吨；三山岛新建8000吨选厂，将使得三山岛矿石产量增加30%。大通证券:维持“增持”评级

　　综合考虑黄金价格，公司矿产金产量，及公司的克金生克金成本，我们以公司的业绩稳定增长的预期是比较明确的。我们预测公司2009年至2010年每股盈利为1.36元和1.61元，公司2010业绩超预期的可能性较大。取8月25日收盘价，市盈率为36倍和30.4倍，低于黄金行业估值水平，也低于与可比的中金黄金具备估值优势。需要说明的在有色板块中黄金子行业已被市场低估。我们维持山东黄金增持的投资评级。

　　渤海证券:给予“买入”评级

　　集团资产注入预期是影响公司股价的关键。维持公司2009-2011年，每股收益1.69元、2.48元、3.38元，给与公司2009年40倍市盈率，目标价格为70元，给予“买入”评级。

　　中银国际:维持“买入”评级

　　山东黄金公告2009年上半年净利润为4.85亿人民币，较去年同期略降2%。但公司2季度净利润达到3.3亿元，较1季度大幅增加112%，我们估计这主要是由于2季度公司销售了更多的矿产金，同时，销售价格也高于1季度；另外，2季度公司的管理费用较1季度少了近4,800万元，也是盈利大幅增长的一个主要原因。

　　考虑到2季度盈利高于预期，我们将2009-11年的盈利预测分别上调6.1%、13.5%和12.1%。我们将目标价由44.80元上调至61.00元人民币，我们维持对该股的买入评级。

　　有色金属概念、H股概念、次新股概念、大盘概念、中价概念、沪深300概念、稀缺资源概念、划转社保概念、黄金股概念、中证100概念。

　　美元贬升等相关性：黄金具有金属和金融的双重属性，并具备避险保值功能。

　　国内最大的矿产金生产企业：是国内最大的矿产金生产企业，按黄金产量排名，在世界主要黄金矿业公司中位居第10位。

　　资源优势：保有的金金属资源/储量在国内黄金行业上市公司中位居第一，截止2009年6月30日集团公司共拥有探矿权266个，面积总计6567.36km2。

　　规模优势：公司拥有的矿产资源遍布福建、新疆、青海、贵州、吉林、西藏、内蒙、安徽以及四川等20个省(区)，并参股加拿大矿业企业PinnacleMinesLtd.、英国矿业企业RidgeMiningP.L.C.，分别成为其第一大股东。

　　成本优势：公司是我国黄金行业中生产成本最低的生产商之一，也是世界同类企业生产成本最低的生产商之一，中国黄金生产企业大型矿山综合成本平均在380美元/盎司左右，公司矿产金生产成本仅为国内平均水平的76%左右，与国内同行相比较，具有明显的成本优势；2009年上半年整体毛利率为33.42%。

　　东莞证券:给予“推荐”评级

　　调高至推荐，中长期投资机会成熟。紫金矿业静态PE仅有38.46倍，明显低于黄金历史均值，2009年动态PE为28倍，无论是比较估值还是自身估值水平看都是处于低估状态。基于公司盈利保持稳定增长，且公司资源资产优质，而近期股价回落后估值已回归中枢之下，我们调高其评级至推荐，6个月目标价10.5元。公司已经具备中较好的长期投资价值，建议逢低介入。

　　西南证券:维持“中性”评级

　　我们更新了对紫金矿业的2009-2010年盈利预测并首次预计其11年业绩，我们认为公司2009-2011年每股收益将分别实现0.24元、0.30元和0.37元，目标价9.5元，维持“中性”评级。

　　信达证券:维持“持有”评级

　　供应偏紧、资本的投资与投机、企业再库存化和欧美经济的触底回升将推升期铜价格。我们认为，2009和2010年精炼铜价格将保持上升趋势，甚至有可能创历史新高。维持紫金矿业2009年和2010年EPS分别为0.29元和0.33元不变。维持“持有”评级。

　　中银国际:维持“持有”评级

　　紫金矿业公告2009年上半年净利润同比增长10.9%至19.33亿人民币，符合我们及市场预期。上半年净利润相当于我们的全年预测37.87亿人民币和市场预期37.48亿人民币的51%。业绩主要的增长动力是黄金、铜精矿和铁精矿的销量上升。我们维持2009-2011年盈利预测，但最近股价反弹后，我们将H股评级均由买入下调至持有。

　　有色金属冶炼——黄金股，今年中报每股收益为0.0666元，预测今年每股收益平均值为0.2995元。有色金属概念、中盘概念、中价概念、预亏预减概念、沪深300概念、稀缺资源概念、划转社保概念、黄金股概念、税收优惠概念。

　　主营有色金属行业：公司长期专注于金锑钨及其共(伴)生矿的采选、冶炼及深加工，具有完整的产业链。

　　资源储备:截至2008年末，公司拥有和控制矿业权32个，其中：探矿权16个，面积340.84平方公里；采矿权16个，面积40.095平方公里。

　　东北证券:给予“推荐”评级

　　预计公司2009年、2010年和2011年的每股盈利分别为0.35元，0.73元和1.06元，公司股价相对于其他有色上市公司股值上仍有一定的优势，黄金目前仍然是有色金属中基本面最好的品种，公司矿产金产量的大幅增长有望快速改善公司的盈利状况，锑钨行业受益于下游需求回暖以及国家政策，长期看好锑钨价格表现，考虑到公司未来业绩的增长性，给予推荐评级。

