中国短期外债占比超72% 专家称无偿债风险

　　本报记者 曾会生

　　3月22日国家外汇管理局公布的 《2011年末中国外债数据》显示，2011年末，中国外债余额为6949.97亿美元 （不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债，下同）。其中，登记外债余额为4457.97亿美元，企业间贸易信贷余额为2492亿美元。中长期外债

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　　专家分析，国际金融市场的动荡、人民币升值预期和中外利差等因素导致了短期外债占比的持续上升；偿债压力不大，几乎不存在偿债的风险，但是高企的短期债务占比需要加强管控。

　　金融动荡致短期外债上升

　　本报记者对比外汇局历年数据发现，中国外债结构中，短期债务的占比呈现持续攀升。 2009年短期外债占比为 60.08%，2010年达到68.44%，去年末已超过72%。中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军对本报记者表示，近年全球金融市场不稳定，投资者倾向于短期判断，对外投资越来越短期化，全球资金投资期限缩短；目前全球经济信心没有恢复，欧美经济长期充满不确定性，投资者更注重短期和眼前的效益和风险；经济形势不明朗，投资者对实体经济更加谨慎，而全球经济的宽松，资金必然更注重在金融市场的短期投资甚至是投机；加上今年许多国家都是换届年，经济政策可能会变动较大，投资者也更谨慎。

　　“在人民币升值的预期下，热钱的套利投机也是短期债务上升的一个原因。”中信银行国际金融市场专家刘维明对本报记者分析，中国和外部市场的利差比较大，导致热钱在境内外市场流动频繁。另一个原因是，由于利差和筹资难度差异，中国的企业从境外借贷比在国内贷款成本更低。

　　在去年末登记的债务余额中，近76%是美元债务。赵锡军表示，美元是当今用的最广泛和流动性最好的货币，投资者兑换和投资更加方便；此外，借美元债务也有一些好处， 当前美国的利率很低，借贷的成本就比较低，加上近几年人民币对美元一直处于升值，当中存在汇差，偿还时的额度比借贷时会有所减少。刘维明表示认同。他认为，由于外部经济的不确定性、内外利差缩小和汇率波动幅度加大，未来短期债务占比的波动可能会比较大。

　　无偿还风险短债占比需监控

　　从外汇局数据看，不管是负债率还是债务率都呈小幅上涨的趋势，但均在国际公认的安全线之内。赵锡军认为，债务率上升主要跟中国的经济的外向性程度相关，因为中国资本管制比较严格，主要是贸易相关的融资和借款；另一个因素是中国鼓励企业走出去，必须在境外筹措外币资金，而且筹借外币比在境内人民币筹资成本更低。

　　面对债务率的小幅上涨，尤其是短期债务占比的持续攀升，中国会面临偿债的风险吗？在赵锡军看来，从国家来讲，总体上不会有太大压力，也不会出现还债的风险。因为中国仍是贸易顺差为主，外汇收入上没有问题，所以外汇市场的流动性较好，企业要还债的话，可以从同业市场上买到外汇；此外中国有巨大的外汇储备。“但具体到各个债务人的财务状况千差万别，可能个别企业存在现金流问题，偿还不了。 ”

　　“从债务规模上看，不足为虑，但是短期债务占比过高值得重视。”刘维明告诉本报记者，国际上公认短期债务的占比一般在25%—30%之间，未来需要加强短期债务占比的管控，尤其是当中国逐步开放资本账户和利率市场化以后，资金的流进流出波动会比较大，要监控好对金融体系的风险。

　　本报记者对2011年末和2011年三季度末的外债数据进行比较发现，年末债务余额比9月末的债务余额少了21亿美元，短期债务少了67亿美元。

　　赵锡军认为，这与第四季度资金大量外流是一样的，因为资金债务结清用于偿还债务后撤出了。刘维明则分析，去年9月份之后国际上对人民币汇率和中外利差不同与预期，加上外部经济的资金需求，导致资金短期流动比较大，我资本账户甚至出现了逆差。“这也是一个将来资本账户开放后面对资金进出大幅波动的预演。如果资本账户开放后，短期债务占比还这么高的话就很危险，所以短期债务占比的管控很重要。 ”