菜籽与棕榈油脂间套利良机乍现

　　自去年12月起，南美干旱天气炒作热情不减，国际国内豆类油脂价格受到南美大豆减产预期提振持续强劲上涨，甚至在春节后的油脂传统消费淡季，依然保持了强劲上涨势头。后期由于各自基本面不同，油脂走势或出现一定的分化，这为进行油脂间套利提供良机。

　　菜籽油现货紧俏支撑期价坚挺

　　从目前现货市场来看，菜籽油现货价格从2012年年初稳步上涨，且近期涨势迅猛，目前湖南、湖北主产区国标四级菜籽油价格维持在10200-10300元/吨左右，货源紧缺，企业挺价意愿较强。陈菜籽已基本上出售完毕，新菜籽要在5-6月才能集中上市，这导致了目前国内菜籽油紧缺、价格高企且坚挺的状况。沿海油厂目前基本上以压榨进口油菜籽为主，其他地区企业停榨、销售库存为主。进口菜籽部分，其价格折算从年初4500元/吨左右已涨至目前的5400元/吨左右，按照目前菜粕价格2300元/吨折算，菜籽油成本价格也在10300元/吨左右，使得整体菜籽油现货价格坚挺。

　　从期货各合约价差来看，由远至近，期货价格逐月增加，这与其他油脂状况相反，且远月合约期现价差一度出现倒挂，期现基差绝对值偏小，期货价格存在上涨需求。

　　国产菜籽或托市提价收储

　　今年5-6月，国产油菜籽将会陆续上市，为维护我国长江流域中下游油菜种植户利益，同时为了保证政策连续性，预计政府仍将会继续油菜籽托市收储政策。市场预估，本次托市收储价格可能会在2.4-2.45元/斤左右，相对于去年2.3元/斤进一步上涨，这将会从成本方面支撑未来油菜籽价格。

　　港口棕榈油库存仍高企 去库存化压力仍存

　　今年春节过后国内港口棕榈油库存持续增加，2月底棕榈油库存增至峰值96万吨左右，为历史新高，此后随着天气逐步转暖消费逐渐回暖，棕榈油库存稍有减少，目前港口棕榈油库存仍维持在80万吨以上，处于历史高位。高企的棕榈油库存使得市场仍面临着去库存化的问题，这在未来一段时期内对国内棕榈油价格存在一定的抑制作用。

　　我们基于历年油脂间价差分析得知，棕榈油与其他油脂期价价差存在季节性波动规律性，棕榈油与其他油脂期价间价差与东南亚地区棕榈油月度产量存在负相关性。以马来西亚棕榈油月度产量为代表指标，随着马来西亚棕榈油进入季节性增产周期，棕榈油相对于其他油脂走势将会转弱，棕榈油与其他油脂价差将会逐步扩大。

　　综上所述，偏多的基本面支撑菜籽油未来较强走势。相反，随着马来西亚棕榈油进入季节性增产周期，棕榈油走势相对于其他油脂转弱，两者价差将会持续扩大，菜籽油与棕榈油套利良机显现。同时基于上述基本面分析，我们认为两者价差不会回归至往年的价差低点1300附近。投资者可在两者价差达到1400附近时，进行买入菜籽油1209合约，卖出棕榈油1209合约的套利操作，预期两者价差将扩大至1800-2100获利了结。另外，投资还需注意套利持仓过程中的移仓风险，以及做好止损措施。 (来源：上海证券报)