　　浙商证券:给予“推荐”评级

　　在行业复苏阶段，运用PB估值更为合适。当前黄金行业平均PB为12.33倍，而辰州矿业PB仅为7.78倍，考虑辰州矿业黄金资源储备相对较小，给予公司10倍PB的估值水平，即公司未来6各月合理估值为32.43元，上调投资评级为“推荐”。

　　国元证券:“谨慎推荐”评级

　　随着公司主要产品价格的回升和成本较高的库存原材料的消化，公司的经营压力二季度开始得到缓解。在经济复苏和通货膨胀的双重因素影响下，公司主要产品下半年的价格将高于上半年，公司2009-2010年的每股收益将为0.26元、0.50元，继续维持公司谨慎推荐的投资评级。

　　有色金属冶炼——铜业，今年中报每股收益为0.24元，预测今年每股收益平均值为0.5646元。稀缺资源概念、定向增发概念、沪深300概念、高价概念、深成40概念、有色金属概念。

　　完整铜产业链：公司最近几年通过不断完善产业链，收购国内铜矿资源，进一步增加冶炼产能获取规模效益和行业影响力，不断加大铜材加工投入，已进入铜的线材、棒材、箔材、板带材加工，是目前国内产业链最为完整的铜业公司。

　　天相投顾:维持“中性”评级

　　公司以铜冶炼为主，原料自给率很低，业绩对铜精矿加工费及硫酸价格的变动较敏感，而铜价上升并不能使公司业绩显著提升，这就决定了目前市场情况下公司业绩相对稳定。如果下半年铜价维持强势，公司股价表现可能将弱于行业指数。我们预计公司2009年归属母公司所有者净利润同比增长11.55%，2009-2011年摊薄EPS分别为0.55元、0.63元与0.70元，以8月27日收盘价18.18元计算，对应的动态市盈率分别为33倍、29倍与26倍，维持“中性”评级。

　　银河证券:“谨慎推荐”评级

　　由于公司经营稳健和目前铜矿自给率低，公司业绩的波动小于云铜和江铜，在目前铜价上涨阶段，业绩弹性大的标的易受到市场追捧。但我们认为未来当公司的资源扩张取得实质性进展时，市场会对公司的价值重新认识。

　　我们提高2009-2010年的铜价预测至39000、50000元/吨，公司2009-2010年的EPS为0.60、0.74元，目前股价18.2元，对应2010年PE为26.8倍，参考可比公司估值，我们仍维持公司“谨慎推荐”的投资评级，继续跟踪公司，待公司的资源扩张取得实质性进展时将提高公司评级。

　　申银万国:给予“增持”评级

　　预计公司2009-2011年EPS0.59、0.71和0.93元。鉴于近期有色板块估值较高，公司与江铜、云铜估值水平差距扩大情况下，公司仍有一定补涨空间，首次给予“增持”评级。

　　有色金属冶炼——铜业，今年中报每股收益为0.2203元，预测今年每股收益平均值为0.5007元。有色金属概念、中价概念、税收优惠概念。

　　铜管行业龙头：公司为中国最大铜管出口商，也是中国第二大铜管生产企业，已经成为业内公认中国铜管行业三大龙头企业之一，还是中国最大精密铜棒生产企业，也是中国第二大铜棒生产企业，是中国最大铜及铜合金管出口企业，其中铜合金管出口量名列第一，精炼铜管出口则名列全国第二，高精度铜管材(内螺纹铜管)产品在获得“中国名牌”称号，“海亮”商标被认定为“驰名商标”。

　　产能扩张：公司分别以募集资金23848万元和17738.32万元投资3万吨高耐蚀铜管和3万吨节能铜管，预计年均税后利润5532万元和5241万元。分别以8985万元和8020万元投资2.5万吨铜水(气)管和1.5万吨铜管件，预计年均税后利润6746万元和6071万元。

　　天相投顾:维持“增持”评级

　　预计公司2009年实现归属于母公司所有者净利润1.79亿元，同比增长1.9%，2009年和2010年实现EPS为0.45元和0.63元，按照8月28日12.10元的收盘价测算，对应的动态P/E分别为27倍和19倍，维持公司“增持”的投资评级。

　　中银国际:维持“买入”评级

　　虽然公司产品销量不及预期，但公司收购美国Z＆P实业有限公司持有的上海海亮铜业有限公司25.05%的股权，持股比例已由原来的74.95%增至100%，将在下半年增加公司效益。维持2009-2011年每股收益0.6元、0.9元、1.4元的预测，维持公司买入评级。

　　民族证券:“谨慎推荐”评级

　　公司是国内最具竞争力的铜管生产企业，随着募集资金项目的陆续投产，公司将成为国内最大的铜管加工企业，行业地位十分突出。我们认为公司无论在规模、技术、装备以及品牌方面都已在铜管领域确立了自己的优势地位。同时公司在近两年都处于产能的快速扩张中，成长性十分突出。我们预计2009、2010年公司EPS分别可达0.56元、0.70元，我们给予公司“谨慎推荐”的投资评级。