森马股份主营扩张受阻现金流巨幅缩水

　　虽然成功的让好莱坞大片《钢铁侠2》中的女二号“黑寡妇”斯嘉丽·约翰逊穿上了自己品牌的服装，但这个噱头对于森马在国内一、二线城市的扩张来说，似乎并没有起到那么大的效果。

　　浙江森马服饰股份有限公司(以下简称“森马股份”)将于1月24日过会，寻求在深交所IPO，但分析师认为，在激烈的市场竞争中，这家以生产针对年轻人的休闲服饰和童装为主营业务的企业，目前正面临着扩张受阻的风险。

　　招股说明书显示，报告期(2010年1-6月、2009年度、2008年度、2007年度)内，森马股份经营活动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为-7108 .67万元、103812 .15万元、39415.33万元、4107.10万元。

　　其中，对比2009年和2010年上半年，可以发现其经营活动产生的现金流量净额出现了巨幅缩水。森马股份解释称，这主要是季节性原因和公司为了控制采购成本，锁定供应商产能，提高了预付账款的比例。

　　招股说明书披露，报告期内，森马 股 份 全 国 店 铺 数 量 分 别 达 到 了5809 家、5159 家、4060 家、2903 家，其扩张速度可见一斑。但数据显示，报告期内，构成其主营业务支撑的童装业务在上海、北京、湖北 和 天 津 四 个 子 公 司 全 部 亏 损 。2010年1-6月，上述4家子公司的净利润分别为-182.58万元、-96.10万元、-85.98万元和-78.79万元。而在2009年全年，这个数据则为-211 .19万元、-153 .24万元、-245.60万元和-228.86万元。

　　除此之外，构成其主营业务的另一大支撑的森马服饰在北京、天津、重庆和沈阳的扩张也不是那么顺利。数据显示，2010年上半年，北京森马、天津森马、重庆森马和沈阳森马的净利润分别为- 628 .69万元、118.84万元、18.30万元和133.30万元，而在2009年全年，这个数据却分别是31 .72万元、280 .66万元、85.52万元和337.68万元。相比之下，上海森马和杭州森马2010年 上 半 年 的 净 利 润 却 分 别 达 到 了4357.63万元和413.16万元。

　　也就是说，除了上海森马和杭州森马外，其他4个森马服饰的子公司2010年上半年的净利润为-334 .76万元，童装业务的四个子公司的净利润则为-443.45万元。从利润总额及增长的幅度来看，森马股份的两大业务在全国重点城市的扩张中并不是那么顺利。

　　数据显示，2009年和2010年上半年，森马股份的营业收入分别为42.50亿元和22.02亿元，利润总额则分别为9 .15亿元和4 .56亿元，即使考虑到季节因素，其增长幅度也不是让人那么满意。

　　分析师表示，从目前的行业竞争格局来看，森马同国内休闲装品牌如美邦、以纯、真维斯、班尼路、佐丹奴等，在目标群、价格等方面的定位存在较大重合，竞争本已十分激烈。再 加 上ZA R A 、H & M 、U N IQ L O、E SP R IT、JA C K &JO N E S、L E V I’S等国际休闲装品牌正纷纷大举进入中国市场和国内大量服装品牌厂商纷纷推出休闲类服装产品，目前休闲服饰在一二线城市的竞争已经进入了白热化的阶段。

　　而在童装市场，在中高端品牌中，国际童装品牌已占据了相当大的市场份额，国内自主童装品牌主要在中、低端市场中展开竞争。童装行业市场集中度低，单个品牌的市场占有率都不高。

　　或许，这正是森马股份寻求IPO融资的原因。预披露材料显示，在募集资金的投向上，森马股份计划将其中约九成投向于营销网络的建设。森马股份还表示，将先以自筹资金开展项目启动工作，并将在募集资金到位后以募集资金置换预先投入的自筹资金。