黄金股背离金价 博时、华商坚持“囤金”

　　今年以来，国际金价大幅飙升35%，9月6日冲出1920美元的历史新高。而坐拥丰富金矿资源的两个国内黄金“大鳄”——中金黄金和山东黄金却未从中得到什么好处。

　　曾同步或者强于国际金价的两只黄金股，今年“特立独行”地走势萎靡，甚至在8月份之后逆金价走势而明显下

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　　跟跌不跟涨，这恐怕是这些黄金股的持有者最郁闷的事情了。

　　去年二季度以后，中金黄金和山东黄金一度股价翻倍，不少机构进驻其中。但今年，公募基金对其持仓明显减少，仅博时基金旗下博时平衡配置以及博时策略灵活基金以及华商领先企业基金仍在加仓，并重仓坚守其中。

　　背离金价

　　今年4月末以来，中金黄金和山东黄金就开始一路走低。而同期，国际金价在金融危机后启动的牛市在今夏达到了高潮。从7月初开始，国际金价发力上行，从1500美元/盎司附近一路攀升至1921.15美元/盎司的历史纪录，两个月涨幅近30%。

　　其间，8月23日、24日国际金价一度大幅跳水，上述两只黄金股逆股指下挫；此后金价反弹，但黄金股继续阴跌；9月6日至16日，国际金价再度连续跳水，跌幅超过6%，中金黄金和山东黄金则分别下跌5.83%和3.75%。

　　截至9月16日，两只黄金股的跌幅均超过13%，与金价涨势背离，但与沪深300指数同期跌幅12.6%相当，而且下跌主要出现在5月份之后。

　　华泰证券分析师刘敏达称，作为对金价最敏感的股票，中金黄金和山东黄金此前并没有明显背离过黄金价格，今年的背离尤为明显。

　　北京一位私募基金经理表示，黄金股去年曾有不错表现，不过根本没想碰这两只股票。他认为，如今黄金价格已在高位，未来走势难论，金价上涨对黄金股的业绩还能带来多大的支撑也是问题，同时，黄金股估值已不便宜，一旦金价下跌，未来黄金股甚至股价可能随着金价调整而暴跌。

　　今年中期，中金黄金净利润同比增63.3%，符合大多数卖方预期，山东黄金业绩增速更是超预期达到83.4%。

　　但是，今年卖方分析师也并没有大力推荐黄金股。在最近一个季度，中金公司给予山东黄金和中金黄金的估值都是审慎推荐，华泰证券、华鑫证券也给出审慎推荐甚至观望的评级。

　　刘敏达认为，股价和金价背离，主要是股价在去年上涨中已包含了金价上涨的预期，且目前黄金股在有色板块中处于较高水平，且两公司资产注入已公告多时市场早有预期。

　　深圳一位私募基金经理称，估值高、市值大、弹性小是制约黄金股上涨的主因。按照9月16日的收盘价计算，中金黄金和山东黄金的市值分别已达504亿元和649亿元，在沪深300成分股中位列第72和第53。

　　博时、华商坚守

　　实际上，今年上半年，部分公募基金已经在抛弃黄金股。基金中报显示，上半年基金共减持山东黄金2356.67万股，减持中金黄金1999万股。

　　其中，山东黄金被中邮核心优选、华商领先企业、中银持续增长减持最多，目前南方隆元产业、博时平衡配置、中邮核心优选、华商领先企业基金持有该股数量最多。

　　中金黄金方面，截至二季度末，共有70只基金持有该股，其中多为指数基金，主动管理基金中仅博时、华宝兴业、华商、招商持有相对较多。博时系基金在去年二季度大举增仓该股，目前仍为持该股最多的基金。今年二季度，博时策略灵活配置、博时平衡配置以及华商领先企业基金增加或保持了对黄金股的配置。

　　博时平衡配置在今年上半年明显增持黄金股，增持山东黄金300万股，包括送股共增持中金黄金560万股，目前两只股票分别为其第二、三大重仓股，占基金净值的15.48%。

　　一直重配黄金股的博时策略灵活配置，山东黄金、中金黄金去年中期以来一直为其第一、二大重仓股；2010年四季度，其曾减持黄金股；今年上半年略微减持山东黄金，但保持了对中金黄金的配置，截至二季度，这两只黄金股占基金净值的14.02%。

　　华商领先企业基金2010年来也一直重仓黄金股，今年上半年，其较去年末亦减持山东黄金，增持中金黄金，两只黄金股目前占其基金净值比达到4.89%，可谓第二大重点配置。

　　较去年三季度统一做多黄金股相比，今年博时基金内部也有分歧，其整体减持了黄金股。其持有的中金黄金从去年末的3809.57万股减持近半，至今年中期的2070.03万股；同期所持山东黄金亦从2326.26万股缩减35%至1512.05万股。博时新兴产业、博时精选等清仓了黄金股。

　　博时平衡配置基金经理杨锐认为“以创新来应对滞，以资源来应对涨”，经济增速下台阶是一个长期过程，对经济增长率下降的容忍度也在提升，同时宏观政策大的调整可能会比较缓慢，创新和经济转型，将是一个比较漫长而艰难的过程，配置资源会是比较自然的选择。

　　上述几个基金的基金经理几乎在中报中都强调了货币过度投放的后果，及高通胀下对资源股的重视。

　　华商基金一位基金经理表示，黄金股不跟涨，可能在于市场对黄金的配置是避险需求，但黄金股本质是股票，股票并不是避险资产。

　　银河期货首席宏观经济顾问付鹏表示，目前黄金的波动率超越了2008年金融危机中的高点，而过去10多年的最高点在2006年5月，随后黄金盘整一年。从波动率看，目前黄金快速累积了较大风险，这恰是近期黄金发挥了超常规避险和抗通胀的功能，资金追捧几近疯狂，黄金未来的暴涨暴跌或成为一种常态，中期看，高波动率或许意味着未来黄金可能逐步从暴涨暴跌回归到高位震荡。