航空材料：紧抓需求 坐拥技术升级(组图)

　　华泰联合证券

　　2012年面对的拐点性特征事实是城镇新增就业人口900万人，同比2011年减少1/4，就业压力大幅缓解，政府将国内生产总值年增速目标首次调降至7.5%水准，政策取向亦将发生显著变化。展望这一结构性调整，可以发现固定资产投资主导的经济增长时代终将过去， 政府的财政、货币政策将从全面宽松转向引领产业结构调整的“定向投放”。我们价值挖掘的目光随之投向政策期许的战略新兴产业领域，航空制造业等将有望成为引领“中国制造”全新崛起的典范。

　　我国建立自主的航空制造业已具备如下的客观条件。我国拥有庞大的并在快速增长的航空消费市场，单凭国内市场已足够支撑航空制造业的规模化采购要求。我国政府需要发展自己的航空制造业。航空制造业的衍生产业链涵盖广泛堪比地产业，对我国整体制造业的升级拉动作用明显，客观上可成长为新的国民经济支柱产业，被政府加以厚望。同时，政府全力扶持是航空制造业成长的必备条件之一。航空制造业投资周期漫长，很难由市场自身演化发展，国际领军航空制造企业的成长仍然需要政府的积极介入高额补助，参考高铁的发展范式。我们认为，我国政府已具备充足的资源动员能力与市场置换技术经验推动航空制造业发展。

　　我国航空制造业的发展路径已逐渐清晰，国产战机已步入全面代际更替阶段，与其配套的国产发动机全面量产替代进口发动机，将是我国航空制造业最先步入扩张的领域。国产大型军用运输机2012年内实现首飞，2013年或将步入量产阶段，标志着我国初步具备大型飞机的制造技术。国产大型商用客机C919预计将在2014年首飞，2016年完成国际适航认证进入量产阶段，将是国产大型飞机制造技术全面成熟的标志。

　　上游的国内航空材料业将随航空制造业的整体成熟同步成长，建立我国金属加工业依靠后天技术积累创建竞争优势的典范。技术能力不像资源那样天赋地授、有无显而易见，其发展路径存在很大不确定性。因此，市场对技术价值的认知远没有像对资源价值的认识那样迅速。但随着国产航空业的逐步成熟，规模的持续扩大，必然有一批具备技术实力的材料加工企业逐渐脱颖而出，其技术价值有望得到重估。

　　我们通过对国产航空制造业发展时序，对各类材料需求扩张可能的增速加以判断。可以概括为，军机包括军机配套发动机先行，民用机逐步成熟的梯队发展顺序。由于军机构成中钛材及复合材料占比显著高于民用机，我们判断钛材先行，依然占据民机主要构成的高端铝合金板材后起。同时，发动机用各类高温合金需求也将随国产发动机的量产而在近期启动。国际航空制造业或于2012年步入又一景气高峰，对我国的航空材料业，特别是已具备出口资质如钛材企业可望形成直接的拉动作用。

　　对整机产业链与发动机产业链加以梳理，可以发现在国产航空制造业大发展中可能受益的相关材料加工类上市公司包括钛合金方面的宝钛股份、西部材料，高温合金方面的钢研高纳、st偏转，铝合金方面的中国铝业、南山铝业，复合材料方面的博云新材、哈飞股份，特钢方面的宝钢股份，材料加工工具方面的厦门钨业、章源钨业、豫金刚石、四方达。

　　航天制造业上下游产业链

　　C919材料构成