博时面前的下降曲线：11亿三年滑至4.4亿

　　2011年，博时没有逆转净利润下滑的厄运。粗略计算，净利润不足5亿元

　　理财周报记者 翟乐/文

　　10.95亿元、8.59亿元、6.34亿元。这组几乎成等差数列的数据，是博时基金自2008年至2010年的净利润收入。可以看出，净利润逐年递减。

　　每年3、4月份，对于基金公

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　　唯一能让公司充满底气的，就是过去一年为股东带来的利润。连续3年净利润递减，2011年，博时又会交给董事会怎样的答卷？根据博时基金大股东招商证券披露的2011年半年报，博时基金上半年实现营业收入7.78亿元，营业利润3.56亿元，净利润为2.63亿元。

　　由于招商证券并未披露年报，理财周报记者只能根据现有数据进行粗略统计。2011年，博时没有逆转净利润下滑的厄运。粗略计算，净利润为4.39亿元。

　　净利润率行业排第二

　　公募管理费收13.38亿

　　“其实这一利润水平在行业里算是不错的，因为去年基金业整体收益都不好。据我所知，博时的净利润率在行业里排名第二。2011年的净利润应该不会超过5亿元。”一位接近博时基金的人士告诉理财周报记者。

　　净利润率，恰是反映公司盈利能力的一项重要指标。

　　在基金公司几项收入来源中，基金管理费无疑是最核心，也是占比最大的来源方。根据Wind数据统计博时基金2011年中报披露的管理费数据，公司旗下24只基金共收得管理费6.21亿元。其中博时新兴成长的管理费最高，为1.17亿元，占比达到六分之一。

　　记者根据管理费率及截至2011年12月31日的资产规模推算出，这24只成立于2011年之前的基金，去年全年的管理费收入为12.73亿元。

　　而2011年，正值新基金发行潮，博时共发行了6只新基金。分别是博时卓越品牌、博时抗通胀、博时深证基本面200ETF及联接、博时裕祥分级和博时回报灵活配置。其中后4只为下半年成立，博时裕祥分级首发规模最大，达到40亿份。这6只基金，为博时的资产规模带来了80.18亿元的增长额。根据成立时间，记者按照不同类型基金不同管理费率计算，6只新基金2011年贡献管理费6498.3万元。

　　加上老基金的数据，博时旗下公募基金去年的管理费收入为13.38亿元。

　　除公募外，博时基金庞大的专户业务也为其带来一定数量的管理费收益。资料显示，截至2011年9月30日，博时管理的专户组合委托资产净值规模超过700亿元，成为目前国内最大的专户理财机构之一。

　　业内人士告诉记者，专户产品管理费率略低于公募产品，范围大概在0.6%-1.2%。成立时间不同、类型不同的产品管理费率会有所差别，如果笼统计算，误差会很大。该人士还表示，这部分管理费具体收多少可以谈判，也有不赚钱不收取管理费的情况存在。

　　还有一项收入来源不能忽略，即基金赎回费。Wind数据显示，在有统计的24只基金中，截至2011年12月31日，仅博时现金收益和博时特许价值两只基金分别获得176.32亿份、6.65亿份的申购，其余22只基金全部遭遇赎回。根据13只有显示赎回费率的基金计算，博时基金共得到4826.48万元的赎回费。而这部分赎回费中，25%归基金资产，75%归基金公司，所以博时从中得到的收益是3619.86万元。

　　假设非公募业务能赚得5000万元管理费，将以上各项收入加总，可粗略计算出博时2011年收入为14.24亿元。

　　尾随佣金占支出大头

　　人力成本略有增加

　　扩大营收和缩减成本，是创造利润最大化的两个必要条件。

　　据博时内部人士透露，博时基金在成本控制方面管理较严，呈逐年减少态势。“公司销售部门2011年针对基金营销成本预算是2000多万元，这不包括人力成本及宣传成本。当然，这只是年初的预算，具体花了多少钱，还要等年报披露。”该人士表示。

　　众所周知，基金公司成本支出除员工薪酬等人力成本及房租水电等运营成本外，最大的支出即客户维护费，俗称尾随佣金。而近几年，尾随佣金占基金管理费的比例正翻倍增长。

　　行业内总有人抱怨：“银行对基金公司的榨取越来越厉害。”

　　根据Wind数据2011年中报显示，博时基金上半年交给银行的尾随佣金共计8099.54万元，占管理费的比例为13.04%。

　　据此推算，2011年博时基金大约需要支付尾随佣金1.66亿元。

　　“基金公司利润之所以逐年减少，跟尾随佣金逐年增加有直接关系。”上述博时内部人士表示：“这两年新基金发行火爆，因而给银行的尾随佣金也越来越多。”

　　记者了解到，若未出现特殊情况，事实上基金公司的人力成本及运营成本每年的变化并不大。

　　过去一年，博时虽然经历了掌舵人肖峰离去等重大人事变动，但总体人数变化不大。据了解，博时2010年共有员工323人，去年增加18人，现增至341人。

　　根据招商证券披露的2010年年报，可以粗略推算出博时基金2011年的营业成本。

　　招商证券2010年年报显示，博时基金当年营业收入为16.46亿元，营业利润为8.08亿元，那么可以计算出同期营业成本是8.38亿元。除去25%的所得税，可以粗略地计算出，2011年博时基金的净利润为4.39亿元。与前述接近博时人士得到的结果相差不大。

　　随着尾随佣金不断提高以及增加的人力成本，2011年的营业成本肯定会高于2010年。因此净利润也会略低于记者计算结果。

　　当然，这只是不完全统计，博时到底能交给董事会怎样的答卷，还要等其股东年报披露。