季节性因素制约沪胶三季度上涨空间 勿盲目追高

　　进入三季度以来沪胶库存一直徘徊在历史低位，主力资金在股市反弹的带动下积极入场做多，沪胶在7月和8月份的历史淡季中走出了一波强力反弹行情。从季节性因素分析，沪胶在三季度很难再有大的上涨空间，我们认为沪胶突破2月份高点26000的机会不大，建议投资者多单逢高减 持，三季度维持振荡思路。

　　橡胶的来源是橡胶树，这就注定了橡胶的农产品属性，也决定了 橡胶价格的季节性波动。大约70%的橡胶被用于轮胎制造，汽车行业的季节性决定着橡胶下游需求的波动。来源于石油的合成橡胶对天然橡胶有着较好的替代性，因此原油价格的波动也影响着橡胶价格。下文我们分别阐述汽车、原油和橡胶的季节性及其对橡胶价格的影响。

　　国内汽车产销的季节性分析

　　汽车市场一般在2-4月份和10-12月份进入产销旺季，在5-9月份和1-2月份产销量较低。1-2月份由于春节的原因，大宗商品销售较为惨淡。2月份之后市场对大宗商品的需求增加，市场进入第一个旺季。5月份后由于天气炎热，厂商多降低产量以节约成本。10-12月份，天气转凉厂商一般扩大生产，下游零售商也采用降价促销等手段突击完成全年销售，市场进入第二个旺季。

　　通过对国内汽车2000-2009年月度产销数据的观察，我们发现，除2008年和2009年比较特殊外，汽车产销一般是3、4月份出现年内最高值（概率在80%以上），在2月份出现年内最低值（概率在80%以上）。整个年内走势大体上是12月份以后车市进入快速下降趋势，在第二年的2月份达到最低点。2-4月份一般会出现一波快速上涨的行情，在3、4月份达到年内最高点。5、6、7月份市场进入一个温和下降期，在8月份市场企稳，9、10、11、12月份市场温和反弹。

　　从汽车产量和沪胶的相关性分析来看，两者的相关度在71.75%，在2009年之后两者的相关性提高到了80%以上。汽车市场在二三季度的低迷使得橡胶市场在此期间的走势也偏弱。

　　原油价格的季节性分析

　　原油的季节性特征一般表现为：第一、二季度振荡上扬，第三季度区间整理，第四季度下行。原因主要是：第一季度是取暖油需求高峰期，第二和第三季度则是夏季汽油需求高峰期和飓风多发期，需求拉动以及飓风或会造成供应中断，进而导致原油价格在这两个季度相对坚挺。第四季度则由于上一个需求高峰结束，新的一个需求高峰还没到来，因此价格相对较弱。

　　通过对纽约轻质原油价格最近25年的数据观察，我们发现一年之中6月份和11月份是两个转折点。一般原油在6-8月份达到年内高点，9-11月份进入一个下降周期，11-5月份进入上升周期。

　　对两者的相关性检验表明，原油和沪胶相关性在85%。作为原油产品的合成橡胶对天然橡胶的替代性较好，这就决定了原油和橡胶相关性较高。从原油周期推测，沪胶在11月份之前难有大的反弹。

　　橡胶价格的季节性

　　国内天然橡胶产区主要集中在海南、云南两省。一般情况下，海南割胶季节从每年3月至12月，云南从每年的4月至11月。一般开割1个月后即可大量上市，因此5-8月是供给旺季，12-3月是供给淡季。在开割季节及供给旺季，胶价下跌；在停割时期及供给淡季，胶价上涨。每年4-5月的割胶初期，往往有大量的胶乳被用作乳胶的生产，这直接导致了烟片胶、颗粒胶产量并未明显增加，加之4月、 5月份原油一般处于上涨时段，所以橡胶在这段时间会有上涨行情。

　　近15年沪胶价格月度平均值

　　橡胶市场每年有两个重要的多转空的季节性窗口，一个是5月份，另一个是11月份。因为3月底4月初是新胶开割的季节，5月份市场供给显著增加，胶价容易下跌，从历年数据来看，沪胶在5月的上涨概率仅为30％。到了11月份，随着天气的转凉，发生灾害天气的概率减少，橡胶生产正常。除了逐渐增加的天胶库存，前期因为惜售心理而滞销的国内产区标胶也会对市场形成向下压力，这个月份是下跌概率最大的一个月。进入12月后国内产区割胶逐渐停止，下游厂家需要补充库存以满足停割期间的生产需要，因此橡胶将迎来两到三个月的见底上涨行情。

　　根据近15年沪胶价格走势图来看，沪胶一般在2月和6月走到年内最高点，在11月份走到最低点。整个走势可分为6-11月份的下降区间、12-2月的上升区间，以及3-5月的振荡区间三大部分。

　　另外，我们通过对日胶1992-2009年18年的数据观察，橡胶年内最高点出现在2月份的频率最高，概率为28%，其次为6月份的22%。年底低点出现在12月份的频率最高，概率为22%。这也与沪胶的季节性特征基本一致。

　　总的来说，橡胶在6月、7月份的高点主要受热带风暴和病虫害及原油价格高企的影响。之后，随着橡胶供给的增加和汽车产销的下降，在11月份前胶价一直是弱势行情。12月份橡胶割胶旺季结束，原油价格也进入一个上升通道，共同推动橡胶价格在来年的2月份达到最高点。

　　三季度橡胶市场一般表现较弱，现在来看沪胶仍处于偏强振荡的行情中。笔者认为，沪胶后市突破今年2月份高点26000的可能性不大，建议长线投资者勿盲目追高，短线操作为主。

　　作者：天琪期货 孙平 (来源：期货日报)