倡导“理性投资 长期投资”(图)

　　长期以来，个人投资者热衷于打新和炒新，而从2000年以来的新股上市表现的统计数据来看：

　　1、打新（上市首日卖出）收益率与股指的趋势有较强关联度，且长期来看，首日收盘价破发的概率不足8%。但是，2011年首日收盘破发的个股数占到了近11年多以来的近8成；在首日收 盘破发的个股中，2010年首日收盘破发的个股达到7.6%，2011年首日收盘破发的个股更是达到了26%，打新的风险正逐渐增加，背后的深成原因在于IPO市场效率的提高（如发行制度的改革、询价逐步理性、一二级市场接轨）以及宏观调控下超级大牛市难以再现，更多时候是区间震荡。

　　2、炒新的风险极大，从2000年以来，新股上市后5日、10日的跌幅平均为 2.01% 和2.43%，且落后同期上证指数 2.29 和3.03 个百分点；而从新股上市后5日、10日后收盘破发的概率来看，几乎都为60%。

　　总之，炒新发生亏损的概率远大于赚钱的概率，而打新的风险也正逐渐扩大。

　　在炒作小盘股方面，普通投资者通常有以下两种观点：

　　1、“盘子小，才炒得动”或者“大盘股有基金，炒不动”。这种观点其实隐含了最基本的经济学原理“价格由供求关系所决定”，但股票的供求与实体的供求存在着截然不同的特性：比如实体的购入更多可能是用于消费或者用作生产资料，以后并不能再用于出售，客观上造成了供给的不断短缺，而股票更多时候只能卖出之后才能获利（或录损），造成股票的供给只能扩大，并未缩小。由于股票更多时候只能卖出才能获利，而卖出同样需求相同数量的买入，在这种“击鼓传花”的过程中，一旦买量减小，卖出就会变得极其困难，股价下滑的风险也就极具放大。

　　2、小盘股成长性好。某些小行业或小产品由于市场潜力巨大，成长性的确较好，但这均需要投资者专注于企业和产业基本面的深入研究；而个人投资者往往仅以“股本大小”，甚至“股票代码以002或300 开头”作为判断成长性的依据，而不具体细分行业及公司产品，这其实一种误解：比如002242九阳股份，虽挂牌于深圳中小板，但其所产豆浆机近年来明显受到需求下降影响而成长性严重不足，而挂牌于上交所的601798蓝科高新，由于产品主要应用于能源领域，成长性更好。

　　同时，从股东投资回报的角度来看，ROE（股东权益回报率）作为广泛用于衡量公司盈利能力和管理绩效的指标，下图的数据中，我们不难发现，大盘股的ROE通常高于中小盘股。

　　中银国际证券投资者保护宣传专栏系列五

　　扣除非经常损益后的净资产收益率－摊薄（整体法）

　　板块名称 2008年 2009年 2010年

　　中小板综合指数 14.6 14.7 11.6

　　创业板指数P 27.8 15.1 7.8

　　上证50指数 13.6 14.4 16.4

　　上证180指数 13.8 14.0 15.9

　　大盘指数 13.2 13.7 15.5

　　中盘指数 8.3 8.5 9.5

　　小盘指数 4.6 6.1 6.9

　　高市盈率指数 0.9 1.6 3.6

　　低市盈率指数 13.6 13.9 15.9

　　高市净率指数 5.6 11.5 15.0

　　低市净率指数 12.8 12.7 14.3

　　沪深300 13.6 13.8 15.6

　　中证100指数 14.1 14.3 16.3

　　中证中盘200指数 10.6 10.3 11.0

　　中证小盘500指数 5.5 7.0 8.4

　　中证800指数 12.7 13.0 14.8

　　中证中小盘700指数 7.7 8.8 9.9

　　—企业形象—