新股研报两极分化 券商估值似“盲人摸象”

　　本报记者 晓晴 广州报道

　　3月15日，三六五网（300295.SZ）、利亚德（300296.SZ）、蓝盾股份（300297.SZ）3只创业板新股当日于深交所上市。

　　不过，本报记者了解到，从券商研究机构对3只新股给出的估值空间来看，却是各说各话，各自定价也是两极分化。

　　如主业为 企业级信息安全领域服务的蓝盾股份，其IPO发行价格为16元/股，对应的市盈率为32.65倍。公司此次发行2450万股，发行后总股本9800万股。

　　从券商估值情况来看，世纪证券认为，按软件及服务板块同类型上市公司比较，给予公司2012年20—25倍市盈率比较合理，对蓝盾股份给出的定价下限和上限区间为13.40元至16.75元。

　　而华泰证券和国信证券两家券商给出的定价区间却分别高达19.50元-22.50元和18.45元-22.14元。

　　本报记者就此进一步调查发现，券商对新股估值长期颇有“盲人摸象”的感觉。

　　估值高估榜

　　截至目前，从今年以来上市的29只新股上市首日情况来看，表现明显二级分化。其中，既有首日跌幅超过二成的新股如加加食品（002650.SZ），其上市首日跌幅高达26.33%，创下近年来上市新新股首日表现的最差纪录。

　　不过，也有首日涨幅接近翻番的疯狂个股，如中科金财（002657.SZ）、朗玛信息（300288.SZ）、吉视传媒（601929.SH），其首日涨幅分别高达82.09%、82.53%、87.43%。

　　在新股上市首日表现冰火两重天的背后，券商估值也是远近高低各不相同，相差悬殊。本报记者了解到，在对加加食品的估值上，最离谱的莫过于作为主承销商和上市推荐人，东兴证券给出的估值区间，正好验证了民间的一句俗话，所谓“王婆卖瓜，自卖自夸。”

　　东兴证券建议给予加加食品发行市盈率37倍~40倍估值区间，以2011年全面摊薄EPS1.00元测算，发行价区间为37.15元-40.16元，对应2011动态PE37-40倍、2012年27倍-29倍。由此给出的定价上下限区间为41.50元-60.99元。

　　此外，安信证券给出的估值上限也高达40.58元。

　　然而，从二级市场走势来看，截至3月14日收盘，加加食品仍没有走出破发阴影。当天收报22.80元，较30元的发行价，破发率仍高达24%。

　　同样，券商对利君股份（002651.SZ）的估值也让投资者“大跌眼镜”。如申银万国就给予公司合理价格为32.6-41元。

　　不过，二级市场似乎并不领情。上市首日，利君股份收报20.78元，与25元的发行价相比，跌幅达16.88%。而且，自今年年初上市至今，其股价仍在发行价以下运行。截至3月14日收盘，终盘报收23.00元。

　　此外，利君股份此前发布的2011年业绩快报也显示，与上年同期相比，公司全年业绩大幅下降。报告期内，公司实现营业收入和净利润分别为125250.15万元和45141.08万元，同比分别下降13.52%和21.70%。

　　估值低估榜

　　相比之下，由于券商此前普遍低估，上市后股价飙升的新股也不在少数。

　　上市之初，中科金财的发行价为22.00元，但是，上市首日却大热。其上市首日全天均价高达40.24元，最终收盘仍站在40.00元上方，报收40.06元，全天大涨82.09%。

　　本报记者调查发现，在中科金财的估值报告中，估值最高的为中信建投。中信建投认为，预计公司2012年净利润7400万元，EPS1.06元。根据目前市场情况，合理估值区间为2012年PE27-32倍，对应股价区间为28.62元-33.93元。

　　而给出最低估值的东方证券则称，结合公司的成长性和所属行业的平均水平，给予公司2012年18-22倍PE，对应合理估值区间在18.5元-22.7元之间。

　　而朗玛信息自今年2月16日上市起，二级市场股价已迭创新高。上市首日，朗玛信息收报40.96元，与22.44元的发行价相比，涨幅高达82.53%。

　　不过，上市前，世纪证券表示，综合参考通信类上市公司创业板通信行业的估值水平，结合公司目前的基本面以及未来的发展前景，其认为其合理的估值区间应为25-30倍，按照2011年预测每股收益0.78元计算，对应的目标价格区间应为：19.50元-23.40元。

　　事实上，朗玛信息的业绩增速大大超出了世纪证券的预料。2011年，公司归属于公司股东的净利润5856.52万元，同比增长59.73%；每股收益高达1.46元，同比增长59.73%。

　　截至3月14日，朗玛信息收报50.47元，与22.44元的发行价相比，二级市场股价已经翻番，涨幅高达124.91%。

　　有意思的是，朗玛信息首次询价因报价机构家数低于20家而发行失败，再次启动发行后上市，其二级市场强劲走势却让券商研究机构纷纷看走眼。