来源：理财周报
作者：张慧宇
随着资本市场的急速扩容，投行业务已成为券商的源头业务，也成为市场关注的焦点。过去一年，对券商投行来说，是从未有过的一年。
相同的业务，每家公司的经营模式、战略规划等方面都存在差异。
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理财周报记者围绕多层次的投行战略，对国信证券投行部总裁胡华勇、招商证券投行部董事总经理谢继军、华泰联合投行部副总监滕建华、光大证券资本市场部副总经理李松进行了访问。
理财周报一问：如何发掘项目
理财周报：一般是如何发掘项目的？
谢继军：项目渠道有很多，主要有自己找、PE介绍、各地上市办公室联络和客户介绍等。一个好的公司，首先要在成长性的行业；第二是公司和竞争对手相比，有超越竞争对手的特点和能力；第三是公司管理层要诚信；第四是资金需求是真实殷切的。我们目前不缺项目，项目储备丰富，手上的项目可以做好几年。
胡华勇：拿项目的渠道比较多。我们有进行区域开发，我们总部在深圳，在北京、上海和杭州都设有业务分部，由各分部进行系统开发周边的地区。
滕建华：项目来源有三个方面，一是我们从头培养，我们的体系是投行总部下设了很多投行业务部，采用区域开发的政策，每一个业务部都有几个根据地。从几个根据地里面近期的、中期的，稍远期的项目里面，一般是这么做的；二是我们有长期的合作对象，比如说投资公司、朋友介绍；第三是客户主动找上门的，慕名而来。
理财周报二问：如何高质承做
理财周报：如何高质承做？
谢继军：流程很重要。比如募集资金方面使用情况，企业要主动知会一下我们。对于个别的，我们会对公司的资金使用发表意见。
胡华勇：做项目是一个体系，一个系统，各尽其责。从各个项目保荐代表人，到质控体系，到项目内核体系，各个体系要各尽其责，达到体制和人的有效结合。
除了体制和人的有效结合。第二是定项目的标准、项目的类别、项目的管理、人的管理以及财务的管理的统一。项目开发要有积极性，首先要必须保证有足够的项目资源，才能保证控制项目质量。所以前期都会发动大家的积极性，到市场上找资源。
滕建华：首先是接到一个项目，我们用半个月时间会对企业做个初步的尽职调查，来决定是否接该项目。如果没有发现致命性的问题，我们就确定接。然后是项目的立项环节，公司要求非常严格，有内核部。除了我们到现场净值调查外，他们也要到公司现场进行实地考察。我们立项部的委员有半数都是外部的委员。
理财周报三问：如何定价及销售
理财周报：如何定价及销售？
胡华勇：定价一般比较标准，有专门的研究员和资本市场部一起来做的，有很规范的定价模型，关键是要做得深入。估值研究报告是研究员出具的，我们再来研究估值是否合适。最终发行价是根据询价机构报价来定的。
对于机构报价和主承销商估值的偏离，这个是可以理解的。主承销商从进场到定价，跟踪公司这么多年，对公司看得更清楚，未来看得更远，而大部分独立机构看的是短期机制，看的是市盈率。
李松：证监会本身对定价有它的规则，就是所谓的市场化定价。来源是机构的报价，是询价对象的报价。
它要拿到机构询价的几个值，包括最高最低的中值、整体报价平均值、还有公募机构报价的均值和中值。拿到这四个数值后，然后加一个可同比上市公司的平均市盈率，相当于有5个参考值。
像中小板，我们就可以在这些值的中间去选。选了这个值之后，去申报，证监会批了之后，这个价格出来了，这就是整个定价的过程。像创业板，可能涉及到一些认购倍数，相当于你的认购倍数要和市场的认购倍数比较接近。以前大概有25倍概念，现在都可以突破。如果我们给予的价格想要突破前面的几个值，高或低，都必须要有充分的理由。
此外，我们公司有定价委员会，其中研究所的常务副所长是定价委员会的成员，风控部的老总是定价委员的成员。实际上我们的定价委员会来自五个部门，相当于大家都有票，去参与定价。一般来说是由投行提出价格来，大家各自可以发表意见，商量好之后，可以请保荐人与项目组的负责人参与进来，并告诉他们我们商讨的定价结果，咨询他们的意见。他们同意的话，再把发行人也叫来，通过电话会议的形式，如果发行人也认同这个价格，就发行，如果不认同，就再讨论。总的来看，实际上是个集团决策的过程。
理财周报四问：
如何对项目进行风险管控
理财周报：如何对项目进行风险管控？
谢继军：立项的时候要做好风控，要选择质量比较好的项目，过程中管理各方面，要按照过往经验，严格执行流程各个过程。
胡华勇：我们有独立的部门做风控，我们有投行事业部，在公司外部有专门的风险监控总部，和我们事业部是并列的，专门负责风险管理。立项，一项项筛选，哪些能做，哪些不能做，材料要一步步审，要有完整的体系。
滕建华：过去大家重申报，轻底稿。从去年下半年，公司从业务知识总部到公司的风控部，公司统一组织进行全面抽查，从发行的项目到申报的项目等等，现在大家在底稿上的意识也非常强，这是特别厉害的事情。
现在投行的管理模式是项目管理，一出差3个月。有责任心的就把项目做好了，没责任心的就没怎么做项目，出现很大的纰漏。我们现在研究，内部如何实现标准化的管理，我们研究自己的软件，控制保荐代表人，做个ERP一样，你在现场做了什么，或今天在哪里，工作怎么样。这样，我们就可以实现后台控制。
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