洗衣机资产重组预案浮出水面美的电器与小天鹅A比翼双飞

　　孙见友

　　美的电器小天鹅A

　　美的电器（000527）与小天鹅A（000418）洗衣机业务资产重组预案于周三浮出水面。小天鹅A拟向第一大股东美的电器发行A股股份购买其所持有的荣事达洗衣设备有限公司9414.50万美元（69.47%）的股权，发行价为8.63元/股，发行数量预计为8340万股。

　　美的电器08年收购小天鹅A的股权时，其旗下的洗衣机业务已拥有“荣事达”和“美的”品牌，市场占有率居行业第三，当时美的电器曾承诺三年内解决同业竞争问题。此前小天鹅A 和荣事达已进行了部分洗衣机生产线的置换，美的电器也收购了小天鹅A的冰箱业务股权。此次交易完成后，美的电器将同时拥有“小天鹅”、“荣事达”及“美的”三个知名的洗衣机品牌，形成“高中低”端产品齐全的业务线，预计市场占有率将达到25%并将继续提升，有望与海尔缩小差距并显著拉开与其他品牌的距离，加快美的电器“以洗为主，做大做强洗衣机主业”的战略目标。

　　中原证券的报告指出，对于美的电器而言，此次向小天鹅A出售荣事达洗衣设备有限公司69.47%的股权，以获得8340万股小天鹅A 的股权，由于荣事达洗衣设备有限公司的净资产收益率更高一些，而7.2亿元的作价溢价幅度较低，此次交易短期内对美的电器的业绩有一定的负面影响，但影响较小。若假设小天鹅A今年前三季度的净利润为1亿元，此次交易将减少美的电器前三季度每股收益不到0.006元，若考虑资产整合后的积极因素，这部分负面影响完全可以得到弥补。同时，对于小天鹅A而言，东海证券的报告认为，此次整合尚需要得到证监会的批准，年内完成的可能性不大，不会影响小天鹅09年的业绩。

　　因此，美的电器与小天鹅A洗衣机业务资产的重组，对两个公司而言，都将主要是长远的影响。东海证券的报告进一步指出，此次收购将产生显著的协同效应，主要影响有：原材料集中采购将提高毛利水平，运营效率提高将使得费用率和存货周转率等指标改善，小天鹅A产品进入美的电器的销售渠道将加速销售。

　　尽管此次整合对两个公司均具有长远的积极影响，但从复牌后美的电器和小天鹅A的市场表现来看，投资者似乎更青睐小天鹅A。周三小天鹅A复牌后全天封死涨停，全日换手率仅为0.09%，较停牌前的正常交易水平明显萎缩。与此形成对照的是，周三美的电器虽然也最终以涨停报收，但其盘中涨停板曾被短暂打开，且全日换手率达到1.13%，较停牌前的正常水平明显放大，显示各方投资者对于美的电器的涨停尚存在一丝犹疑。（孙见友）