来源：第一财经日报
作者：匡志勇
这是一个一度拥有20多个产品、日均交易量突破千亿元的市场。当江铜权证（580026.SH）退市后，权证这个曾经见证“史上最大牛市”喧嚣时刻的市场将成为长虹认购（580027.SH）的独角戏。2005年11月来的区区5年，权证市场迅速从神坛坠落。面对如今的惨淡局面，权证市场将
2005年8月22日，宝钢权证作为恢复权证交易后的首只产品正式挂牌上市，权证市场借助股改契机时隔十多年终于重现A股市场。随着股改的推进，权证产品日益丰富，市场上最多时曾有26只认购、认沽权证并肩交易。此后，随着分离式可转债的出现，认股权证开始诞生。
2007年是5年权证历史上最辉煌的一年。当年诸多交易日权证交易量超过千亿元，日均交易量曾长期超过两市总成交额四成。尤其是“5·30”之后，各式权证尤其是认沽权证上演一波波疯狂的飙升行情，将“牛市”演绎得淋漓尽致，也留给A股市场无数惊心动魄的“末日轮”。
“前证不忘，后证之师”。为何权证市场短短5年即从神坛迅速坠落？
“我认为成就权证市场的是疯狂，最终毁灭它的同样是疯狂。”华南某券商衍生产品部负责人见证权证市场的这段兴衰史，谈起来唏嘘不已，“正因为各路投资者疯狂的热情，权证市场能出现几倍于正股的高溢价，也出现疯狂地爆炒认沽权证甚至‘末日轮’行情。同样因为牛市中的过度‘疯狂’未能得到有效制约，最终导致市场出现难以为继的状况。”
当股改中诞生的认沽、认购权证先后退出市场，没有足够多的新权证诞生，导致如今市场的“单骑独行”。上述券商人士认为：“正是因为权证市场曾经的疯狂状况及由此引发的各种事件，引发监管部门重新思考权证市场。券商寄予厚望的权证创新一直未出现，导致当前的尴尬局面。”
权证市场萧条的最直接原因是上市公司再融资方式的拓展，分离式可转债不再吃香。从融资效果看，认股权证仅75%的成功率使其排在增发、配股、发债等再融资渠道之末。尤其最近两年权证融资的失败案例屡屡出现，去年9月25日谢幕的国安权证，截至最后一个行权日仅791万份权证行权，行权率不到一成，多达8780万份被注销。
“券商创设也是权证市场衰落的重要原因。”一位曾担任券商权证部门投资经理的私募基金经理介绍，“2006年至2007年，各创新类券商衍生品部或另类投资部通过权证创设赚得盆满钵满。权证创设几乎是无风险收益，收益率很高，几乎是从其他投资者手中抢钱。券商创设权证最典型的案例是南航认沽权证，各券商创设权证之和远超南航流通股股票总量。由此，由南航权证创设引发的诸多故事曾引发各界对权证市场的反思，也给多家券商留下诸多争议。
曾长期参与权证投资的私募基金经理吴国平认为，权证市场的萎缩说明监管部门也在思考其中的问题，不排除出台一些改进措施的可能性，估计权证市场不会在复出五年后再度消失。
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