来源：中国经济时报
作者：徐谷明
山西汾酒：业绩狂飙，经营步入正轨
■本报记者 徐谷明
１０月１０日，山西汾酒公告称，２００９年１—９月归属母公司净利润同比增长５０％以上。事实上，山西汾酒２００９年业绩“突飞猛进”着实让市场兴奋了许久，如一季度公司净利润同比增长达到４５６％、二季度同比增长２７２．２１％。
山西汾酒集团总经理李秋喜于１０月１０日在“汾酒发展论坛”上豪言，“汾酒计划用５年左右的时间跻身行业第三，再用５年左右的时间占据中国最具文化力的名酒，到２０１５年，实现百亿汾酒的发展目标。”
业绩
山西汾酒俨然已成为白酒行业的第一成长公司。
１０月１０日，山西汾酒发布临时公告称，经山西杏花村汾酒厂股份有限公司财务部门初步测算，预计２００９年１－９月份归属于母公司所有者的净利润与上年同期归属于公司股东净利润１９９３５５０２０．８７元相比增长５０％以上。
对此，山西证券分析师罗胤研究报告称，业绩的飙升关键是山西汾酒对经销商产品开发权的收回。
据相关报道称，山西汾酒的调整包括将有产品开发权的经销商精简至１９家，基本上大部分经销商都被取消了产品开发权；经销商开发的品种从数百种消减至３６种，所保留品种基本上都是年销售额在１０００万元以上；今后不再增加经销商开发新产品品种；主要原酒由公司总部生产基地生产，而不再由经销商自主组织生产。
８月１８日，山西汾酒公布半年报称，２００９年１—６月实现营业收入１０．９５亿元，同比增长８６．２６％，实现营业利润４．０２亿元，同比增长２２１％，实现归属母公司净利润２．３０亿元，同比增长２．７２倍，实现每股收益０．５３元。
事实上，２００９年上半年白酒企业普遍遭遇困难，诸如白酒消费税从严征收，各种经营成本的上升，山西汾酒却逆势而上。对此，安信证券研究报告称，山西汾酒迎来“涅 重生”，公司将延续２００８年营销政策调整的利好。
正轨
据罗胤分析，２００８年之前，山西汾酒最大的弊端是其经销商可以开发产品，因为开发商品牌和公司自有品牌相冲击，且开发商销售较低，导致旗下产品价格混乱。
事实上，调整从２００８年开始，山西汾酒遭遇阵痛。
２００８年一季度山西汾酒实现营业收入３．１５亿，同比降近５０％；实现净利润２８０１．４４万元，同比降７８．８９％。据本报记者了解，直到２００８年三季度山西汾酒才逐渐摆脱利润下滑趋势，业绩实现飞跃。据大智慧行业分析，截至今年６月３０日，山西汾酒净利润增长率位居行业首位。
山西证券研究报告称，山西汾酒在本地市场优势较大，和集团一起占据整个山西白酒市场近七成的市场份额，并约占其收入的７０％。且由于口味原因，山西汾酒的清香型相对其他香型的名酒在当地优势明显，而汾酒品牌相对当地地产酒则品牌优势明显。
对此，山西汾酒副董事长谭忠豹表示，业绩增长主要归功于去年公司对销售政策做出的积极调整，显然这其中还包括产品提价。
罗胤分析，目前来看，除了公司的根据地山西省内市场继续保持快速增长外，前期受销售体系调整影响较大的省外市场也实现了超预期恢复，较上年同期增长８６．８９％，公司下半年业绩将步入正轨。
事实上，在经历了近一年业绩“飞跃”后，山西汾酒已步入正轨，三季度业绩预告净利率提升５０％。
前景
１０月１０日，在河南郑州，汾酒集团总经理李秋喜公布了企业的发展目标，“汾酒计划用５年左右的时间跻身行业第三，再用５年左右的时间占据中国最具文化力的名酒，并在世界名酒中占据重要位置，到２０１５年，汾酒在荣获巴拿马万国博览会特别金奖一百周年之际，实现百年金奖、百亿汾酒的双百发展目标。”
中金公司称，今年上半年，白酒毛利率比上年同期减少２．３５个百分点，山西汾酒通过对市场的拓展和对中高档白酒的合理化运作，提升了汾酒的品牌价值，考虑到汾酒具有成长为高端白酒公司的潜质，其估值可与其他高端白酒公司看齐。
事实上，尽管半年报在酒类上市公司中非常抢眼，但是山西汾酒高增长的持续性目前仍然难以料定。市场分析人士认为，回顾山西汾酒的历史可以发现，公司盛极一时，而后逐步恢复，期间的变革并不是第一次。
对此，中金公司对于山西汾酒风险因素分析为，公司管理层三年任期制度容易引发管理层于任期内过度重视中短期收益，从而出现透支公司业绩更长期持续发展潜力的风险。
此外，除了下半年是白酒的传统销售旺季外，汾酒集团总经理李秋喜在“汾酒发展论坛”一席言论也为市场增添一丝猜想。李秋喜表示，为了有效解决集团内部同业竞争的问题，采取股份公司回购集团公司有效资产的方式，筹划集团公司整体上市，同时，实行股权激励，稳定管理层，吸引实力的战略投资者，实行多元化股权。
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