鞍钢股份：产量或再上新台阶

　　事件：鞍钢股份公布2009年年报，称其全年实现营业收入701亿元，同比（比上一年）下降12%；净利润为7.27亿元，同比下降76%；EPS(每股收益)为0.10元；分红方案为每股派0.06元现金红利（含税）。

　　点评：鞍钢股份的业绩略低于我们之前预期的EPS0.12元。

　　我们认为， 从鞍钢股份的年报来看，对其有正面影响的一面是：

　　其一，产量跨上新台阶，专用品种板比重增加。2009年鞍钢股份产钢2007万吨，同比增长25%；其中汽车板167万吨，船用板182万吨，重轨78万吨。预计2010年其钢产量将超2100万吨。

　　其二，鞍钢股份鲅鱼圈达产达标，2010年开始贡献利润。2009年鲅鱼圈产钢505万吨，由于投产初期成本较高同时恰逢行业低谷期，全年仅盈亏平衡。预计2010年产量将达600万吨，成为拉动其业绩的新亮点。

　　其三，鞍钢股份低成本矿石优势将在二季度明显体现。集团供铁矿石成本存在半年之后，2010年上半年集团铁矿石定价基准仅83美元/吨。在2010年二季度同行成本都相应提高后，鞍钢股份成本优势将明显体现。

　　而负面影响则有：2009年鞍钢股份综合毛利率9.1%，同比减少7.2个百分点；去年四季度鞍钢股份毛利率为10.6%,环比（比上一季度）下降5.8个百分点。

　　此外，近期地产紧缩政策频出，短期内对钢铁板块影响负面。从历史上看，房地产调控政策对钢铁板块走势的打击巨大。目前市场对钢铁板块正处在过度悲观的情绪中，期待持续向好的基本面唤回市场对其价值的修正。

　　而从业绩分析来看，我们暂维持鞍钢股份2010年、2011年的业绩预测，分别为0.94元、1.1元；而基于低成本、产量增长、重组进程推进等刺激因素，我们仍维持对其长期的“推荐”投资评级。中金公司 罗炜