通胀压力逐步显性 5月CPI或触碰3%加息敏感区

　　国家统计局昨日公布的4月份居民消费价格指数（CPI）数据超出预期，再次引发市场对于加息的担忧。尽管4月份的CPI同比上涨2.8%仍低于3%的“警戒线”，但有分析人士指出，5月份CPI同比增速超过3%已是大概率事件，通胀压力正在逐步显性化。相当多的机构据此认 为，6-9月很可能就是央行启动加息的时间窗口，而一个月后的5月份的CPI数据或将成为央行加息与否最具决定意义的指标。

　　统计数据显示，4月份CPI同比上涨2.8%，较上月涨幅扩大0.4个百分点，达到17个月高位；4月份CPI环比上涨0.2%，较上月加快0.9个百分点，也较-0.1%历史正常值高出0.3个百分点，也是年内首次出现CPI环比超过历史正常值的情形。其中，4月食品价格下跌0.1%，跌幅较上月收窄1.4个百分点，涨幅较历史同期均值高0.4个百分点；非食品价格上涨0.3%，较上月涨幅扩大0.6个百分点，涨幅较历史均值高0.2个百分点。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委指出，“无论是CPI的总体环比水平还是分项的食品和非食品的环比水平，4月份都超过历史正常水平，这是今年以来的第一次，通胀压力已开始逐步显性化。”

　　东航金融分析师樊乐乐也指出，从食品指标的未来走向看，5月至今，农产品价格指数周均跌幅为0.05%，为连续第二个月收窄。根据两者之间的历史相关性，预计5月CPI食品环比涨幅将明显超越季节表现，涨幅可能达0.3%。从非食品指标的走向来看，生产资料价格指数在连续上涨2个月后，5月至今下跌了0.34%，这可能与近期大宗商品与油价回落有关，但由于未来美元指数强势上扬仍将抑制大宗商品及能源价格，预计这一趋势仍将延续。参照历史同期表现，预计5月CPI非食品涨幅有望达0.2%。综合分析，樊乐乐预计5月CPI同比涨幅将达3.1%，CPI将首度突破3%的敏感区域。

　　一旦未来的CPI数据突破3%的敏感区域，央行的加息压力就会相应增大。鲁政委表示，预计加息不会在5月份出现，但在CPI突破3%的6-9月，则可能是央行启动加息的时间窗口。鲁政委同时强调，如果3年期央票不从目前的隔周发行改为每周发行的话，那么，在6月11-25日之间，也存在再度上调法定存款准备金率的可能性。申银万国首席宏观经济分析师李慧勇也表示，通胀到了一个加速上升期，应对通胀预期的政策会很快出台，二季度可能加息0.27个百分点。然而，中金公司宏观分析师刑自强则表示，正密集出台措施打压过热的房地产市场，内需前景亦不明朗，政府采取进一步紧缩措施的可能性微乎其微。

　　不管未来加息与否，从数据公布后债市的表现看，10年期国债收益率与人民币利率互换市场报价均有小幅走高，显示债市情绪偏于谨慎。