期货价格功能使实体经济受益

　　常清

　　业界谈到期货市场的一个主要功能，即为企业管理风险服务之时，不乏具体案例和数据，容易达成共识。大家一般认为，期货市场有助于产业管理风险，提高财务竞争力，做强实体经济。但是，期货市场的另一个功能，即价格功能，由于缺少直接的数据资料，只能做定性研究，所以研究文献不多。当然，谈这个问题还有一大障碍，即期货市场产生的价格，无论是近期价，还是远期价，都有投机资本的介入，其价格是不是权威的？其中不乏炒作论、操纵论的干扰。

　　人类社会发展到今天，由市场来作为配置资源的基础得到共识，无论何种市场经济模式，都是由供求决定价格，价格调节资源的合理配置。在改革初期，价格改革的主要任务是解除价格管制，使其自由化、市场化，让即期价格成为调节资源配置的信号；随着改革的深入，我们逐渐认识到，在现代市场经济条件下，生产经营者最为关心和需要的是远期价格。只要远期价格有权威性，充分反映了人们的预期，就可作为厂商调整投资和生产的价格依据，远期价格配置资源的功能最为明显。

　　那么，期货市场形成的远期价格是否有权威性，我国期货的远期价格形成功能又如何评估？

　　早在工业革命之后的社会实践活动中，就有多种贸易方式和价格形成方式，但在大宗商品贸易领域，世界各国的国际间的贸易都根据期货市场形成的价格进行定价，其中有点价的方式和月度平均价等作价方式，但都以期货价格为基准价。在国际贸易领域，毋庸置疑，期货价格是国际上公认的最权威的价格。从理论上讲，其权威性来自以下几个方面：

　　第一，期货市场是供给需求双方集中交易的市场，是经济学所讲的真正自由竞争的市场，它由于集中地体现了供给和需求双方的真正交易意愿，所以具有广泛的代表性。因此所形成的价格也充分地体现了供需关系。

　　第二，期货交易过程中实行多空双向交易。从各种交易方式的比较来看，假如一个市场是单方向的，由于交易者的狂热情绪或恐惧情绪容易形成价格一边倒的局面，所形成的价格有可能脱离了供求关系，当实行双向交易时，属于对抗性交易，交易的双方都依据各自对经济信息的解读，依据自己对供需变化的预测来进行交易，其交易的结果具有真实性，能够反映当时的供求关系。

　　第三,期货市场是有规则的交易。在交易过程中，存在垄断或者规则混乱甚至无规则的情况下，其交易的结果也就是价格，很难体现公平的原则。期货市场是交易规则最为完善、最为严格的市场，所以它的交易价格社会认可程度最高。

　　第四,期货交易过程中实行“公开、公平、公正”原则。任何一种交易方式如果不彻底贯彻三公原则，这种交易很难取得社会的认可，正由于期货市场彻底地贯彻了三公原则，所以说其交易的价格具有权威性。

　　第五,期货市场交易合约无限生成，没有限制，从制度上保证了市场不可能存在操纵者。因为市场是开放的市场，是一个无限的市场，任何资金的进入相对于市场来讲都是很渺小的，谁想操纵价格，会引来更多的纠错者，所以多空双方只能根据自己对供求关系的理解、对于其的判断进行交易，所谓的大资金能够操作价格的说法是由于对期货市场的规则制度了解不够所致。

　　第六，期货市场信息公开透明，没有内幕交易，看多看空只依靠自己的判断。相比较而言，这样的价格形成机制还没有任何一种方式可以替代，其权威性不言而喻。

　　国际大宗商品市场的价格是权威的，远期价格都作为厂商决策的价格依据。那么，我国期货市场的价格功能又如何呢？

　　改革开放后，我国开始建立期货市场。我作为早期的期货市场设计者，对于期货市场的价格功能一直追踪研究。从2005年到现在，我每年利用教书的便利，让100余名学生分行业和地区进行定性调研，每年汇总两次。调研集中在以下几个问题上：一是上市品种的产业链各个环节参与套保的情况和参考定价的情况；二是不参与套期保值的企业是否利用期货价格信息；三是生产经营者对远期价格的看法和评价。

　　调查结果有几点结论最为明确：

　　其一，与上市品种相关的生产商、贸易商、加工商使用期货市场定价功能的情况是被迫的，因为期货价格是每天现货贸易价格的基准价。但参与套期保值的企业并非全部，由于企业规模和人才及各种条件的限制，参与保值的行业和企业参差不齐。有些行业如轮胎和房地产参与度极低。

　　其二，大部分中小生产商、贸易商、加工商虽不参与期货市场交易。但大多数使用期货价格信息。其中，最有代表性的是农业种植户，他们大多在种植和销售时使用期货价格信息，尤其注重远期价格。

　　其三，大部分生产经营者注重远期价格信号。越来越多的生产经营者逐渐重视对远期价格的研究，大多数受访者认为远期价格有参考作用。市场交易形成的一致性预期比单个人的分析要有价值。

　　我国期货市场保证金总量由原来的几亿元上升到几百亿元，尽管规模有了突飞猛进的增长，但这也只相当于一只股票的市值。换句话说，用一只股票上市的成本，国家不花一分钱，为十几个行业的实体经济提供价格服务，不能不说是我国改革过程中的一个硕果。（作者为中国农业大学期货与金融衍生品研究中心主任）