基金专户“总动员” 一个新时代的开启

　　上周证监会正式发布修订后的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》（下称《办法》）及其配套规则，降低了基金公司专户理财业务资格准入门槛，使得此前无缘涉足相关业务的中小型基金公司终得“两条腿走路”。多家受访公司相关人士表示对开展专户业务“期盼已久”，目前正积极筹备申报业务资格。随着“全阶层”专户时代的到来，基金业原本激烈的人才竞争或将更加白热化。

　　千亿蛋糕的诱惑

　　证监会此次发布的《办法》在基金公司专户理财业务资格准入条件中不再设置具体指标门槛，取消了关于管理证券投资基金2年以上、公司净资产不低于2亿元人民币、管理资产规模不低于200亿元人民币等条件。

　　“经过3年时间的试点，扩大基金专户理财业务试点范围的基础条件已经成熟。”证监会有关部门负责人表示。

　　这意味着，原先徘徊于门外无缘涉足专户业务的不少中小型基金公司终于获得了与大公司平等开展相关业务的资格。对于中小基金公司来说，这无疑是一块大蛋糕的“期许”。

　　摩根士丹利华鑫相关业务部负责人在接受记者采访时表示，基金专户理财业务资格取消了净资产、管理资产规模等限制，并扩大专户产品的投资范围，有利于中小规模基金管理公司获得平等的竞争机会，发挥各自的投资优势，为投资者提供更多差异化的资产管理服务。

　　“从海外市场的经验来看，专户资产在基金公司管理资产规模的平均占比在一成以上，这对于中国内地任何一家基金公司来说，都具有相当大的吸引力。尤其对于中小基金公司来说，这是拓展公司业务线、实现加快发展的重要途径。”东方基金投资总监庞飒表示：“放宽专户业务门槛，满足了中小基金公司业务发展的需要；将商品期货纳入专户产品的投资范围，降低单只专户产品的初始规模限制，将一对多专户产品投资单只股票的比重由原来的10%提高至20%，则满足了机构投资者的需要，体现了与传统公募产品相比专户产品所应该具有的灵活性特征。”

　　数据统计显示，截至2011年6月底，已有37家基金管理公司取得了特定资产管理业务资格，管理专户资产约1000亿元；而同期公募基金资产管理规模为2.36万亿，由此粗略计算，摆在中小基金公司面前的这块蛋糕或将达到千亿级别。

　　“小鸟”先飞

　　正是基于诱人的市场潜力，各家中小基金公司都在摩拳擦掌静候“入关”。多家受访公司相关人士表示，已经做好了或正在做积极的准备，为开展专户业务提前奠定扎实基础，“全阶层”专户时代渐行渐近。

　　上述摩根士丹利华鑫部门负责人表示，前期由于资格限制尚未开展专户业务，但目前已经做好了充分和积极的准备，招聘了专户业务的投资管理人员，成立了专户业务部门，为开展专户业务奠定了扎实的基础。

　　除此之外，新近成立的基金公司也将视线投向了专户业务这块广阔的市场。某家今年成立的新基金公司内部人士告诉记者，此前听闻监管层有意在新获批成立的基金公司中试点“先私后公”的业务模式，因此在公司筹备期间就已拟定“先公后私”、“先私后公”两个框架，对于开展专户业务的战略准备，在公司诞生之初就已敲定。“只要监管层开闸，一周之内我们就会申报资格、产品，争取掌握主动”。

　　相较之下，新华基金似乎已“先飞”一步。该公司专户管理部负责人赵宇彤告诉记者，在公司决策层的推动下，依据证监会基金部06年“8号文”有关基金管理公司向特定对象提供投资咨询服务指导原则，新华基金在09年成立了专户管理部，与信托公司合作开展相关业务，为正式试水专户做了较长时间的准备。

　　“据我了解，在中小基金公司中这样的尝试并不多见。”赵宇彤表示：“目前相关产品的业绩表现不错，旗下一只结构化产品业绩排名同期成立产品第八，另一只非结构化产品（已结算）排名十二。”他表示，目前新华基金已经做好了所有的前期准备，包括交易系统升级、异常交易制度制定、薪酬核算体系的完善等等，只等监管层放行。

　　“目前已经谈妥了5亿委托资金，一旦监管开闸，产品便能迅速落实到位。”赵宇彤告诉记者，“我们希望今年在专户方面能够做到10个亿。前期实践和业绩使得我们在相关方面具有‘先发优势’。”

　　主攻“一对一”

