每经记者 王砚丹

　　昨日，西南证券（600369，收盘价15.80元）发布的公告显示，公司调整了非公开发行股票预案，将原计划不低于18.70元/股的增发价下调至不超过14.33元/股，发行数量仍为不超过5亿股，募集资金不超过60亿元。

　　公司表示，这是鉴于目前证券市场环境发生了变化，综合考虑多方面因素后做出的调整。但市场对此并不买账。在大幅低开3.88%以后，公司股价一路走低，收盘时更是伴随大盘跳水放量下挫，最终以下跌7%收盘。

　　分析师指出，这反映了市场对公司调整增发价仍缺乏信心。“机构是否愿意参与增发要看公司增发价格相比基本面是否有足够吸引力。而从西南证券的经营状况来看，公司每一项业务相比同行都无明显优势。公司虽然调低了增发价格，但是对应2009年市盈率已接近35倍，对机构吸引力并不大。

　　西南证券此次非公开发行可谓一波三折。8月10日起，公司停牌审议非公开发行事宜。但是在停牌的短短6个交易日，上证指数出现暴跌；而8月18日公司抛出定向增发方案并复牌的当日就直接跌破拟定的18.70元增发价，并走出一字型跌停走势。8月19日公司股价仍以跌停报收。而昨日公告大幅下调增发价以后，公司股票再遇市场调整并遭遇主力资金抛售。昨日公司收盘价仅比新定增发价14.33元高出不到10%。

　　记者在仔细阅读公司定向增发方案细节后发现，若是按照最先公布的增发方案上限发行股数5亿股和发行价格18.70元/股计算，公司最多可以募集资金93.5亿元。而若按照此次新调整后的发行价格14.33元/股计算，公司若发行5亿股也可以募集资金71.65亿元；均超过了公司计划的不超过60亿元募集资金。

　　记者以投资者身份致电公司，工作人员告诉记者，公司增发价格均是按照定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%确定，并非公司随意决定的。但是某市场人士指出，西南证券在制作增发方案时就已给了自己充分的调节空间。若是市场环境好，公司股价大大高于18.70元，那么只需要调低发行股数；这样对原来的大股东无疑是好事，可以减少股权稀释程度。而如果公司二级市场股价较低，那么可以增加发行股数并大幅调低发行价，吸引机构参与。只要发行价高于12元/股，公司就可以足额募集60亿元资金，因此目前公司仍有下调增发价的空间。

　　新闻链接

　　国元证券明日增发

　　10月22日，证监会正式核准了国元证券（000728，收盘价22.33元）增发不超5亿新股；刚过五天，公司的增发工作就紧锣密鼓展开。此次增发价19.80元，募集资金不超100亿元，今日将举行增发的网上路演，周四进行网上网下申购。

　　昨日A股大幅调整，国元证券尾盘被大量买单拉起，以涨0.31%报收，成为两市唯一上涨的金融股。市场人士认为，该股明显强于其他券商股，而收盘前的这种异动明显是护盘资金所为。分析人士认为，国元证券此次迅速展开增发工作，多少有避免夜长梦多的意味。