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基金管理品格为先 投资谋略守正出奇(图)

来源:中国证券网·上海证券报
2010年09月13日01:30

  ——专访天治基金投资总监常永涛

  ⊙本报记者 吴晓婧

  旗下7只基金产品,其中5只今年以来业绩在同类产品中名列前茅。或许,你很难将如此优异的投资成绩与昔日的天治基金联系在一起。在投资环境异常复杂的2010年,这家位于上海浦西的小型基金公司,何以逆市突围?

   面对记者的疑惑,2009年下半年加盟天治基金的投资总监常永涛谈得最多的不是投研平台的打造,亦非投资能力的提升,而是投研团队品格的塑造。在其看来,机制是现在全行业的短板,在基金行业走到了2010年这个变革的关头,改变机制和文化比换人更有效。

  重构投研体系:

  品格为先

  “品格为先!”在说出这四个字时,常永涛一脸真诚。在他看来,作为一个投资管理人,“不要轻易追逐物质赋予的短暂满足,而应该把投资乃至人生的重心放在实现持久性的知足上。”

  采访当日,正值市场大幅调整,常永涛却表现得很轻松、坦然,甚至有些开心。在他看来,如果市场长期向上的趋势不变,那么市场每一次调整,都意味着风险的释放,而下一次投资的安全边际也会更高。“如果个股涨幅过大,就需要考虑以何种方式退出,这会带来很大的压力。这种感觉就像是人生快要结束了。”常永涛坦言,“而人生在刚起步的时候,往往是愉快的。”

  作为一名从1992年就开始从事资产管理业务的“老人”,在经历了市场风险的洗礼后,常永涛明白,只有可持续性的盈利,才能使自己内心获得安宁。

  “不能在一天内把三天的饭吃掉,也不要把三年的行情在五个月内炒完。”面对今年的结构性牛市,常永涛认为,“经济结构转型是长远的事情,虽然大方向是对的,但如果在股价上过度反应,反而不是好事情。”

  在常永涛看来,如果整个投资团队能“把投资乃至人生的重心放在实现持久性的知足上”,以品格为基础,在取舍上就一定不会担心其率领的团队走得太远、太偏。

  值得注意的是,令人欣喜的投资业绩背后,天治基金的换手率在过去半年已经远低于业内平均水平。谈及这个问题,常永涛笑言,“当一个团队有了方向有了视野,知道该怎么把握机会后,就不再需要那么多无谓的换手率了。”

  常永涛说,他希望自己的率领的投资团队具备“独立思考,逆向投资”的气质,也正着力打造比私募更为灵活的公募,实现投研体系的无缝对接。所谓“比私募更灵活的公募”,则是指投资风格上要贴近市场,操作灵活,风险控制意识足够强。

  反思投资方法:

  推崇成长型投资

  对于瞬息万变的资本市场而言,或许并没有最好的投资方法,然而,在国内言必称“价值投资”的大环境中,常永涛则异常坚定得认为,“成长型投资”恰逢其时。

  事实上,国内对于投资方法论、理念以及投资风格的争论一直存在,这也是常永涛长期思考的问题。经过英国进修之后,常永涛对此有了更深的思考。其实,国外市场早已经过了停留在方法论、理念以及投资风格的争论阶段。常永涛认为,在浩瀚的投资领域中,价值投资或成长型投资,定量或定性投资,主动抑或被动投资……这些方法都是投资领域中的一部分。

  回忆起基金行业的发展历程,常永涛表示,国内基金行业从无到有,最早在02、03年接触到价值投资方法,当时公募基金也挖掘出一些优秀的公司,但是如果站在全球投资的视角来看,价值投资仅仅是整个投资系统中的一部分。

  “价值投资确实是成功的,造就了如巴菲特这样的投资大师。”常永涛一脸感慨,“但现在回头来看,我们或许可以做得更好。近10年来,中国经济高速增长,如果要更好地寻找优秀的公司,应该是用成长型的投资方法。”

  在常永涛看来,成长型投资并不意味着不注重安全边际。事实上,伟大的企业应给予估值溢价,轻易不卖出,有助于我们深化对估值的理解。“估值能够代表安全边际,从股价表现来看,越涨估值越低的公司是好公司,越跌估值越高的公司是差公司,从这个角度而言,实现盈利预期的是公司的高增长,而估值只是一个结果。”常永涛认为,“成长性公司不要因为短期的估值高而忽略其成长性,所以不要停留在方法的争论上,而是应该找寻契合市场的最合适的投资方法。”

  值得注意的是,正是这种务实的姿态,天治基金才能在去年下半年率先前瞻性战略布局七大新兴产业。“如果大家没有统一思想,很可能我们会错过应该把握的机会。”常永涛对记者说道,“我们应该尊重市场,把握自己的风格。希望我们能够形成成长性投资的团队风格,也希望产生超额收益的源头是机制的形成而不是短期行为。”

  布局投资机会

  寻找“三确定”行业

  去年年底,当多数机构投资者还停留在周期行业、政府主导汽车优惠以及家电下乡等投资机会时,天治基金的投研团队就开始密切关注新兴产业。全面减持周期性行业,战略配置新兴产业。虎年伊始,天治基金就在投资上打出了漂亮一仗。

  常永涛回忆起当时操作逻辑谈到,未来国家存量经济会处于比较稳定的状态,而未来经济增长则要靠结构调整和增量的部分来推动。“我们对于政府刺激经济增长的信心是不变的,但这个过程一定是先总量后结构,反映到市场表现上就是前低后高,因此七大新兴产业,一定会形成局部牛市。所以,天治基金很早就开始"物色"未来10年经济增长发动机。”

  采访的最后,常永涛又提出一个前瞻性的见解,在其看来,过去10年,中国是全球大宗原料的最大的买家,而未来10年,中国将成为全球农产品最大的买家。上述变化对于投资的影响,正是其团队在思考的命题。 (来源:上海证券报)
(责任编辑:田瑛)
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