　　虽说热情高涨，但对于中小公司开展专户业务所面临的挑战，业内人士也是心知肚明。

　　上述新成立基金公司相关人士表示，与大公司相比，中小基金公司在资金、品牌号召力方面都处于明显劣势。“从公募产品发行方面就能够明显感受到，小公司日子‘过得紧’，无法跟大公司拼发行，生存艰难。”该人士说：“专户产品一样面临着一个市场推广的问题，谁来买，怎样说服别人来买，品牌推介首当其冲。”

　　新华基金赵宇彤表示，基于市场知名度方面的考虑，中小基金公司今后的专户业务开展或将主攻“一对一”产品。

　　“对于中小基金公司来说，‘一对多’产品发行成本比较大，而且受市场大环境影响甚至会面临募集失败的风险；‘一对一’产品具有更强的针对性，如果我们能够与客户进行‘贴身式’沟通，设计出更加具有针对性的专户产品，最大限度满足其特殊需求，在发行方面就不会吃太多亏”。

　　另一家中小型基金公司相关人士也表达了相似的意向。“两项业务在计算成本时最大差异在于业绩基准和管理费率。相比而言，‘一对多’的发行以及运作都需要花费更多的人力财力成本，对于中小型基金公司来说，‘一对一’性价比更高”。

　　沪上某基金公司内部人士表示，由于业内对运行“一对一”和“一对多”有实际成效评判，因此即便是专户门槛取消，小基金公司在业务种类选择上还需要多重论证。“从目前成本核算角度看，确实是一对一业务更为稳定而且回报更高，因此，如果股东方有合适的企业或个人投资者可以成立一对一产品，我们更倾向于成立‘一对一’。如果没有合适契机，是否发行‘一对多’我们还需要更多考虑”。

　　人才之惑待解

　　除了品牌影响力的挑战，中小基金公司在开展专户业务过程中不可避免还要面临人才难题。某基金研究中心分析师预期，随着“全阶层”专户时代的到来，基金业原本激烈的人才竞争或将更加白热化。

　　采访过程中，虽然大多基金公司都表示对专户业务兴趣浓厚，但部分人士也坦言，基于中小型基金公司的财务现状，在人才方面面临一定掣肘。

　　“专户的运作类似私募，在薪酬方面需要比公募基金更具有吸引力，不然很难留住人才。”赵宇彤表示，新华专户团队目前将业务提成的相当一部分划给投资经理。

　　“并非所有公司都能大手笔招人。”有分析师表示：“一方面，毕竟目前整个行业遭遇发展瓶颈，中小型基金公司更是面临大公司的‘围追堵截’生存压力大、手头紧；另一方面，负责专户业务的投资经理多是更加具有经验的‘熟手’，要价普遍不菲。”

　　而若从内部提拔，则面临公司内部“两支队伍”如何协调的考验。沪上某大型基金公司投资总监告诉记者，一般来说基金公司公募专户共享一个研究平台，基于风控投资队伍会物理隔离，甚至有个别公司是公募专户分别划分投资研究两支队伍，以防止利益输送。

　　“如果从公募中抽调精兵强将补充专户队伍，那么在当下新基金产品‘野蛮生长’的背景下，公募基金队伍的缺口会持续扩大，公募投研实力无法得到保证，普通投资者的利益可能受到影响。‘为了少部分人的利益牺牲大部分人的利益’并不符合基金公司的社会责任精神，难免受到诟病”。

　　不仅如此，公募专户产品投资风格大相径庭，并非善做公募的人就必定适合做专户，此前就有部分专户经理“回流”公募，并坦言专户压力大，并不适合自身风格。

　　“公募都有个仓位放在那里，只要守着那些股票，跌的时候大家都跌；涨起来的时候，一下子就起来了，差距别太大就行。”某基金公司投资经理表示：“但做专户就不行，绝对收益下，‘亏钱’就是失败，市场不好时，做专户的压力非常大。”

　　分析人士表示，当中小基金公司在专户业务领域扩张的“原始冲动”遭遇其自身在薪酬方面的“捉襟见肘”，基金专户这块蛋糕到底如何划分，或将是一个值得市场关注的话题。

　　■资料链接

　　9月2日，中国证监会正式发布修订后的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》及其配套规则。修订稿降低了基金公司专户理财业务资格准入门槛，取消了关于管理证券投资基金2年以上、公司净资产不低于2亿人民币、管理资产规模不低于200亿元人民币等条件；将商品期货纳入了专户产品的投资范围；降低了单只专户产品的初始规模限制，由原来的5000万元降为3000万元；将一对多专户产品投资单只股票的比重由原来的10%提高至20%；增强一对多专户产品业绩报酬收取方式的灵活性，将资产管理计划的开放要求由原来的“每年至多开放一次”修改为“每季度至多开放一次”。