伊朗紧张局势将迫使油价悬浮

　　伊朗核问题导致中东地区局势持续紧张，预计今年二季度油价保持高位。尽管未来油价可能回落，但我们仍将今年油价预测上调10%。

　　虽然从去年12月中旬的低点至今，布伦特原油现货价格已上涨了21%，但由于中东紧张局势升温，我们预计至少今年二季度油价仍将保持高位。

　 　据海外媒体报道，今年春天，以色列可能对伊朗采取军事行动。尽管我们在基本情境中假设不会发生战争，然而我们也并不能完全排除发生军事冲突的可能性，特别是在今年二季度。

　　在基本情境中，我们假设如果二季度没有重大事件发生，油价将开始调整。我们认为，当前油价中至少有10美元/桶以上战争风险带来的溢价。从基本面来看，石油需求前景并不乐观，根据国际能源署（IEA）的最新预测，2012年全球石油需求同比增速预计只有0.9%。不过，如果发生大规模军事行动导致石油供给中断，油价将出现短期上扬，再创新高也不足为奇。

　　假设今年二季度不会发生战争，且油价此后会开始回落，我们仍将2012和2013年的全年平均布伦特原油价格预测分别由104.7美元/桶和103.9美元/桶上调至了115.0美元/桶和108.4美元/桶。与此同时，我们将长期油价假设由99美元/桶下调至了96美元/桶。根据期货曲线判断，市场对长期油价的预期下降，这或许是基于全球经济基本面疲软。

　　国内方面，中国政府已开始推进油气资源税改革并提高了暴利税起征点。同时，广东和广西两省区也开始进行天然气定价机制改革试点。中国石油将成为此举的最大受益者，不过目前的高油价可能导致中国政府无法推进成品油定价机制改革。在当前的成品油的价格水平下，要推进成品油定价机制改革，需要一个油价下降的时间窗口，例如等到伦敦洲际交易所布伦特价格降为105美元/桶时。否则，中国政府需要首先将国内汽柴油价格上调20%左右，以符合国际油价水平，而目前市场尚无法承受这样的价格上调。

　　因此，我们认为在时间窗口到来前，中国政府将继续实行原有的价格机制。由于近期油价走强，我们目前预测国内汽柴油价格将于2012年5月初上调310元/吨。即便如此，我们预测国内炼油商2012年大部分时间将持续亏损。

　　在此背景下，我们更看好上游业务占比较大的石油公司。投资者应避开下游公司。我们维持对石油板块的“中立”评级。

　　（作者系中银国际证券分析师）

　　作者：刘志成