受油价下跌拖累，中石油(601857，收盘价13.39元)第三季度净利润较上年同期下滑23%.

　　分析师认为，中石油业绩环比小幅下降，盈利低于市场预期，补贴取消、折旧增加是外因;盈利对油价弹性较低，炼油利减量增是内因;不过，四季度业绩有望改善。

　　净利润环比下降2.3%

　　中石油今日发布的三季报显示，公司第三季度实现归属于母公司股东的净利润308.23亿元，而上年同期净利润为401.14亿元;每股收益0.17元。1~9月实现归属于母公司股东的净利润811.47亿元，同比下滑14.1%;每股收益0.44元。公司认为经营业绩好于预期。中石油今年上半年实现净利润503亿元，同比下降7.4%，折合每股收益为0.27元。

　　国信证券石化行业分析师严蓓娜则表示，第三季度中石油 净利润环比下降2.3%，盈利低于市场预期。

　　在油气开采方面，前三季公司共生产原油6.31亿桶，同比下降3.7%，生产可销售天然气15248亿立方英尺，同比增长11.3%.

　　炼化方面，公司前三季度共加工原油6.07亿桶，同比下降5.5%，生产汽油、柴油和煤油5391万吨，同比下降3%，生产乙烯204.9万吨，同比增长3.4%。同时销售汽油、柴油和煤油7317万吨，同比增长4.7%.

　　严蓓娜分析，炼油加工量快速上升和销量逐步回暖，特别是柴油产量环比增速达12%，主要受益于经济回暖带动需求和出口配额的扩大。

　　炼化基地和重点工程建设取得重要进展，独山子石化千万吨炼油和百万吨乙烯装置全面建成，广西石化、塔里木石化等重点工程建设按计划推进。

　　天然气与管道业务上，西气东输二线、涩宁兰复线、陕京二线增输工程、大连和江苏LNG等重点项目积极推进。

　　炼油盈利不佳是主因

　　严蓓娜认为，中石油三季度的业绩并不太好，主要是受到补贴取消，炼油毛利下降的影响，如果不考虑补贴取消和折旧上升，实际上中石油业绩还要上升8%~15%的盈利空间。

　　中石油的一体化程度高，盈利对油价的弹性较中石化高;三季度的成品油实现价格较二季度上升了820元/吨，即使考虑了补贴和折旧因素，盈利对油价的弹性仍然较低。

　　严蓓娜认为，“三季度的炼油盈利表现不佳是主要原因，毛利下降一方面是受到国际油价调整影响;另外，国内成品油调整不到位，8月底国内成品油价上调不到位，而9月底又下调价格也是重要原因。”

　　招商证券石化行业分析师裘孝锋也认为，中石油的业绩低于预期，主要原因可能是成本上升，所得税上升，成品油销售价格过低。

　　7月，我国曾下调了一次成品油零售价格，这可能造成中石油8月份炼油板块业绩不佳，9月上调油价300元/吨，幅度低于预期，国家在调价幅度上做了一定的折中，9月份因月初油价上调幅度不够或出现亏损。10月，国内油价再次下调，此次汽柴油价格下调190元/吨，按照中国炼厂的汽柴油60%的收率，炼油毛利降低2美元/桶，对10月份的盈利有负面影响。

　　严蓓娜预计，四季度原油均价为75美元~80美元，较三季度上升5美元~10美元每桶;月底成品油调价，将恢复炼油毛利到合理水平。中石油盈利将会上升到单季0.2元/股以上，2009年和2010年的盈利预测分别为0.7元/股和0.81元/股。

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