天保重装偿债能力差劲 缺钱资产面临被抵押

　　成都天保重型装备股份有限公司14日晚间发布招股说明书，招股说明书称，天保重型装备此次拟发行2570万股，发行后总股本1.0273亿股，拟于深交所创业板上市。公司主营业务为大型节能环保及清洁能源设备的研发、生产和销售。但记者发现，此次招股存在诸多风险。

　　一、市场竞争风险

　　目前在我国中小型水轮发电机组市场，国产设备占据了大部分市场份额。同时，由于国内生产厂家较多，中小型水轮发电机组设备市场竞争较为激烈，行业集中度较低。

　　二、原材料价格波动风险

　　天保重装直接材料占成本的比重在 65%-75%左右，主要包括黑色金属、毛坯和少量有色金属，总体而言，公司的主要原材料为钢材。如果钢材价格大幅波动，尤其是出现短期偶发性价格大幅上涨，将有可能会对成本控制造成一定影响。

　　三、偿债能力风险

　　作为装备制造企业，天保重装加工生产的产品所用原材料主要是钢材、铸锻件等，材料价值高、产品生产周期长，与客户结算采用分阶段收款方式，导致存货和应收账款占用资金额度大，流动比率、速动比率较低。另外，成都天保现正处于快速发展阶段，资金需求量大，主要依靠银行信贷资金和融资租赁满足资本支出及流动资金周转需求，导致资产负债率较高。

　　四、应收账款余额较大风险和流动性风险

　　近两年成都天保应收账款余额也上升较快。这主要基于以下原因：第一，近两年，由于国家宏观调控导致下游行业的资金面收窄，投资增速放缓；第二，主要采用“订单式”的生产经营模式和分阶段收款结算模式。客户整体项目建设和运行验收进度存在一定不确定性，部分大型设备供应合同的结算可能跨越年度，收款期相对较长；第三，订单完成后一般会有1 到3 年的质保期限，从而造成一定的质保金沉淀。受上述因素影响，成都天保应收账款周转速度较低，形成了较大的资金占用。未来如果不能有效控制应收账款规模，加速货款回收，将对经营业绩的持续增长造成一定的不利影响。

　　五、资产抵押风险

　　为了满足主营业务快速发展的需要，成都天保资产包括机器设备、厂房、土地使用权和部分应收款项等被用于银行借款抵押或质押。截至2011 年12 月31日，成都天保用于抵押的固定资产原值为22,107.19 万元，用于抵押的土地使用权5宗。如果不能按期归还银行借款，上述资产可能面临被银行处置的风险，进而影响生产经营活动的正常进行。

　　六、技术升级风险

　　由于成都天保进入水电行业时间较短，在整体上与国内外领先企业相比仍有较大的差距。如果不能掌握水轮发电机组核心部件的设计、加工等关键技术，就无法进入水电装备最核心部件生产领域，将对水电设备产品的技术突破造成不利影响。

　　七、净资产收益率下降的风险

　　本次发行后，成都天保净资产将在目前的基础上大幅增加。由于募集资金投资项目需要一定的建设周期，在短期内难以全部产生效益，所以本次发行后，净资产收益率在短期内有可能出现较大幅度下降。

　　八、实际控制人控制风险

　　本次发行前，实际控制人邓亲华先生控制成都天保50.01%的股份。发行完成后，邓亲华先生将控制本公司37.50%的股份。虽然发行后，邓亲华先生所持有公司股份比例将大幅下降，但其仍为公司的实际控制人。

　　如果控股股东和实际控制人利用其控制地位，通过行使表决权等方式对本公司的人事任免、经营决策等进行控制，仍有可能会对保护成都天保及中小股东的合法权益造成一定影响。（文/木子）